一度被认为是“成长股”选手的刘格菘，在今年罕见的“一九”行情中证明了自己的能力要比市场对他标签的全面得多。上半年，他不但捕捉到了周期股的风口，买到了年内表现最佳的方大炭素，而且还对大消费以及金融进行了前瞻性布局，使得他所管理的基金净值在表现良好的同时兼顾了稳定性。

在采访中，刘格菘坦言，自己投资的核心方法在于做行业比较，自上而下选择高景气行业，然后再通过基本面甄选优质个股。这让其一定程度上能够不受市场风格所左右，赚取“真成长”公司业绩增长的钱。

周期股投资逻辑生变

翻阅广发创新升级二季报披露的投资组合，方大炭素是个绕不开的话题。这只上半年涨幅惊人的股票，幸运地落入了刘格菘的前十大重仓股中。

回顾买入这只股票的投资逻辑，刘格菘告诉记者，这与其在年初就按照脱虚向实的思路寻找高景气行业，尤其是重视供给侧结构性改革带来的投资机会不无关系。

“最早关注它是因为其产品一直在提价，在仔细研究了这个产业链之后，发现方大炭素拥有的资源具有稀缺性，景气度也可以持续。它的提价不是昙花一现的，而是跟着下游钢铁、新能源的需求而来的。”

刘格菘告诉记者，买入方大炭素是因为它的下游不仅包括钢铁行业，还包括新能源汽车等，都是景气度非常高的行业。一旦这些行业需求转暖，而供给又收缩得很厉害的时候，行业景气度便进入爆发期。经过深入研究后，这家公司成为广发创新升级的重仓股。

7月份，方大炭素发布公告称，其利润单月大概有4.3亿元。刘格菘认为，公司利润增长的趋势应该还没有结束，未来股价表现则取决于市场如何给其估值定价。

在刘格菘看来，周期行业的涨价逻辑是今年市场中非常好的投资机会，这也是近期支撑周期股行情的一个重要因素。随着供给侧结构性改革的逐步推进以及环保督查，周期股行情有望延续。

刘格菘认为，供给侧结构性改革改变了整个周期行业的生态。虽然近期包括钢铁、铝、有色等在内的有关板块出现了一定的回调，但是业绩增长决定了其股价回调幅度是有限的。往后看，龙头企业会进行行业整合，加之周期股的估值体系可能会与成熟市场接轨，整个行业板块还会有第二波投资机会。

“我对供给侧结构性改革的理解是：第一阶段国家严格限制新增无效产能，整个行业产品价格会提升，利润率得到改善，银行资产质量提高。第二阶段龙头公司会持续做行业整合动作，整个行业开始有序竞争，国家逐步放开行政管理。”

刘格菘认为，此轮由供给侧结构性改革带来的周期股行情与以往需求拉动的投资逻辑的显著区别在于，国家严控产能后，新增产能不会在价格驱动下很快扩张出来，龙头公司业绩有比较稳定的成长空间。未来只要PPI价格不向CPI传导，由供给侧结构性改革带来的周期股行情不会轻易结束。

锚定业绩确定性增长的板块

展望下半年以及明年的投资机会，刘格菘认为，只要市场环境不发生大的变化，市场追求确定性增长的风格很难改变，未来还是要在具备确定性业绩成长的板块里寻找投资机会。

他告诉记者，中国经济稳增长的态势不会改变。此外，虽然三季度流动性环比有所改善，但是整个经济还处于去杠杆阶段，未来的市场环境也不支持形成炒小票的氛围，所以还是需要在业绩确定性上下足功夫。

“现在存在不少板块的结构性机会，哪个行业的景气度高，可能那个行业的投资机会就比较多。我的策略就是要寻找这种细分行业的景气度比较高的行业，在这里面去选一些资质比较好的龙头公司。”

此外，站在外资的角度，随着A股被纳入MSCI，未来3至5年，外资配置比重会不断增加，A股的估值体系也将逐步与成熟市场接轨。刘格菘认为，未来有可能成为中国核心资产的行业值得高度重视。

上述几个方面因素叠加，刘格菘未来半年看好的板块包括大消费领域中的白酒、苹果产业链、新能源汽车产业链，以及混合所有制改革主题等。

对于宽基指数的表现，刘格菘也较为乐观：“我自己判断，在周期股、金融股及其他一些业绩超预期白马股的带动下，三季度上证指数可能会上台阶。当然，后面有可能回调，但我觉得回调也没什么可怕的，因为总有景气度高的行业供投资者选择。”