3月以来债市剧烈波动，广义基金成为主要的增持力量。最新出炉的债券托管数据显示，3月广义基金增持各类债券超1.7万亿元，而商业银行增持力度并不大，减持了信用债和同业存单。业内指出，跨季后债市机构行为会有切换。近期，银行系资金的卖出力量边际减弱，农商行已恢复买入。

截至2025年3月末，中债登和上清所的债券托管量合计161.22万亿，环比增加2.26万元。3月下旬起债市结束年初以来的调整，转为宽幅震荡。

分债券类型看，各主要品种均得到增持。财联社综合3月末与2月末的债券托管数据统计，利率债托管量环比净增1.58万亿元，国债、地方债和政金债托管量分别环比增加5804亿、8915亿和1120亿元，地方债被增持较多。

信用债方面，机构在3月增持非金信用债（企业债、中票、短融、超短融）915亿元，其中中票1074亿元。机构在3月增持同业存单4800多亿元，一季度累计净增持存单约6200亿元。

分机构来看，各类型机构在3月普遍增持债券，但增持行为仍存在差异。广义基金是增持债券的主要力量，全面买入各类债券；银行在承接利率债发行的情况下增持力度并不大，减持了信用债和存单。

财联社根据3月末托管数据进一步统计，商业银行3月增持债券约5400亿元，增持国债、地方债合计8200多亿，但小幅减持了非金信用债，并减持同业存单约3000亿元。非法人类产品3月大幅增持各类债券1.71万亿元，包括利率债4000多亿、非金信用债约500亿、同业存单1.3万亿元。此外，保险机构与证券公司在3月分别增持债券960亿元、1100多亿元。

兴业研究在此前分析3月债市机构行为的研报中指出，3月买断式逆回购等工具投放较少，银行负债端压力依然较大，叠加商业银行季末调节报表，需卖出部分债券。基金、理财、货基等全面增持，基金不仅大规模买入债券，投资久期也明显上升。保险在3月的买债水平也高于往常，但2025年以来连续两个月保费收入增速为负，关注保险配置力度的持续性。

4月初，受外部消息影响，国内债市波动进一步加大。在月初10年国债收益率短时下行10多个BP后，近期债市转为窄幅震荡。

财联社从业内获得的最新机构行为数据显示，基金在月初推动利率大幅下行后，买入力量有所减弱，而银行系资金的卖出力量也边际减弱，农商行已恢复买入。

4月第三周（4月14日-4月18日），基金买入各类债券548亿元，其中信用债655亿元，利率债则转向减持，主要减持了短期限的国债和政金债。大型银行、股份行依然单周减持了千亿以上的债券，但减持规模均环比减小。农商行在连续减持后在4月第三周转为增持债券365亿元，主要增持了10年以上的国债。保险公司则保持稳定增持地方债，单周增持544亿元。

业内人士指出，债市机构行为可能因为跨季出现切换。比如银行可能在一季度结束期前释放收益、兑现浮盈，但是跨季后可能会在合适的时机转为增持。基金、理财等机构可能收益于跨季后资金回流，从而增加债券尤其是信用债的配置。