传统业务盈利改善，并表增厚公司业绩。公司业绩增长主要源于传统业务的盈利改善和合并报表范围的增加。传统业务方面，公司发动机业务、摩托车业务、小型家用发电机组业务和轻量化汽车发动机业务分别实现营收11.22 亿元、16.32 亿元、2.98 亿元和0.70 亿元，分别同比增长-5.9%、0%、12.3%和57.6%，累计实现毛利额7.5 亿元，同比增长15.2%。此外，广州威能和山东丽驰并表累计增加公司营收7.4 亿元，其中，广州威能实现营收3.2 亿元，山东丽驰实现微型电动车销量2.22 万辆，同比增长51.2%，实现营收4.2 亿元。我们认为，公司传统业务稳定，新兴业务增长迅速，全年业绩有望保持稳定增长。

无人机龙头起航，发展更值期待。公司坐拥飞控、旋翼和发动机三大核心技术优势。主打产品XV-1 和XV-2 能够广泛应用于边境巡逻、治安反恐、农林牧渔、地图测绘、管线监测与维修、应急救援等领域。其中XV-1 主要用于侦查、搜救工作等军用领域，技术参数可以与国际领先的同类机型相媲美，并已进入全军武器装备采购信息网。XV-2 是公司重点打造的农业植保无人机，最大载药量达72 升，作业效率为250 亩左右/小时，在飞行精度控制、载药量、滞空时间都是其他竞争对手短期所难以企及的。公司已与哈尔滨双城区政府达成合作，并于4 月9 日中标双城区农业局航空作业设备采购及服务项目，意味着公司植保无人机将在380 万大田农作物地块充分应用，不仅是性能的展示与检验，也是为后续量产夯实基础。

买入评级， 6 个月目标价24 元无人机搭载农业信息化+电动车切入后市场，战略转型升级不断推进，业绩估值有望双轮驱动。预计 2016-2018 年 EPS 分别为1.07 元、1.35 元和1.71 元。买入评级，6 个月目标价24 元，对应 2016 年22 倍PE.

风险提示：国内摩托车销量大幅下滑的风险；战略业务进展不达预期的风险。(光大证券)

宗申动力：打造动力系统龙头，布局通用航空与大型农机等新产业

打造动力系统龙头，布局新产业与战略转型升级。公司是国内摩托车与通用动力领域的龙头企业，2016 年一季度，营业收入为11.2 亿元，同比增长8.0%；净利润为0.9 亿元，同比下降2.2%；由于无人机动力等新业务尚处于培育期，短期业绩仍有压力。公司将坚持外延式发展战略，积极向通用航空、金融服务等产业转型发展，构建“产融网”一体化的战略发展布局。

摩托车与通用动力两大传统主业平稳发展。近年来，国内摩托车行业年产销量高位回落，公司摩托车发动机销量好于行业增速；通用动力的下游市场需求较为平稳。此外，公司拟进入电动动力、园林机器人等新兴市场领域。

通用航空、大型农机装备等新产业发展空间较大：(1)公司无人机发动机试飞成功，进军通航产业链。公司TD0 航空发动机去年已在彩虹无人机整机成功试飞，今年预计将有望实现销售，开启无人发动机产业化进程。(2)受托经营重庆宗申戈梅利，培育大型农机装备业务。宗申戈梅利主要生产大型高端玉米收获机等高端农业机械，预计今年下半年首批产品将投放市场并实现销售。

建立产融网运营平台，向综合服务型企业转型升级。公司将打造“产业+金融+网络”的产融网一体化运营模式和多元化金融平台，并进入汽车售后服务市场，培育新的利润增长点。

盈利预测与投资建议：预计2016~2018 年营业收入分别为45.4 亿元、48.2亿元、52.9 亿元，EPS 分别为0.31 元、0.36 元、0.45 元，对应市盈率为34.7、29.9、24.4 倍。公司传统动力系统业务保持行业龙头地位与平稳发展，通用航空等新业务发展空间较大，首次覆盖给予“推荐”评级。