随着7月市场交易的正式开展，2018年上半年市场行情也随之落下大幕。回望2018上半年的A股市场，可谓跌宕起伏，风云诡谲。A股在年初短暂上攻到3500多点后大幅下跌，一路调整到半年底的2700多点。

在此背景下，下半年市场能否回暖，成为投资者关注的焦点。信达澳银基金认为，当下经济数据、企业盈利依然不错，在市场调整时间和空间较为充分，宏观政策趋向利好的情形下，事情正在起变化，下半年筑底拐头行情有望逐步展开。

内外利空压垮市场，导致惨烈下跌

在展望未来之前，首先要分析清楚历史的脉络，尤其是5月底至6月底这波相对惨烈的下跌。可以看到，5月中下旬发生的事情是政治局会议新提出的“扩内需”迟迟没有得到兑现，而4月18号降准后，5月份的金融数据依然不佳，从高频跟踪的信用债发行来看，可以说是塌陷式萎缩，另一方面，从央行的操作来看，降准释放的流动性基本通过MLF到期进行了回收，并没有体现出明显的货币政策转向特征。之后市场在经济数据景气度较高的推动下短暂反弹，但中美贸易争端的恶化成为新的导火索。

6月15号晚，美国意外的公布了对中国500亿美元商品征收关税的决议，而市场此前较大程度上预期关税事宜“on hold”到年底中期选举之后。这也意味着中国政府此前在国际外交上的斡旋，在国内利益上的大幅让步，依然没有换得美国“大棒”的延缓。美国对中国全面压制的担忧迅速激化，也引发了市场在6月19日的“千股跌停”；当然，“千股跌停”也跟资管新规导致的半年底资金紧张有关。此后，有关美国颁布对华投资限制、关税争端升级、限制技术交流等海外新闻报道不断压制市场风险偏好。

寻找市场拐点，事情正在起变化

然而，市场从年初的3500多点一路调整到半年底的2700多点，调整幅度不可谓不大，调整时间不可谓不久，叠加当下的经济数据、企业盈利依然不错的情况下，寻找市场的拐点便颇具意义！

信达澳银基金表示，市场要筑底成功并拐头往上，需要有两个条件，一个条件是调整充分，这个可以主观上的调整时间和空间来大致判断，也可以用各风格板块的估值来衡量，从后者的角度出发，比如中信银行指数6月28号收盘的PB为0.85x，而2014年最低位的PB值为0.83x，基本就是最底部了，这也就意味着大市值股票的下行空间很小；成长股这边估值的波动空间大，6月底下跌主要是股市资金紧张，这和半年末银行的MPA考核不无关系，以及股权质押的续期也有莫大关系，从时间点来看，跨过半年的时间点，压力也就阶段性解除。

而判断市场是否筑底成功并拐头向上，更重要的因素来自于宏观政策变量的边际变化。从目前来看，中美贸易争端难以出现大的、系统性转机，而资管新规压制信用派生的情况也难以改观，唯有央行层面的货币适度宽松是可以期盼的，从目前跟踪的情况来看，“事情正在起变化”。6月20日国务院常务会议改变流动性基调为“合理充裕”，之后6月22日，央行发布《中国区域金融运行报告(2018)》，确认“保持流动性合理充裕”，6月26、27日央行公开市场操作中均再次确认，“保持银行体系流动性合理充裕”，银行间资金近期非常宽松——这可以理解为央行在防止出现“系统性风险”和“风险蔓延”的底线思维之下的合理操作。尽管这一操作会带来短期的外汇压力，但只要经济数据依然稳健，汇率贬值压力并不会带来太大的资金外流压力，整体而言，金融市场将进入流动性比较友好的状态。这种情况下，有理由相信，筑底拐头的行情有望逐步展开！

展望后市，信达澳银基金认为，市场的表现一再的告诉我们，结构比方向更重要，由于信用派生的压力和中美争端的持续，预计金融股和周期股相对弱势，消费股的估值切换行情仍然需要等待。结构上，周期性弱的医药板块和成长股板块将表现更佳。

据了解，在后半年更看好的医药和计算机板块配置上，信达澳银基金旗下的信达澳银领先增长、信达澳银健康中国、信达澳银产业升级、信达澳银消费优选和信达澳银中小盘等多只基金均具有领先优势。海通证券数据显示，其中，信达澳银健康中国在今年市场震荡下行，基金产品整体收益率不佳的情况下，风险控制较为出色，回撤幅度仅为0.78%。

信达澳银基金近年来积极采用投研一体化的投资研究体系，引进国外先进的投资理念，不断自我提升投资能力，投资管理能力显著提升。据海通证券最新发布的《权益类基金绝对收益排行榜》显示，截至2018年6月29日，最近1年，信达澳银基金旗下权益类基金以3.65%的平均收益率，在109家比较基金公司中排名第22，位列前1/4。