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设立产业基金,推广ppp项目和外延两手抓

这次拟设立的两个产业基金充分契合公司发展的两个重点:一是大力推广复制国内农田水利节水工程PPP建设项目,二是完善水利上下游产业链,开拓新的市场空间。此次设立的平安大禹水利产业投资基金(100亿元)主要用于公司与国内各省市共建农田水利项目的建设及运营费用;大禹平安水科技产业并购基金(50亿元)主要用于并购或投资国内外水科技领域先进技术公司、优质的水利信息化科技公司及水利水电设计研究院所。

政策性贷款和产业投资基金将为公司大规模开展农田水利PPP建设扫清资金障碍

我们预计下半年农田水利项目落地速度有望加快,PPP模式在试点项目取得良好效果后有望得到大范围推广。如何解决大范围开展PPP项目后企业投资的资金来源是市场对于PPP类投资的重要疑虑之一。公司计划通过政策性银行的相应政策性贷款和产业投资基金的模式来尽量减少公司自由资金的投入。首先,农发行和国开行之类的政策性银行每年都有一定比例的相应水利建设资金提供给节水企业,资金利率低,申请手续简单,是企业资金的一项重要来源。公司云南元谋项目(3.08亿元总投资)就获得了农发基金和农发行贴息贷款,约占社会资本总投入的70%,大幅度减少了社会资本初始资金的投入。其次,通过产业投资基金的方式,用产业基金的资金杠杆去撬动项目投资,也降低了企业对项目的初始资金投入,有助于实现公司有能力同时承担多个PPP项目投资。

外延扩张完善水利建设产业链,拓展盈利空间是公司的发展战略

水利作为稳增长扩内需的重点领域,今年中央水利投资整体增长明显,截至5月底已落实2016年水利投资4584亿元,占年度预计落实投资总规模的69%。公司2013年已经收购水利设计院和水利信息化公司,预计将在产业并购基金的支持下加快外延扩张步伐,完成水利建设产业链,获取除农田水利外其他水利建设领域的订单,进入更大的市场,拓展盈利空间。

盈利预测与评级

我们预计公司2016-2018年归母净利润分别为1.23/2.13/3.55亿元,摊薄后EPS为0.38/0.65/1.09。公司节水PPP模式有望在政策催化下实现大规模复制,业绩进入高速增长期,外延预期有看点,维持买入评级。

京蓝科技

京蓝科技:呼市项目再推进 高订单奠定高成长

京蓝科技 000711

研究机构：国联证券 分析师：王承

事件:公司全资子公司京蓝生态科技有限公司向沐禾节水提出3.16亿采购需求。

该采购订单主要用于购买用于呼伦 贝尔（以下简称呼市）农垦高效节水项目建设工程所需材料,与传统模式不同,呼市项目盈利水平高。2016年1月9日,公司与呼市农垦集团签订了《智能高效农业节水灌溉系统合作意向书》,约定通过BOT模式于2016年和2017年两年内对农垦集团的60万亩农牧用地进行智能高效农业节水灌溉系统改造,预计总投入6.5亿元人民币,其中本次采购设备预计总金额为3.16亿元人民币,主要用于采购喷灌机、PVC-U管材、水泵、机电设备和其他电力设备。该项目将通过引入社会资本的形式进行前期建设,按照公司拟设立的生态基金来看,我们预期公司出资额将在10%左右,预期项目建设期预期公司与沐禾共可实现净利润1.1亿元(按照沐禾节水的现有净利率水平测算),建设之后,公司可获取10年的运营权,每年从农垦集团获得1.41亿元的收入,用于偿还社会资本,包含建设期,可实现资本内部收益率7.82%,具有较高的盈利水平。

公司并购沐禾节水,做强农业高效节水灌溉,并积极布局其他相关智慧生态业务,目前在手订单及未来可预期订单量巨大,奠定公司未来高成长基础。除了呼市农垦集团的高效节水项目之外,公司与呼市签订的投资框架协议总额不低于30亿元,投资范围涵盖呼市智慧城市项目、呼市“智慧生态”相关项目,涵盖生态环境治理和现代农业项目。此外,公司还与翁牛特旗和托克托县签订了类似的战略投资协议,投资额合计达到27亿元。我们认为,公司依托沐禾节水在高效节水农业领域的产品、技术和经验优势,以及公司在生态治理、工业节能、智慧城市等方面的优势,能够顺利推进公司的智慧生态战略转型。目前公司可预期的订单达到50亿元以上,奠定了公司未来业绩高成长的基础。