北斗星通

北斗星通:芯片业务高速发展 外延并购打造行业领先地位

北斗星通 002151

研究机构：中航证券 分析师：李欣

事件:2015年营业收入11.07亿元,同比增长16.12%;净利润5069.3万元,同比增加64.92%,EPS为0.19元/股,同比增长46.15%

投资要点:

业绩增长稳定,基础产品需求放量

2015年公司实现营收11.07亿元,同比增长16.12%,主要得益于北斗导航系统全球化进程加速,基础产品市场需求放量,公司通过并购佳利电子、华信天线,强化了基础产品市场中的技术和销售优势。报告期内,北斗芯片、板卡、天线和终端产品等基础产品营收同比增长168.19%,占总营收的47.9%。未来标的公司的业绩承诺,也有助于公司盈利稳定增长。三费中,管理费用增长明显,主要是并购导致公司规模扩张,公司加强集团化管理所致。

定增获大基金认购,助力芯片技术及国防应用发展

2015年9月,公司发布定增预案,发行金额不超过16.8亿,获国家集成电路产业基金认购不超15亿元。募集资金主要用于研发低功耗SOC单芯片、高精度SOC芯片及基于云计算的定位增强和辅助平台系统研发。这预示着公司业务获得国家认可,芯片业务有望进入总装采购名录。另外,公司并购银河微波60%股权,业务范围拓展到微波通讯器件,也为发展国防装备储备了技术实力。“十三五”规划中重点强调集成电路行业发展,军队信息化以及自主可控是未来发展方向,政策红利将推动行业加速发展。军品需求多为刚性需求,公司业务进入军品领域,为其业绩增长奠定了坚实基础。

外延式并购巩固行业领先地位

2020年,北斗卫星导航系统将实现全球覆盖,行业进入高速发展期,产业整合大势所趋。报告期内,公司通过并购佳利电子、华信天线和银河微波,成功涉足高精度导航定位天线和微波通讯领域,强化技术优势,整合客户资源。未来,公司基于“北斗+”的发展趋势,势必会在云计算、大数据、移动互联等技术加大投入,相关的资产整合值得期待。

风险提示:募集资金项目实施风险,并购重组不及预期

四创电子

四创电子:收购警戒雷达资产 期待后续资产注入

四创电子 600990

研究机构：方正证券 分析师：韩振国

投资要点

1、公司业绩处于高速增长期。2015年公司实现营业收入24.98亿元,较上年同期增长48.30%;实现净利润1.18亿元,较上年同期增长43.88%。2016年第一季度,公司继续延续增长态势, 收入2.35亿元,同比增长23.40%。

2、收购博微长安增厚业绩的同时,迈出38所军工资产注入第一步。公司拟收购38所旗下博微长安100%股权,主营作战用低空警戒雷达。如果重组事项进展顺利,预计三季度合并报表。根据公司发布的重组预案,博微长安2016-2018年预计可贡献净利润0.86亿元、1亿元和1.12亿元。38所2015年收入超过100亿元,保守估计净利润10亿元。公司作为38所唯一的上市平台,有望在科研院所改革启动后直接受益。

3、雷达电子和安全电子需求旺盛,公司凭借技术和客户基础稳稳把握市场订单。气象雷达受益于气象局、民航、军方等市场的需求,保持了持续的采购。随着国内机场建设步伐的加快、航管设备国产化进程及低空开放将释放更大的航管设备市场, 公司的航管雷达订单也将随之提升。此外,安全电子在平安城市大力建设的催化下,表现出越来越强劲的增长势头,截止到目前公司已接到超过4亿元的平安城市订单。

4、业绩预测与投资建议。根据公司2016年的经营计划,预计可实现收入30亿元,考虑军品收入确认多集中于下半年,假设博微长安合并全年报表,上市公司全年预计可实现36.5亿元收入。我们保守预测公司2016-2018年的EPS 分别为1.39、1.70、2.03元/股,对应的PE 分别为57、47、39倍。我们认为电科集团旗下上市公司在十大军工集团下属科研院所改制及其资产证券化中具备率先启动的条件。公司是军工板块中为数不多的即有强劲的内生增长又有大股东优质存量核心军品资产注入预期的公司,且估值相比板块同类公司具备一定优势,我们对公司首次覆盖,给予强烈推荐评级。

风险提示:资产重组失败;院所改制不达预期;业务拓展缓慢。