“别看这30个基点的涨幅，不少美国高利率债券与蓝筹企业债券之间的利差量化套利交易因此变得无利可图，只能被迫退出市场。”他坦言。

套利交易被迫“缩水”

在业内人士看来，随着Libor-ois利差持续扩大，逾百万亿美元金融衍生品与贷款正受到日益严峻的估值调整冲击。

瑞银发布的最新报告称，以2.2万亿美元浮动利率贷款规模为例，其中1.1万亿美元是信用评级在BB-以下的贷款，约6900亿美元贷款还加了杠杆。若美联储年内加息75-100个基点，这部分贷款或许还能承受融资利率抬高冲击，但若libor-ois利差涨幅超过美联储加息幅度，那么这些贷款融资方就可能难以承受高利率之重，最终被迫违约。

“此外，与美元套利交易相关的各类利差交易也会遭遇融资成本飙涨波及，不得不选择离场。”James Hughes直言，以往不少国际投资机构喜欢高杠杆借入美元，然后兑换成新兴市场高息货币投资当地债券，赚取美元与新兴市场高息货币之间的利差。如今，随着美元libor融资成本走高，这种套利交易也因收益缩水而变得“风光不再”。

21世纪经济报道记者注意到，随着美元libor-ois利差走高带动美元兑日元汇率互换点差扩大至75个基点，一种新的套利交易开始应运而生。具体而言，持有美元的投资机构更愿意借出美元，然后再借入日元沽空赚取利差、汇差双重收益。

“不过，近期这类套利交易规模也开始缩水。”Mark Cabana直言，一是日本套利机构不愿承担过高的美元借入融资成本，削减了以日元为抵押，借美元投美债的套利交易规模；二是近期日本10年期国债收益率由负转正，也让不少日本保险公司将更多资金投向日债，进一步削减了美元融资需求。

与此同时，此前不少国际投机资本借美元兑换成人民币，押注人民币汇率持续单边升值，如今美元融资成本上涨抬高了这类套利交易的操作成本，令这些投机资本只能“铩羽而归”。此外，美元libor-ois利差走高，在加剧美元荒状况抬高美元融资成本同时，也令中美利差面临新的收窄压力，迫使一些短期国际资本开始撤离人民币资产。

“这可能促使人民币汇率从年初以来的单边升值，向双向波动转变。”他认为。不过，这取决于本周美联储如市场预期般加息后，中国央行是否跟进“加息”。