行业严冬，民营体制带来成本控制的重要性尤为凸显： 如果说在前期钢铁行业需求状况向好阶段，随着蛋糕扩大，市场参与主体之间在成本管控能力方面的差异无法体现，那么在如今行业需求逐渐萎缩，个体对抗愈发激烈时期，成本管控能力显然成为钢铁企业赖以生存的核心竞争力。在国企占据主导地位的钢铁领域，作为改制多年的民营企业，方大特钢独特的体制优势使得其在成本、费用控制方面具有明显优势：公司 2015 年三项费用率为 8.65%，低于特钢行业整体水平的低于特钢行业整体水平的 11.15%， 2015 年公司毛利率为 11.65%，也优于特钢行业整体水平的 5.98%。总体而言，得益于公司优良民营体制，即便受制于宏观经济趋势下行，公司盈利水平难以逆势而上，但相对优势则会愈发明显，也会一定程度体现出强者恒强格局

盈利能力尚可，估值水平处于行业相对低位： 在当前盈利水平整体较低使得行业 PE 估值难以参考的钢铁板块中，公司是近年来为数不多 PE 估值仍具有一定参考价值的标的。虽然受制于宏观环境制约，公司 2015 年业绩降幅较大，由此抬升了 PE 估值水平，但是如果在一个更长区间来看，公司市盈率整体持续低于特钢以及整体钢铁行业。

预计公司 2016、 2017 年实现 EPS 分别为 0.16 元、 0.21 元，维持“ 增持”评级。

风险提示：

1、市场出现系统性风险；

2、钢铁行业需求出现超预期波动。(长江证券)

宝钢股份：6月出厂价再次上调，价差迅速抬升

宝钢股份公布了 2016 年 6 月主要产品出厂价政策，主要调整明细如下： 1、1、 热轧： 基价上调 350 元/吨； 2、 普冷： 直属厂部与湛江 CQ 软钢及非汽车基价上调 150 元/吨，其他基价上调 100 元/吨； 梅钢公司价格同直属厂部；3、 酸洗： 基价上调 180 元/吨； 4、 热镀锌： 直属厂部与湛江 CQ 软钢及 S系列、酸洗基板基价上调 180 元/吨，其他上调 150 元/吨； 梅钢基价上调 280元/吨； 5、 电镀锌： 基价上调 150 元/吨； 6、 镀铝锌：直属厂部、梅钢基价上调 180 元/吨； 7、 无取向电工钢： 基价上调 300 元/吨； 8、 取向电工钢：基价上调 300 元/吨； 9、 无取向硅钢：中低牌号上调 380 元/吨；高效牌号上调 300 元/吨； 高牌号上调 150 元/吨。

事件评论

供需格局或将走弱，调价滞后抬升价差： 公司此次调价继续维持强势， 6 月主要产品热轧、冷轧出厂价继续上调，其中热轧上调幅度最大，达 350 元/吨，应主要由于以下三点： 1)从长区间来看，前期调价政策的相对滞后让公司并未享尽反弹行情带来的价格红利，近几个月公司热轧、冷轧产品与市场价的价差有显着回落，因此此次调价是对前期上涨行情的确认以及吨钢盈利的追溯； 2)从短区间而言，行情有所走弱，钢价综合指数周环比降幅达8.88%，由于此次调价同样具有滞后性，与近期以及未来一段时间内钢价涨跌节奏并不一致，出厂价上调的同时，市场价下跌，进一步推高了前期有所回落的价差； 3)上调价格后，即使未来钢市走弱，公司亦可通过补差价等方式吸引下游提货，有利于公司主动掌控未来利润空间，降低潜在机会成本，而降价就会把主动权拱手让出。本次热轧调价幅度较为突出，或源于相比冷轧，其营收规模较小，并且大部分产品作为内部供给，投放到市场的商品材较少，与市场走势有所背离也可理解，因此，热轧大幅上调的指示性意义较浓，可能是公司目前经营方针的信号传递，而非市场化行情的体现。

此外，取向硅钢上调 300 元/吨，近期两次调价已累计上调 800 元/吨，是对商务部对原产于日本、韩国和欧盟的进口取向硅钢反倾销调查初步裁定结果的持续正向反馈，这一事件提振了国内取向硅钢龙头企业的市场信心。

不过，我们需要注意的是，钢铁行业供需格局正在走弱。随着复产进程加快，产量 5-6 月预计仍会处于高位；宽松货币政策转向中性背景下，下游基建、房地产需求或将放缓，同时贸易库存回升，阶段性供需错配正逐步消失。

预计公司 2016、 2017 年的 EPS 为 0.38 元、 0.43 元， 维持“ 买入”评级。

风险提示：