第2季度吨煤净利10元/吨,预计下半年吨煤净利30元/吨。

公司主要业务是煤炭业务,公司大部分为稀缺煤种无烟煤,老矿产能3020万吨/年,整合矿产能780万吨/年,尚未完全投产。16上半年原煤产量为1514万吨,同比下降3%;煤炭销量3426万吨,同比增长11.6%;吨煤均价为195元,同比下降27%;吨煤成本173元,同比下降22.5%。第2季度,原煤产量733万吨,同比下降11%;吨煤净利10元/吨,环比增加9元/吨。秦皇岛5500大卡煤炭的平仓价,预计第3季度均价为463元/吨以上,环比增加77元/吨或20%;第2季度均价为387元/吨,环比增加14元/吨或4%。我们推算喷吹煤价格的涨幅不会低于动力煤价格。

电力业务稳步推进,煤层气业务实现净利润1166万元。

供电业务:公司已取得334万千瓦装机容量的批准项目:寿阳2x35万千万电厂、左权2x66万千瓦电厂和阳泉西上庄2x66万千瓦电厂。16上半年售电量为5.43亿千瓦时,同比下降18.5%。煤层气业务:15年初公司收购集团阳煤扬德煤层气51%股权及煤层气发电分公司和煤层气开发利用分公司,16年上半年扬德煤层气发电公司实现净利润1166万元,同比增长42.5%,成为公司重要利润增长点。

预计16-18年EPS分别为0.14元、0.41元、0.41元。

公司目前PB为1.3倍,17年市盈率17倍,低于行业大部分公司,估值优势明显,维持“买入”评级。

风险提示:供给侧改革低于预期,成本控制低于预期。

宝泰隆:2季度焦炭及甲醇景气度提升助力业绩环比增盈

宝泰隆 601011

研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛

上半年焦炭产量同比上升或与行业景气度回升有关。上半年公司焦炭产量56.64万吨,同比上升1.74%,完成年度计划的55.53%;甲醇产量万吨,同比上升5.99%,完成年度计划的54.12%。

焦化业务毛利扭亏,甲醇毛利率同比上升。上半年公司实现吨焦收入679.91元,同比下跌22.03%;吨焦成本666.09元,同比下降26.26%;吨焦毛利13.82元,同比扭亏45.16元;焦炭业务毛利率2.03%,同比增加5.63个百分点;吨甲醇收入1566.35元,同比上升0.18%;吨甲醇成本450.33元,同比下降23.82%;吨甲醇毛利1116.02元,同比上升14.77%;甲醇业务毛利率71.25%,同比增加9.06个百分点。

期间费用控制得力,财务费用降幅较大。上半年公司期间费用合计1.51亿元,同比下降15.35%,其中销售费用同比上升10.56%主因销售甲醇运费增加;管理费用同比下降11.89%主因公司减员降低工资等费用;财务费用同比下降41.12%主因贷款平均利率降低及债券利息减少。

受益于焦炭及甲醇景气度提升,2季度业绩环比增盈。2季度公司所在产地七台河二级冶金焦含税出厂价环比上涨201.72元/吨,甲醇现货基准价环比上涨75.33元/吨,焦化及甲醇景气度提升助力公司毛利环比增加0.14亿元,叠加费用控制较好,2季度公司实现归属净利润0.12亿元,环比增加0.10亿元,扣非后业绩环比扭亏0.20亿元。

关注石墨烯及稳定轻烃项目后续进展,维持“买入”评级。公司积极寻求转型升级,稳定轻烃项目及石墨烯项目是主要看点。我们预测公司16-18年EPS分别为0.07、0.10、0.11元,对应PE分别为79、54、49倍,维持“买入”评级。