过去太阳能电池正面银浆被外国企业所垄断，而苏州晶银新一代无铅环保、高效、高拉力正面银浆打破了这种垄断。15年8月阿特斯对苏州晶银进行增资合作，阿特斯是全球第三大光伏组件供应商，苏州晶银与阿特斯合作利好公司长进发展。阿特斯的注资入股一方面可以解决公司该产品未来发展对应的资金需求，另一方面也利好公司银浆技术实力的提升。

MEMS传感器逐渐崛起，汽车电子持续提升：MEMS传感器因微型化、高集成化等优点，成为传感器领域的新秀，广泛应用于消费电子、汽车、医疗等领域。苏州固锝在MEMS传感器设计、封装一体化的布局行业领先，形成了集设计与封装一体化的产业布局。公司2015年加速度计营收增长36.61%，相关子公司的盈利也逐渐改善。公司布局的汽车电子业务营收持续增长，2015年实现约亿元营收，预计今年将增长30%。

投资策略：我们预计2016-2018年营业收入分别为10.86/13.74/15.92亿元，归属母公司净利润分别为0.80/1.12/1.54亿元，对应的EPS分别为0.11/0.15/0.21元，对应PE为75/54/39倍。公司传统业务结构改变，毛利率提升；太阳能银浆业务逐步走向成熟，盈利能力开始凸显；同时传感器的布局使公司未来充满想象空间；维持公司“推荐”评级。

风险提示：需求不及预期、行业竞争加剧、价格下跌风险等。

东软载波：载波技术行业领先，子公司MCU空间巨大

类别：公司 研究机构：西南证券股份有限公司 研究员：熊莉

载波技术龙头企业，全产业链布局优势明显。公司是国内领先的多种通信芯片制造商和通信解决方案提供商，是全球唯一一家同时拥有窄带载波、宽带载波和无线芯片技术及相关产品的企业。公司打造“芯片、软件、终端、系统、信息服务”全产业链布局，在集成电路设计、智能电网、能源管理、智能家居、信息安全等领域已形成完整的产品线。

子公司上海东软载波微电子MCU产品业界领先。公司旗下上海东软微电子是电子产品芯片供应商，是目前国内唯一一家具有完整工业级芯片设计/测试和系统开发工具链的IC芯片厂商，拥有包括安全芯片、通用32位MCU、专用芯片、射频无线芯片及触控芯片等多条产品线，同时还布局蓝牙芯片和WIFI芯片，全面覆盖智能家居通讯芯片。公司可为客户提供质优价廉的整体解决方案，广泛应用于智能家居、智能电网、汽车电子、信息安全、消费电子、工业控制等领域。国内每年MCU消耗量在20亿美元以上，随着智能家居、汽车电子等行业的高速发展，MCU芯片需求市场空间巨大。

公司载波技术领先，在能源互联网将收获颇丰。随着国网“智能电网”和“四表合一”项目的推进，新电表对载波技术和模组功能要求将大幅上升，电表技术壁垒显著提高，公司作为载波行业龙头，融合无线通信技术已经成为国网的主力供应商，市占率有望得到进一步提升。载波通信网关将随着四表合一的推广走进千家万户，不仅为公司载波通信产品带来新的市场空间，还为公司搭建基于多种通信技术为一体的融合通信平台提供了便利条件。

载波通信技术，智能家居的受益者和推动者。由于无线信号穿透性较差，而且会产生信号盲区，不利于对厨房、浴室等地方的智能家电进行控制。公司电力载波通信技术，通过电力线传播信号控制家电，不仅有效解决该问题，还省去通信布线费用。载波智能产品的销售间接促进了子公司MCU在家电市场的需求，产生良好的协同效应。

盈利预测与投资建议。预计2016-2018年净利润复合增速25.9%。公司MCU业务未来成长性强，载波通信业务在智能家居和电网等市场发展前景广阔，行业优势明显。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：芯片市场推广或不及预期的风险；智能家居发展或不及预期的风险；能源互联网业务或不及预期的风险。