江苏国泰：牵头制定《超级电容器用有机电解液规范》，有望借此扩大在超级电容领域的先发优势。

江海股份：2013年5月份，公司与日本ACT公司签署知识产权整体转让协议，ACT公司将其持有的锂离子超级电容器全部生产技术资料及技术数据，专利权整体转让给公司，协议价150万元。该公司主要从事电动和混合动力汽车及其他储能用锂离子超级电容器的开发。

法拉电子：超级电容已经研制成功，现正在和混合动力汽车制造商合作试商用超级电容储能混合动力系统。实力最强，是国内唯一一家进入世界直流薄膜电容器及金属膜十大生产厂商企业。

铜峰电子：公司主要从事薄膜电容器及相关材料的生产和销售，重点发展电子材料、新型电子元器件和电力节能装备，现已形成两大产品发展链：电容器用薄膜――金属化薄膜――薄膜电容器产品发展链，石英晶体材料及延伸产品发展链。公司入选“安徽省薄膜及薄膜电容器省级实验室”重点实验室。

新宙邦：公司铝电解电容器化学品项目、锂离子电池化学品项目、固态高分子电容器化学品项目、超级电容器化学品项目四个募投项目由公司子公司惠州市宙邦化工有限公司负责建设实施，原定该四个项目达到预定可使用状态的日期为2011年6月30日。因去年上半年雨天较多，严重影响了募投项目的地基处理工程，公司在2010年中报也已经就此事做了说明，预计影响工程进度为1个季度左右。

风华高科：是国内MLCC（片式多层陶瓷电容器）电容龙头企业，是我国最大的新型被动元件制造商。公司还是全球八大片式元器件制造商之一，拥有自主知识产权和核心产品关键技术，具备为电脑、移动电话、家用电器等电子整机整合配套供货的大规模生产能力。随着全球通信和家电产品产业升级，元器件包括片式电容器、片式电阻器等均比上一代整机增加50%-100%。

深圳惠程：公司为深圳市高新技术企业，是一家城乡配电网络高可靠性装备供应商和综合解决方案提供商。公司出资400万元成立惠程新能源有限公司研发超级电容。

江海股份:2015年业绩受到竞争压力,期待新品带来扩张

类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：谭志勇

公司动态:公司披露2015年年度报告,2015年销售收入为10.91亿元,同比下降5.53%,毛利率水平为25.5%,同比上升0.4个百分点,归属上市公司股东净利润为1.29亿元,同比下降15.96%。2015年人民币汇率相对日元、欧元强势使得公司在市场竞争中处于不利位置,从而影响公司营收规模,同时公司继续加大对新产品超级电容、薄膜电容以及涂碳箔等领域的研发,导致净利润下降幅度大于营收。

公司2015年利润分配预案为每10股派发现金红利1元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增6股。

点评:汇率影响公司2015年营收规模,贬值预期利好公司未来业绩:公司2015年全年销售收入同比下降5.53%,从产销量数据显示,电容器的出货量同比下降8.33%,显示由于人民币升值及行业整体需求增长有限的情况下,公司面临较大竞争压力。我们认为伴随着人民币从2015年第四季度以来的整体贬值预期,公司未来在与日本、欧洲等主要竞争对手的竞争中重新获得竞争优势。

毛利率稳定,研发费用压制短期盈利,有利公司未来发展:公司2015年毛利率水平25.5%,同比上升0.4个百分点,尽管产品价格下降,但是公司通过对于成本的有效控制,以及产品结构的调整,维持综合毛利率的稳定。由于用于超级电容器及薄膜电容器的研发投入较大,使得公司的净利润下降幅度大于收入,但是我们认为产品研发的投入对于公司的长远发展有着重要的作用,相关超级电容等产品也已经获得部分客户的认可,未来将会逐步进入收获期。

未来发展内生外延并举,产品布局逐步完善:传统铝电解电容器方面公司持续优化经营管理效率,控制成本以增强竞争力。薄膜电容器方面公司通过全资子公司拟收购苏州优普的100%股权,希望凭借苏州优普在薄膜电容器方面积累的技术及市场渠道资源,缩短新江海薄膜电容器项目建设周期,迅速扩大规模。

超级电容器方面目前已经完成了产线的贯通、电极材料制作、样品送样认定的过程,在部分领域已经实现了供货,未来通过自身的研发投入增强产品市场竞争力。

投资建议:我们公司预测2016年至2018年每股收益分别为0.47、0.55和0.66元。净资产收益率分别为8_7%、9.4%和10.3%,给予买入一B建议,6个月目标价为22.00元,相当于2016年至2018年46.8、35.0、33.3倍的动态市盈率。

风险提示:电容器市场竞争加剧影响公司盈利能力;超级电容产品的增长速度不及预期;收购苏州优普后面临整合挑战。