深耕IP产业链,构建泛娱乐生态圈。公司将原有的动漫、非动漫服饰业务划分变更为IP衍生品、传统衍生品,发力创造IP、培育IP、放大IP以及将IP经济化,目前已形成一条覆盖“IP+内容制作+发行运营+衍生品开发设计生产+线上线下渠道”的全产业链条,涉及IP投资与打造衍生品、动漫、游戏、影视、新媒体、自媒体、二次元、虚拟现实等泛娱乐产业。公司拟投资21亿元构建IP文化生态圈,将进一步提高对优质IP的发现能力和获取能力,增强获取优质IP的稳定性和连续性,从而在未来的市场竞争中建立先发优势。

布局VR/AR,打开未来想象空间。公司与创幻科技、超级队长战略合作,借助VR产业东风,打造VR体验与消费平台。创幻科技是二次元领域VR/AR最大的内容开发与运营商,超级队长是线下高端VR综合服务商。通过战略合作,公司布局上游VR内容端和下游VR体验发行端,将充分享受VR产业爆发式增长的盛宴。

盈利预测与投资建议。公司动漫游戏业务增长迅猛,有力带动业绩增长,预计2016-2018年归属上市公司股东净利润为1.5亿、2.1亿和2.7亿元,未来三年复合增速为29.1%,对应的EPS分别为0.34元、0.47元、0.61元,维持“增持”评级。

风险提示:文化产业政策变化的风险,非公开发行不及预期的风气、产业链布局不达预期的风险、并购企业业绩不达承诺的风险。

岭南园林

岭南园林:营收净利大幅增长,深度拓展文旅产业

岭南园林 002717

研究机构：长江证券 分析师：范超

报告要点

事件描述

岭南园林发布2016年中报,报告期实现营业收入10.64亿元,同比上涨65.70%,毛利率22.79%,同比下降6.78%,归属净利润1.03亿元,同比上升47.29%,EPS0.26元。

据此计算公司2季度实现营收6.61亿元,同比上涨57.42%,毛利率19.22%,同比下降11.75%,归属净利润0.75亿元,同比上升60.73%,EPS0.19元。

事件评论

深化二次创业,营收爆发式增长:公司深入发展二次创业,上半年公司园林工程及文化创意业务持续增长,带动公司营收同比大增65.70%。盈利能力方面,占比最大的园林工程施工业务毛利率下降,拖累整体毛利率下滑6.78%。费用方面,由于本期增加恒润科技销售费用,整体销售费用上升100%,由于公司规模扩张,人工成本、运营费用、科研支持增长,带动管理费用上升97.77%,财务费用主要系公司债券、银行贷款利息增加而上升48.97%。此外,研发投入由于科研力度加大上升63.92%,资产减值损失由于坏账增加而上升136.54%。

最终实现净利润1.03亿元,同增47.29%。

公司发布业绩预告,前3季度实现净利润1.52~1.76亿元,同比增长30%~-50%,EPS0.38~0.44元,据此计算3季度实现净利润0.49~0.73亿元,同比增长4.26%~54.03%,EPS0.12~0.18元。

PPP+定增助力未来发展:公司积极推进PPP 模式,园林主业发展态势良好。公司上半年完成了募集10.5亿的定增方案,募集资金除了归还主营相关的银行借款和补充流动资金外还将保障公司生态园林业务的稳步增长,推动公司主业未来发展。