产品结构调整致毛利微升,期间费用率有所增长:上半年全球经济复苏不及预期,玩具制造行业竞争愈加激烈,对此,公司不断优化产品结构,减轻价格竞争对整体盈利能力的影响。上半年公司大幅增加了非玩具业务及贸易的开拓,减少了传统业务的生产销售,非玩具业务和贸易业务毛利率分别提升4.95pct、7.94pct,带动综合毛利率提升0.66pct至30.97%,预计全年毛利率将继续稳步提升。公司产品结构调整及新业务开展致使管理费用同比增长18.49%,虽销售费用、财务费用均出现下降,期间费用率仍增长3.22pct至17.16,预计全年费用率将继续保持平稳增长。

技术升级,推进主业平稳健康发展:上半年公司不断推进新品研发和技术升级,共申请技术专利11项,其中实用新型5项,外观6项,申请软件著作权2项。获得授权专利6项,其中实用新型3项,外观3项。

此外,公司前期募投项目新建研发中心预计于9月30日达到可使用状态,未来产品智能化水平将提升,高附加值的玩具衍生品进一步强化公司议价能力,持续性发展可期。随着我国玩具市场潜力的释放,公司主业仍有较大的提升空间。

积极探索外延发展,期待协同共进:公司积极探索转型战略,依托玩具主业向教育及相关产业拓展,打造儿童产业链闭环。公司布局早教行业,投资设立产业并购基金寻找优质标的,上半年投资活动现金净流量同比增长1677.61%,未来有望继续推进外延并购。玩具主业与教育领域协同效应明显,期待外延发力,为公司带来新的增长点。

风险提示:人民币汇率波动风险、国内市场增速不及预期、转型进度不及预期。

神思电子

神思电子:从身份识别到精准服务的生态正在构建

神思电子 300479

研究机构：国泰君安 分析师：符健

本报告导读:

公司发布2016年半年报,实现收入1.2亿元,同比下降29.37%,净利润802万元,同比下降65.43%。

投资要点:

维持增持评级,下调目标价至47元。公司2016H1业绩略低于此前预期,我们下调2016/2017/2018年EPS至0.28/0.35/0.45元(此前为0.44/0.61/0.88元),A股人工智能标的稀缺,参考行业平均估值,下调目标价至47元,对应2017年132倍PE。

多功能终端逐渐发力。公司16年上半年实现收入1.2亿元,同比下降29.37%,净利润802万元,同比下降65.43%,主要由于15年上半年通信实名制需求集中爆发使得收入出现较大波动;毛利率与去年相比下降6个百分点,主要由于通用型产品100系列毛利率下滑所致。

值得注意的是,公司毛利率水平较高728系列多功能终端收入增速超过300%,而300系列多功能终端毛利率上升至51%。

从用户身份识别到精准服务的完整生态正在构建。公司业务从“识别用户”向“识别用户+服务用户”深化,以身份识别为入口,结合便捷支付、移动展业、人脸识别、银医自助等延伸服务,整合外部资源,为金融、公安、通信、人社、医疗等行业重点用户提供整体解决方案,构筑从用户身份识别到精准服务的完整生态。

公司积极布局人工智能领域。公司将在人脸识别基础上深入研究人工智能,整合大数据分析资源,进军认知与云服务领域,服务机器人是重要拓展领域之一;同时,公司将基于身份识别核心技术,研究开发多模态的生物特征识别技术,并积极拓展下游应用场景。

风险提示:技术和产品开发风险;人才流失风险;