剥离纤维板，打造“升达大家居”：在家居业务方面，公司已经剥离了盈利能力较差的纤维板业务，对原地板和门柜等家居业务进行整合、升级，采用“互联网+”整合线上线下渠道和借助物联网联动多个行业提供整体化智能家居，打造“升达大家居”产业平台，逐步实现公司家居业务的定制化、智能化及互联网化。升达智能大家居融合了智能化的内部管理与智能化的用户体验两大体系，将通过“操控智能”、“收纳智能”、“智能场景”三大系统提升消费者家居并福感；同时切入用户对于“安全家居”的需求，通过指纹解码、远程监控、自动报警等功能的应用，提高了用户居住的安全性。我们认为这是公司传统业务战略转型的一次重要探索，凭借公司良好的用户口碑与众多的线下体验店，公司“智能大家居”战略将受益智能家居市场的增长。

“自建+并购”扩大新能源业务：我国《能源发展战略行动计划(2014-2020年)》指出，到2020年天然气在一次能源消费中的比重要提高到10%以上。

我国液化天然气的需求将越来越大，选择清洁的能源是必然的发展趋势。

公司自2013年切入清洁能源行业以来，通过多年探索和发展，同时采取“自建+并购”等方式，极大促进推动了公司在该行业的发展。公司15年获得了金源天然气、绿源天然气和金源物流各51%股权，将新建两个LNG工厂和四个LNG加气站，而且与山南大利通及新奥基金共同设立清洁能源产业并购基金，能有效促进清洁能源业务的外延式扩张。未来随着能源价格改革，新能源业务将持续发力，为公司业绩提供强有力的支持。

投资策略：我们预计公司2016-2018年营业收入分别为17.66/22.05/24.99亿元，对应的EPS分别为0.12/0.17/0.19元，对应PE为58/41/37倍。我们认为升达林业大力发展“家居产品+新能源”双主业的意志坚决，本次成功定增将加强公司在新能源方面的盈利能力，公司有进一步拓展智能家居业务的预期，维持公司“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧、市场需求不及预期、转型不及预期等。

岳阳林纸：业绩扭亏，环保可期；诚通控股，国改标的

类别：公司 研究机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：花小伟

事件

2016年7月14日晚间，公司发布2016年半年度业绩预盈公告。公司预计2016年半年度经营业绩与上年同期相比，将实现扭亏为盈，实现归属于上市公司股东的净利润为1200万元-1500万元，较上年同期(追溯调整前)增加1.95亿-1.98亿，较上年同期(追溯调整后)增加1.81亿万元-1.84亿。

简评

资产整合提升效率，业绩拐点显现。

(1)置出全资子公司湖南骏泰浆纸100%股份。受宏观经济不景气、增长乏力，国际、国内纸浆市场价格低迷影响，岳阳林纸子公司湖南骏泰浆纸连续3年大幅亏损。2015年上半年由于溶解浆产品价格大幅下跌，导致2015年商品浆销售量、价齐跌，湖南骏泰2015年1-10月亏损2.79亿元。公司于2015年10月置出全资子公司湖南骏泰浆纸100%股份，与上年同期相比，本报告期骏泰浆纸不纳入公司合并报表范围，提升了公司整体业绩。

(2)置入岳阳安泰实业、岳阳恒泰、宏泰建筑。公司同时置入控股股东泰格林纸持有的安泰实业及岳阳恒泰100%股权、持有的岳宏泰建筑79.6%股权以及部分土地、固定资产、相关债权等资产。以上三家子公司的盈利能力相对较好，安泰公司、恒泰公司、宏泰公司2015年分别实现营业收入1.13、0.83、0.97亿元，净利润429.78、1085.61、225.98万元。与上年同期相比，本报告期以上三家子公司纳入合并报表范围，提升了公司的整体经营业绩。

签订大单，业绩可期。2016年4月，公司与宁波国际海洋生态科技城管理委员会，签署战略合作框架协议，双方通过运用PPP合作模式，针对科技城部分市政基础设施、生态环境工程等项目的投资、建设、运营和养护服务等内容展开合作，投资总额初步匡算不低于120亿。

实际控制人--诚通集团：国有资本运营试点推进顺利。2016年6月，诚通集团在2016年度第一期超短期融资券募集说明书表示，2015年12月，中国远洋股份3%无偿划转至诚通集团，中海科技4%股份无偿划转至诚通集团；16年4月，诚通集团托管中国铁物，6月诚通集团新设国家国有企业结构调整基金，总规模3500亿，首期募资1000亿。通过发起设立子基金，发挥带动和引导作用。资金来源上诚通及其他央企出资占比60%-75%，社会资本出资占比25%-40%。

诚通集团资本运营的核心是围绕“资金、资产、资本(股权)”三个不同形态之间的转化与循环，建立与之相适应的功能，包括：持股管理、资本运作、资产经营。发行人将加强资产经营、资本运作平台功能建设。发行人将主导或协助非上市国有企业以增量方式引入战略投资者，积极探索管理层和骨干人员持股，推进公司完成股份制改造，通过多层次资本市场完成挂牌上市。对可提供预期现金流的固定资产、债权类资产，探索采用融资租赁、发行房地产投资信托基金(REITs)、保理等方式提升资产流动性。

投资建议：岳阳林纸通过资产置换剥离业绩差的制浆子公司，甩掉包袱；通过定增收购凯胜园林，转型市政服务；且已签约PPP项目大单；并有国改催化。按照定增之后的总股本13.98亿股计算，公司目前总市值91亿，对应2016年备考利润1.5亿(0.3亿造纸盈利额+1.2亿凯胜园林盈利额)，2017年净利润3个亿(0.3亿造纸盈利额+1.5亿凯胜园林盈利额+1.2亿科技城新订单贡献)，PE分别为60倍，30倍，维持买入。