在这轮市场调整中，“受伤”更为严重的，要属最近5、6年间成长起来的一批基金经理。从2011年开始，中小创的估值就在一个一个的故事中抬高、下跌， 又继续抬高。而从那时候开始入行的基金经理，也更擅长于挖掘这些“故事”所能带来的超额收益。这也是他们在经历市场起起伏伏的磨砺中逐渐形成的技能。

一家私募基金的投资总监曾说：“指数的涨跌与我无关，我只是跟着市场热点跑。”追逐市场热点，被大家认为是A股市场中各类投资者都无法避免的一个特征，公募基金经理也不例外。“在市场千千万万个热点中，货真价实的热点又有多少？‘故事’太多了。”他说。

5月18日上午，一家创业板公司发布公告称，因年报数据异常而被深交所问询。而该公司便是创业板中凭借讲故事而创造的神话企业之一。据悉，该公司凭借一 个“互联网金融”的故事框架，使得其股价在2015年5月13日成为第一只站上450元高点的股票，一时风光无限。在其股价飞涨的背后，多家基金公司也被 其近乎“完美的故事”所吸引，而现在该股股价缩水约90%。

从2013年开始，中小创就开始讲有关外延式并购的故事，由于这与经济转型 结合得非常密切，市场认可度非常高，也促成了2013年、2014年的结构性牛市。“现在外延式并购出现了不少问题，市场已经产生了严重的怀疑情绪。”在 今年1月，有私募人士评价当前中小创面临的问题在于老故事没人听，新故事还不会讲。

而今年2月17日正式出台的“再融资新规”，更是让创业板的故事无法再继续。“再融资收紧对中小创的影响比较大。这些公司以前很喜欢搞资本运作，通过再融资讲个故事，拿到钱以后没有用于企业中长期发展，有些资金闲置，或者拿去购买理财产品。”元大证券分析师王清分析。

有业内人士认为，中小创该讲的故事已经讲完了，再也没有更新鲜的内容可讲了，应当说一个轮回差不多结束了，剩下的，“没有故事，只有事故”。再融资收紧，创业板公司通过外延并购实现的盈利增长将放缓，其影响或将在未来几个季度逐渐显现。

除此之外，从今年年初开始，几乎全市场的人都判断A股的投资风格正式发生改变，价值投资重新被大力提倡，以中小创股票为主的成长型投资也被认为不太适合当前的市场风格。

实际上，公募基金早就在不断地“逃离”中小创。根据证券的数据统计，一季度基金持仓结构显著分化：创业板仓位连续三个季度下降，2017年一季 度为18.02%，而2016年三季度和四季度的仓位分别为23.81%和21.35%。且相对于2015年第二季度的历史高位水平已累计下降 8.45%；板块超配水平大幅收窄至10.45%，接近9.30%的历史中值水平。

开启频繁调研模式

事实上，不仅仅是贵州茅台，据数据显示，剔除2016年以来上市的次新股，截至5月19日收盘，4月以来沪深两市共计81只个股创出历史新高，其中也不乏中小创中的白马股。

“今年市场最大的特征是板块内的行情分化加剧。即使是同一个板块，有的股涨得很好，但也有很多个股跌得很惨。”今年获得了金牛基金奖的一位基金经理分 析。在他看来，虽然“逃离”中小创似乎成了当下的业内趋势，但并不能全盘否定其中所有的个股。“还是有很多优质股票的。”