凤凰财经讯 春节期间，全球股市大震荡，各市场全线崩盘，日本一周惨跌11%，中国股民见证了韩国“创业板”熔断，欧股银行股暴跌不止，原油暴跌暴涨，黄金创7年暴涨记录，等等，不一一表述 ；这期间，中国股市安静地停牌观望，一片惨象之中，有投行机构跷首企盼，盼着中国股市快些开盘，或许能有力挽狂澜的奇迹发生；今日是A股节后第一天，将如何走势，不确定性依然很多；但几件大事需要我们重点回顾和关注；

一、强势反弹结束动荡一周 春节外盘现“猴市”行情

二、周小川发声：19次提及“投机” 刚柔并济警告投机者、

各机构解读周小川讲话

三、央行节后灵活开展逆回购 流动性中性有保障

强势反弹结束动荡一周 春节外盘现“猴市”行情

上海证券报

⊙记者王宙洁○编辑谷子

在上周中国春节假日期间，海外市场并不平静。出人意料的事件相继发生：MSCI世界股指跌入熊市、国际油价跌至12年新低、瑞典央行将原本为负的基准利率进一步下调、美股道指连续第28个交易日盘中波动超过200点，而黄金价格则飙升至约一年高位。

巨大的资产价格走势分歧表明全球体系正在经历重大转变。上蹿下跳的“猴市”令投资者忧心全球经济健康程度，而美联储主席耶伦有关负利率的言论又令资本市场进一步掀起波澜。不过，接受上证报采访的业内人士认为，目前的动荡情形并非另一次金融危机的前兆。

“惊魂2011”重现市场

当欧美股市在上周五以显著反弹结束一周的交易时，许多交易员觉得前几个交易日大幅下挫的噩梦或许只是虚惊一场。

由于有报道称阿联酋能源部长马兹鲁伊表示，欧佩克愿意和其他的产油国协同减产。该消息令油价在连续四个交易日下跌后，国际油价强劲反弹。截至当日收盘时，纽约及伦敦两地商品交易所3月交货的原油期货价格分别大幅飙涨12.3％及11%。纽约油价11日跌至12年以来的低点。

受益油价反弹，美股标普能源股指数大涨2.6%，材料股急升2.9%，并帮助提振三大股指上扬1.66%至2%不等。然而，这也难以帮助美股收复过去一周以来的全部跌幅，三大股指全周仍然下跌0.6%至1.4%不等。

美国并非个案，同样的情形也出现在更广范围的全球股市中。泛欧绩优股FTSEurofirst 300指数上周五收高3%，但全周仍跌去4%。日本股市一周大跌超过10%，创2008年金融危机以来最大单周跌幅。MSCI全球股指甚至在上周四下跌1.3%后，距离去年5月份以来的累计跌幅达到20%，正式跌入技术性熊市。

根据资金流向监测机构EPFR最近一次提供给上证报的数据，截至10日的当周，全球股票基金遭遇68亿美元资金赎回。其中，新兴市场股基已经连续第15周遭遇资金赎回。

这样的情形在市场的记忆中并不陌生。2011年5至10月，由于欧债危机肆虐，且美国被评级机构剥夺了AAA的顶尖评级，MSCI全球股指下跌超过24%。而在此之前的2008年，人们刚刚经历了一场肆虐的金融风暴。

不过，一些外资行认为，此轮下跌只是“惊魂2011”，而不是恐怖的2008金融危机。花旗指出，鉴于银行在美股最近一轮跌势中扮演了核心角色，并且风险偏好不见踪迹，一些投资者想到2008年那一幕重演或许就在眼前。但当前的情形更像是2011年，当年标普500指数下跌了接近20%。

美国国家证券公司首席市场策略师Donald Selkin对上证报记者表示，股市是传统意义未来6至12个月的经济领先指标。位于低位的股市显然意味着美国经济增长将会放缓，它同时也反映了全球经济增长放缓、中国经济的疲弱以及低油价导致美国一些企业出现破产以及大规模裁员。不过，他也指出，股市应当可以恢复并以小幅上扬结束今年的交易，“因为不管目前股市给出的是什么信息，今年企业利润增长预计会提高大约4%左右，这会帮助标普500指数在今年末达到约2100的点位。”在上周五的交易中，标普500指数收于1860点上方。

绕不开的负利率恐慌

在彭博专栏作家、安联集团首席经济顾问穆罕默德·埃尔·埃里眼中，上周出现的全球性金融波动是每一项个体事件都意外受到了共同现象的影响。他写道：其中一个就是央行政策有效性下降。

“如果金融市场的动荡溢出到实体经济，可能引发更为严重的后果。之前央行有效抑制金融波动的模式正在向一个双向波动性加剧并且难以预测的模式转变。太多太多习惯于过度依赖央行的投资组合， 并没有为这种转变做好准备。”

美联储主席耶伦上周出席国会听证会时所发表的讲话或多或少地在告诉人们，一些改变正在发生。她在为期两天的听证会上强调了对金融市场动荡、中国经济疲软、以及增长和通胀风险的担忧。她的讲话有一大关键点很快吸引了市场的注意力，耶伦表示，如果需要更多宽松政策，美联储会研究负利率。

对于投资者来说，负利率并不陌生。自从2010年以来，欧洲央行及日本央行等相继将基准利率调低至负值，从而为经济提供进一步的刺激。瑞典央行上周四将本就为负值的基准利率进一步下调。瑞士央行行长上周也表示，央行可能会进一步调低已经是负值的存款利率。

穆迪分析公司的首席经济学家Mark Zandi在提供给上证报的一份报告中写道：美联储已经显示出对金融市场状况的显著敏感性，由于前一轮的抛售，美联储已经将开始提高利率的决定从去年9月延迟到了去年12月。我们同样预计，下一轮加息时间将被延迟到六月份，以给市场找到底部的机会。投资者将认识到，美联储言出必行，即需要几年利率正常化。

但这一转变依旧令部分投资者措手不及。彭博美元指数上周触及去年11月4日以来最低位。根据路透计算和美国商品期货交易委员会上周五公布的数据，截至9日的当周，汇市投机客连续第七周削减美元多头押注，使得净多仓降至2014年7月中旬以来最低水平。而美国4月期金上周累计上涨约7%，为2008年12月以来最大的周度涨幅。

Donald Selkin对上证报记者表示，欧洲已经陷入金融危机，因为银行信贷质量令人担忧。但美国银行业相较于2008至2009年那段时期资金更为雄厚，他们应该能够承受更多的压力。美联储不应当再提高利率，因为这会与欧洲及日本等国央行的做法相反，如果事情变得更糟糕，他们可能会考虑降息，甚至开启新的量化宽松。

周小川发声：19次提及“投机” 刚柔并济警告投机者

许久没有公开发声的央行行长周小川突然在春节假期临近结束之际接受专访，谈及人民币汇率、宏观审慎政策框架以及数字货币等诸多焦点问题。该专访于2月13日发布。

每日经济新闻记者注意到，周小川在专访中，对市场关注的人民币汇率问题和其他重要问题都进行了坦率而坚定的表态。其中既有专业性回答，也有大爷大妈都能明白的“普适性”回答。

19次提及“投机” 刚柔并济警告投机者

每日经济新闻对周小川接受专访的文字记录进行详细梳理后发现，这篇接近1.3万字的专访中，周小川19次提及“投机”一词。

针对人民币贬值的问题，周小川从三个方面进行了“内外”喊话：

首先，从经济基本面的角度，周小川指出，在多重不利的国际因素背景下，2015年中国GDP6.9%的增速仍是一个较高的水平，并且国内投资仍有希望保持在高位。

其次，从人民币汇率的角度，周小川没有仅仅提到美元兑人民币的汇率，而是再次强调“一篮子货币”，表示人民币对一篮子货币事实上有所升值，不存在持续贬值的基础。但他强调，浮动汇率机制必须要有管理。

“一篮子货币”是央行一段时间以来持续强调的关键词，而且记者注意到，周小川此番讲话与央行人士之前的表态也具有高度一致性。

1月中旬，央行研究局首席经济学家马骏曾撰文表示：目前人民币汇率形成机制已不是盯住美元，但也不是完全自由浮动。加大参考一篮子货币的力度，即保持一篮子汇率的基本稳定，是在可预见的未来人民币汇率形成机制的主基调。

第三，从汇市与其他市场关联的角度，周小川表示，要根据中央经济工作会议的要求，防止货币市场、汇市、债市、股市的相互冲击和交叉感染。他表示：“中国也存在交叉感染的土壤。为此，改革要有窗口选择，讲求时机、配合和操作技艺。”

什么叫讲求操作技艺呢？周小川给出了解读。他表示，不能让投机力量来主导市场情绪，但要采用灵活汇率这面“海绵盾牌”，对投机力量做到攻防有度。他还意味深长地说了一句话：

“中国经济体量大，资源多，跟中国拼，不容易挣到钱。”

开门见山告诉投资者：基本面支持人民币走强

周小川对于投机者的表态可谓刚柔兼备，但对于投资者、对于公众，他的语言没有“格林斯潘式”的晦涩，反而是采取开门见山的态度，而且用了不少成语、大白话。

不过，分析人士认为，虽然周小川此次接受专访的不少表态明白易懂，但透露出的对于市场预期的管理态度是：投机者是博弈者，我们因此不能什么都说清楚。

具体来看，在市场关心的管理市场预期、进行前瞻性指引问题上，周小川坦言：“央行肯定有明确和强烈的愿望去不断改进与公众及市场的沟通”，“重在知识和体制框架”的沟通。但这种沟通不是容易的事，不确定性客观存在，只靠口服定心丸是消除不了的，因此央行会说“对不起，我们要等待新数据的输入”。

而对于投机者，周小川说：那就好比下棋，不可能把招数完全告诉对手。

在谈到前瞻性指引时，周小川坦率地表示，央行在人才、信息、理论基础和预测模型上是否优于市场，这是值得探讨的。

周小川清晰地表达出愿意与公众加强沟通的愿望。本着这个精神，他也非常明确地说出了人民币汇率未来走向的预期：升值！

他说，在拐点出现后，可能贬值过度，但“再之后会有升值势头，因为基本面是支持人民币走强的”。

在详细回答了人民币汇率的问题后，周小川还回答了宏观审慎管理制度和有关数字货币的问题。

对于数字货币的问题，周小川表示，央行很早就在研究；对于何时在中国推出数字货币，他给出了一个时间预期：“约十年”。

小川专访曝光前离岸人民币八连涨

周小川在专访中详细回答了有关人民币汇率的诸多问题，那么，市场各方对人民币汇率又是什么看法呢？

瑞穗银行亚洲外汇策略师张建泰曾在报告中指出，中国农历新年期间，外汇市场干预频率将降低，预计离岸市场将在缺乏中间价指导的情况下，提供新一轮可观的人民币卖盘机会。

同时，该报告指出，目前人民币贬值压力仍存，对离岸人民币一季度的表现仍保持谨慎态度。市场仍缺乏刺激政策及经济改善的信号，越来越多的对冲基金正在加入做空中国的阵营，离岸人民币卖盘压力仍持续存在，市场将从平静转为震荡。

然而事实上，人民币空头“春节突袭”并未出现。相反，离岸人民币连续多个交易日呈现上涨态势。本周(2月8日~12日)，离岸人民币共上涨704个基点。

对于人民币的逆势上涨，有分析人士认为，美联储主席耶伦在国会听证会上就近期政策前景的发言传递了比之前更为鸽派的信号，再加上近期金融市场动荡令美联储加息步伐减缓，导致美元卖盘涌现，推动离岸人民币走强。

中国外汇投资研究院院长谭雅玲则认为，离岸人民币上涨，与市场的避险情绪有关。

每日经济新闻记者注意到，本周美国道指累计下跌1.43%、标普500指数跌0.81%、纳斯达克指数跌0.59%；欧洲市场中，德国DAX指数下跌3.43%、法国CAC40指数下跌4.89%、英国金融时报100指数下跌2.40%。

亚洲市场方面，恒生指数重挫5.02%，出现2012年6月以来收盘新低；日本日经225指数更暴跌11.10%，创8年最大周跌幅；韩国“创业板”12日盘中跌逾8%后熔断。

谭雅玲表示，全球股市下跌，日本更是宣布进入负利率时代，相较之下，确实如周小川所说：2015年中国经济保持6.9%的中高速增长，在世界范围内仍属于较高水平。

业内判断：人民币中间价或突破6.52

2月5日，人民币兑美元最后一个交易日的中间价定为6.5314.

瑞士信贷驻新加坡的全球外汇分析师Ray Farris和TrangThuy Le在本周五(2月12日)发表的最新报告中表示：预计下周一中国央行将小幅上调人民币兑美元中间价至6.52，或刚好突破6.52.

据瑞信估算，下周一人民币CFETS(中国外汇交易系统)指数将从2月5日的99.23温和降至99.15，而中国外汇交易中心最近一次公布该指数在1月29日，当时报价为100.15.

招商银行资产管理部高级分析师刘东亮对记者表示，由于美元大幅下跌，人民币CFETS指数料将偏软，人民币兑美元存在反弹要求，贬值压力短期或已得到释放，这从春节期间离岸人民币大幅走强就可见一斑。但问题在于，这一趋势节前已启动，同期离岸人民币却仍维持弱势整理，节后，离岸人民币是否能带动在岸人民币走高，仍存在不确定性。

对于人民币未来走向，谭雅玲表示，在岸人民币受国内经济形势影响，仍有下跌空间；离岸人民币则更多是博弈的结果，可能贬值，也可能升值。

此外，有分析师预计，随着下周一在岸人民币市场开始交易，境内外价差将收窄。

货币政策腾挪空间加大

中国证券报 任晓

春节期间美元快速走弱。业内人士认为，美联储3月加息概率很低，人民币贬值压力阶段性缓解，货币政策腾挪空间加大。但也要看到，货币政策效应正在减退。

汇率体制仍要有管理

中国人民银行行长周小川日前接受媒体采访时表示，人民币汇率改革的方向仍旧是以市场供求为基础，参考一篮子货币，实行有管理的浮动汇率机制。首先还是强调市场供求关系，即便市场中存在短期投机力量，也还是要尊重市场。参考一篮子货币是我国贸易和投资多地区、多伙伴、多元化的必然选择，过去做得还不够，下一步要推进对一篮子的倚重。市场有时会呈现缺陷，被投机力量或短期情绪及羊群效应所支配，浮动汇率体制仍是要有管理的。尽管均衡水平难以准确测算，但只有在合理均衡水平附近才会有基本稳定；错的、不均衡的水平不可能稳定住；只有谋求基本稳定，才有助于探寻合理均衡水平。

中国社科院教授刘煜辉认为，周小川的讲话可能意味着人民币中间价的指导作用不能随便丢掉。

国泰君安策略团队认为，外储、经常项目、投机因素等市场所担忧的因素并非人民币汇率波动的核心影响因素。部分扰动因素，包括全球金融市场的波动被一些情绪因素放大，可能形成短期影响，但不具备持续性。真正重要的持续性变量在于汇率制定模式的转变，即盯住美元、跟踪篮子浮动或国际协商。短期内我们没有看到任何迹象，可以在这三者中确认一种作为下一个十年的标准。但这个定调工作可能在2016-2017年间完成。贬值是阶段性现象，升值预期也可能出现。

汇率压力有所减弱

中金公司固定收益研究团队认为，人民币汇率压力有所减弱。节后出国游等引发的换汇仍会带来一定压力，但程度预期有限。美联储3月加息概率已经很低，预计人民币贬值压力将阶段性缓解。央行货币政策的制约因素减弱，腾挪空间加大。

招商证券宏观研究主管谢亚轩认为，未来我国货币政策更加关注美联储货币政策的外溢影响。美联储政策溢出效应对跨境资本流动、大类资产配置、新兴金融市场以及宏观政策等都会产生重大影响。在货币政策独立性、汇率稳定和资本自由流动三者的不可能三角中，央行今后会把汇率稳定放在更重要的位置。

经济持续低迷，国内货币政策并未显示出再度大规模放松的迹象，市场期待的降准也迟迟未至。除了担心降准会增大汇率压力外，货币政策边际效应减退、担忧系统性金融风险等也是重要原因。

中金公司固定收益研究团队认为，近期避险资产如美国国债、黄金、日元受到追捧，而风险资产均大跌。触发剂看似是德意志银行违约风险以及低利率对银行体系资产负债表的损伤担忧，但并非本质原因。老龄化、缺少技术进步和中国加入全球分工体系红利结束等导致全球都面临增长困境。依赖货币宽松无法解决本质问题，只能延缓去产能、去杠杆的痛感，无法替代供给侧改革的必要性。资本市场度过了货币政策放松蜜月期之后负面影响正在显现：利率工具用到极致后汇率竞相贬值压力，融资货币套利资金在全球的腾挪，资产泡沫导致的民富差距拉大使得经济问题在向社会问题扩散，低利率延缓了产能供求的出清并扭曲资源配置且伤害银行体系盈利能力等。中国进入新常态，资源国及上游产能过剩压力显现，油价走低等引发的通缩阴影挥之不去，试图第一个走回正常化的美联储也将注定步履蹒跚。无论如何，经济增长仍无力，通缩压力仍大，货币政策药效正在消退。

央行节后灵活开展逆回购 流动性中性有保障

上海证券报

春节后第一个工作日，央行继续通过逆回购向市场投放流动性。昨日开展了100亿元的7天逆回购，中标利率继续持平于2.25%。虽操作量甚微，但在节后央行仍延续逆回购，向市场释放出继续扶助流动性之意。

巨量逆回购面临到期

春节前后，为稳定流动性预期，公开市场在工作日“天天见”，央行灵活运用多种期限的逆回购，为市场注入流动性。春节前的2月6日开展了1100亿元的14天逆回购，2月14日又恢复了7天逆回购，操作量为100亿元。

从数量上看，仅春节的前一周（2月1日至6日），央行便通过逆回购净投放4400亿元，连续5周实现净投放，这令春节期间的银行间市场流动性较为平稳，2月6日的7天回购利率已降至2.27%附近，较1月底下行15个基点。

据记者统计，若不计春节前投放的中期借贷便利（下称MLF）等中长期流动性支持，仅就短期季节性投放的逆回购来看，春节后将面临16950亿元逆回购到期。

按照此前央行春节流动性部署，分为短期季节性和中期流动性支持两类。前者为对主要金融机构实现全覆盖的逆回购，但在春节后均面临到期，按往年惯例，将与节后大规模的现金回笼实现自然对冲。

而对于后者，即节前投放的中期流动性支持，则包括MLF、抵押补充贷款和常备借贷便利等，从节后来看，在2月和4月将分别有1100亿元和5510亿元MLF到期。

兴业研究预计，针对这些操作的集中到期，央行也将进行大量逆回购、MLF等操作来对冲。因此不出意外，2月份央行仍将延续1月的流动性管理模式，打出逆回购加多种工具的“组合拳”。

货币政策保持中性适度

春节前并未降准，取而代之的是综合运用上述多种工具投放流动性。对此，央行在6日发布的2015年四季度货币政策报告首度公开释疑。

央行称，从央行资产负债表上看，以准备金工具为例，若降低法定存款准备金率，负债方中其他存款性公司存款中的法定准备金会相应转化为超额准备金，从而增加银行体系的流动性，促进市场利率下行，加上降准信号意义较强，有可能强化对政策放松的预期，这些在一定情况下都可能导致本币贬值压力加大，资本流出增多，外汇储备下降。

不过，人民币汇率在春节期间又有变化。美国加息预期延后和美元走弱，令人民币贬值压力大幅缓解，离岸人民币汇率连续走高。

交行首席经济学家连平对上证报记者说，春节期间流动性波动每年都较大，但这种波动是短期的，今年春节前，央行针对中长期和短期流动性出台了不同的应对举措，并未选择降准，主要是面临人民币汇率贬值压力较大这一客观现实。

“近期人民币贬值预期相对减轻，未来只要出现双向波动，贬值预期阶段性减弱的可能性较大。”连平称，届时央行也可能动用降准工具，但未来货币政策进一步趋向宽松的边际空间将越来越小。

央行也指出，货币政策应保持中性适度，既要防止结构调整过程中出现总需求的惯性下滑，同时又不能过度放水、妨碍市场的有效出清，要综合运用好多种货币政策工具组合，为经济结构调整与转型升级营造适宜的货币金融环境。

值得一提的是，四季度货币政策执行报告专栏指出，2016 将开始实施宏观审慎评估体系（下称MPA）。MPA 并不是一个全新的工具，而是对原有差别准备金动态调整机制的进一步完善，是其“升级版”，将单一指标拓展为七个方面的十多项指标。

央行行长周小川近日接受媒体采访时也表示，总的来说，宏观审慎能够弥补原有金融管理体制的缺陷。在传统的金融管理体制中，货币政策主要是盯着物价稳定，但是即使CPI基本稳定，金融市场、资产价格的波动也可能很大；而金融监管的重点是保持个体机构的稳健，但是个体稳健并不等于整体稳健，金融规则的顺周期性、个体风险的传染性还可能加剧整体的不稳定，引发系统性风险甚至金融危机。

全球风险资产动荡：避险情绪升温 A股筑底料延长

中国证券报 徐伟平

春节期间，受一系列负面因素影响，全球股市、原油等风险资产暴跌，黄金等避险资产获追捧，这也激发了投资者对A股节后行情的担忧。不过分析人士指出，虽然海外股市普遍下跌了20%到30%左右，但A股市场相比最高点已接近“腰斩”，恐慌情绪已经得到较大释放，大幅下挫的概率相对有限，不过避险情绪升温可能会拉长A股的筑底时间。

外围风险资产大震荡

春节期间全球市场动荡加剧，受一系列负面因素影响，主要市场股指均出现了大头部迹象甚至部分已呈技术熊市，而黄金等避险资产获追捧，美债收益率创新低，日本10年期国债收益率历史首次跌至负值，全球开启避险模式。

具体来看，在春节中国市场休市不到一周时间，全球股市原油等风险资产价格大跌，道琼斯工业指数上周累计下跌了1.43%，德国DAX指数上周累计下跌3.43%，法国CAC40指数上周累计下跌4.89%。相较于欧美股市，亚太市场表现更为惨淡，日经225指数上周累计下跌11.10%，澳洲标普200指数下跌4.24%，恒生指数仅有两个交易日，但周跌幅也已经超过了5%，亚太主要股指纷纷创多年以来新低。与此同时，避险资产受到强烈追捧，美原油价格逼近26美元，美10年期国债利率下降至1.5%左右，日本10年期国债一度降到-0.029%，黄金劲升至1240美元附近，这些都是近期罕见的现象。

分析人士指出，全球市场动荡催化剂来源于两个方面，一是德意志银行巨亏，法兴银行营收和利润大幅不及预期。2008年9月10日，雷曼宣布三季度财报巨亏39亿美元，五天后申请破产保护，一代华尔街巨擘轰然倒地。七年之后，德国最大的银行德意志银行意外宣布三季度将出现62亿欧元巨亏，全球市场一片哗然。导致世界对下一个雷曼时刻到来充满忧虑。德意志银行仅是欧洲银行业的缩影，欧洲其他银行或多或少也面临同样的问题，这与欧经济疲弱、低利率导致的零售业务萎缩和高杠杆的衍生品收益下降等有关。

另一方面，2月10日，美联储主席耶伦在众议院发表半年度货币政策证词，对美国及全球经济担忧加重，但货币政策鸽派程度不及市场预期，耶伦证词认为美国劳动力市场和通胀预期稳定，仍会渐进加息，市场期待的3月不加息承诺并未出现，暗示未来货币政策转向可能的表述也不清晰。这又使得全球风险偏好大幅回落。

A股筑底时间或延长

虽然海外股票市场近期跌幅较大，但其实和已经经历了三轮“股灾”的A股比起来，两者所处境遇并不同。海外股市普遍下跌了20%到30%左右，但A股市场相比最高点已经接近“腰斩”，恐慌情绪已经得到较大的释放。广发证券指出，在1月暴跌的中后期，考核绝对收益的私募基金、保本基金、年金等产品，在净值向下击穿“安全垫”以后，都主动进行了减仓甚至清仓，目前的仓位水平已比较低。而考核相对收益的公募基金也在上证综指跌破2850点的关键支撑位以后进行了较大幅的减仓。综上来看，目前市场上的主要参与者仓位水平均相比年初有了明显的下降，抛压已不大。此外，当前市场的政策预期也比较正面。因此A股市场在春节假期结束后不一定会跟随海外出现暴跌，短期或继续维持“喘息期”。

此外，一月份上证指数下跌22.65%，为史上第六大单月跌幅。从前五大跌幅的情况看，次月行情全部翻红，企稳反弹是大概率。而且从最近15年即2001年以来的二月份股指涨跌看，有12个年份上涨，仅3年下跌，即80%的概率上涨，平均涨幅约3%-4%。在3个下跌年份中有两年的跌幅也不到1%。

不仅如此，在一月大跌中，基本面、资金面、内外环境等各项利空因素消化充分，美联储下一次议息会议在三月份，二月份是相对的“空窗期”。在此期间，市场大幅下挫的概率并不大。不过值得注意的是，由于全球避险情绪快速升温，A股筑底时间可能会被拉长。

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