[中国证券网编者按]日前权威渠道获悉，国企改革目标明确，顶层设计方案进入倒计时，这意味着相关概念股面临巨大的发展潜力和投资机遇，值得关注。

　国企改革目标方向已明 顶层设计方案入倒计时

尽管社会各界对国企改革新政望眼欲穿，但中央层面的国企改革方案迄今未能出台。近日，习近平总书记在近40多天内四次就国企改革作出指示，不仅纠正了当前社会上对于国企改革的一些错误认识，更为进一步沿着正确道路推进国企改革划定了红线、明确了底线，指明了方向。

自上世纪90年代至今，我国国有企业发展已经历了两轮改革：第一轮主要是通过关停并转，使大多数亏损国企摆脱困境，堵住了国有资产的“出血点”，国有企业退出了一般竞争性领域，初步建立了现代企业制度；第二轮是国有经济布局调整和企业战略重组，使国有企业在经济发展中的基础性、支柱性作用愈加明显。

此前的国企改制过程中曾经出现过利益输送的个别现象，造成国有资产的损失和流失，一些人因此对新一轮国企改革的认识存在一些偏颇和误区，甚至反对改革；有的人只要一提到混合所有制改革，就觉得是“国企吃掉民企”、“推进私有化”，或者简单地“一混就灵”；央企限薪，本意是调整不合理的薪酬结构，也在个别单位搞成了“一刀切”，从上砍到下，基层一线员工也未能幸免。

由于这样那样的误读错判，国企改革进展并不顺利。习近平主席近日提出，推进国有企业改革，要有利于国有资本保值增值，有利于提高国有经济竞争力，有利于放大国有资本功能。这三个“有利于”，将成为以后改革是否成功的根本标准。

不同阶段的改革固然有不同的主题架构，但改革的目的从来没有变过，那就是保证国有资本的保值和增值。本轮改革从总体上来说不是削弱国有经济，更不是搞私有化，不是搞国退民进，而是借助混合所有制的实现形式，建立公平竞争的市场秩序，调整优化国有经济布局，实现从管资产到管资本的转变。

提高国有经济竞争力是国企改革的核心要求和关键。健全包括职业经理人、员工持股、员工激励等现代企业制度，进而增强国有经济活力、控制力和影响力，有助于发展壮大国有经济，实现国民共进。

放大国有资本功能是对国有经济增强控制力和影响力的要求。国有经济要更好发挥经济运行主导作用，一个有效的形式就是通过发展混合所有制，增强国有资本的影响力和控制力，放大国有资本功能。

目标和方向都已明确，国企改革的顶层设计方案应该不用再等很久。

长江电力（600900）：业绩超预期 买入

长江电力第三季净利润达52亿元,同比增170%,主要受09年9月份完成的资产注入带来的利用率提高及装机容量增长推动。2010年前9个月公司利润达72亿元,占我们原先全年预测值的100%和市场预估值的98%。公司实际利润超过预期主要由于今夏来水好使发电量高于预期。

调整利润预测以反映3季度业绩和本次加息。

我们把该股2010年每股收益预测值从0.42元上调至0.45元以反映利用率提高。我们维持2011年及以后的收入预测值。我们还在估值中计入了人行近期宣布加息25个基点这一因素,并假设明年还将加息3次。因此,我们的2011/12年每股收益预测值分别从0.44/0.48元小幅调低至0.44/0.47元,而且因债务成本增加,把该股目标价从9.5下调至9.4元。

防御性个股;资产注入及海外投资带来增长潜力。

我们看好该公司稳定的盈利和回报情况。在注入三峡大坝6台地下机组资产(我们假设在2011年底发生),以及在俄罗斯投资水电项目(除了框架协议外目前公司未披露任何详情)后可能为长江电力带来增长潜力。我们在预测中尚未假设任何海外扩张。

估值:基于贴现现金流的新目标价9.40元;维持“买入”评级。（瑞银证券 孙旭）

中粮地产（000031）14年报点评:期待国企改革带来的上升

归属净利增长近一成半 其中出售金融资产贡献良多。公司2014年全年实现营业收入90.41亿元,较上年同期下降11.18%,主要是本年商品房结算收入较上年同期减少;利润总额14.06亿元,较上年同期增长14.66%,主要是本年主营业务毛利率提高以及处置可供出售金融资产收益较上年同期增加;归属于上市公司股东的净利润5.99亿元,较上年增长11.96%;基本每股收益0.33元,较上年增长13.79%。公司拟每10股派0.35元(含税)。

结算量偏低 租赁收入稳定。住宅类项目(包含权益类项目)实现签约面积69.82万平米,签约金额108.50亿元;结算面积54.97万平米,结算收入96.40亿元,期内公司结算毛利增长较明显。已售待结转面积68.87万平米,未结部分预计近90亿,接近年内结算收入。而房屋租赁业收入为25,274.73万元,比上年增加65.41万元,增长0.26%,公司物业租赁收入保持相对稳定。

新开工量低于计划 工业地产出租情况理想。公司住宅项目新开工项目10个,实现新开工面积74.33万平米,较年初计划有所下降。在建拟建项目共20个,权益占地面积428.39万平米,权益规划总建筑面积658.17万平米。其中14年新增住宅地产项目3个,分别为深圳云景国际、深圳中粮凤凰里、成都中粮鸿云。工业地产出租面积约113万平方米,全年实现物业出租率99.1%,租金收取率为99.8%,物业出租率和租金收取率均完成了年初计划。

负债水平合理 三费率偏高。期末公司资产负债率为76.97%;扣除预收账款后资产负债率为58.81%,整体负债水平合理。期内营业费用、管理费用及财务费用分别占营业总收入的5.39%,3.74%和4.30%,均比13年有所上升,其中营业费用上升达1.22个百分点,幅度较大,整体看三费水平偏高。

总结与投资建议。公司目前在深圳市宝安区拥有可出租物业约110万平方米,公司宝安22区项目、25区项目、69区项目已相继纳入了深圳的城市更新单元计划,目前正在有序地推进相关工作,带来可观的收益值得期待。同时公司为中粮集团旗下地产开发平台,集团为国家首批试点央企改革的标的,未来公司加速改革提升效率与活力预期强烈,值得关注。预计公司15年--16年EPS分别为0.4元和0.46元,对应当前股价PE分别为29倍和27倍,上调公司投资评级至"推荐"。东莞证券

国投新集（601918）:1季度环比减亏 关注央企改革进程

1 季度营收同比下滑22.07%,主因煤价弱势及产销下滑。1 季度公司实现营收12.87 亿元,同比下降22.07%,营收下滑主要是煤价弱势及公司产量同比下滑所致,1 季度公司营业成本同比下降0.94%,煤价弱势叠加成本刚性对公司盈利造成较大冲击,1 季度实现毛利-1.98 亿元,同比下降229.71%,环比毛利亏损额减少0.30 亿元。

期间费用同比微增,财务费用增幅一成。1 季度公司期间费用合计3.18亿元,同比上升1.58%,其中销售及管理费用同比分别下降5.78%、7.46%,财务费用同比增长10.25%。

存货及应收账款上升,经营现金流转负。1 季度公司应收账款6.36 亿元,较期初上升16.11%,1 季度存货5.31 亿元,同比上升6.71%,1 季度经营现金流-4.44 亿元,同比下降4.23 亿元,环比减亏3.20 亿元。受制于需求弱势公司1 季度销售压力不减,回款能力进一步下滑,经营压力较大。

1 季度亏损额环比收窄。1 季度公司减值损失-0.28 亿元,环比下降2.78亿元,费用季节性下滑0.35 亿元,损失及费用环比下降助力公司1 季度亏损额环比收窄3.96 亿元,但受制于煤价弱势、成本刚性公司依旧面临困境。

投资收益同比增幅较大,煤电一体化优势显现。公司1 季度投资收益0.29亿元,同比增长0.22 亿元,主要是联营国投宣城发电盈利能力上升所致,煤电一体化优势有所体现。

2 季度煤价弱势,公司经营压力进一步加大。4 月公司主力矿井所在淮南动力煤均价环比1 季度下跌7.61%,炼焦煤均价环比1 季度下跌4.36%,公司经营压力进一步加大。

国改仍是最大看点,维持"中性"评级。公司受市场冲击及自身开采条件所限,经营压力较大,短期难以扭亏为盈,但国改仍是最大看点。我们预计公司15-17 年EPS 分别为-0.85、-0.86、-0.88 元,维持"中性"评级。长江证券

新兴铸管（000778）:出售合伙企业部分出资收益权,提高资金流动性、增厚中期业绩

出售合伙企业部分出资收益权,提高资金流动性、增厚中期业绩:新兴铸管公告将所持合伙企业新德优兴1.7亿元出资收益权中的1.35亿元(占比79.41%)对应的部分转让给善德至信。以2015年5月31日为基准日,经中和资产评估公司按收益法进行评估表明,新兴铸管1.7亿元出资(占股比6.8%)对应的收益权价值为5.27亿元。由于此次出售标的为1.7亿元出资中1.35亿元部分所对应的收益权,出售部分所占比例为79.41%,按此计算,出售的1.35亿元部分对应收益权的价值应为4.18亿元,交易对价对4亿元。

由于新德优兴公司具体业务信息缺乏相关资料,我们无法深入对此次收益权出售对价作出准确评判,不过,简单静态考虑,目前新德优兴年净利润1400万,其5.40%(1.35亿元)出资收益权出售对价4亿元较为合算。

交易完成后,公司将继续保有在新德优兴的有限合伙人权利,同时也不会影响到公司取得资本金返还的权利。此外,交易产生的4亿元转让收益将计入公司2015年上半年度利润总额,按最新股本计算,对应EPS 为0.11元,有利于增厚公司业绩并提高公司资金流动性。

立足主业,积极谋求转型:虽然公司身处重资产钢铁行业,但转型意愿一直强烈。早在钢铁行业资源及终端制造相对景气时期,公司积极进行相关多元化,进军上游矿石、煤炭资源,并布局下游管道、锻造等产能。在钢铁行业景气不再的今天,公司积极拓展非相关多元化,涉足能源等领域。总体而言,公司通过多元化谋求路转型的意图强烈,不排除未来有望形成以传统业务为立足点,能源、类金融等多领域蓬勃发展的业务格局,而国企改革优化人事与激励机制将进一步加速这个进程。

预计公司 2015、2016年EPS 分别0.31元和0.34元,维持"推荐"评级。长江证券

际华集团（601718）

公司是中国最大的军需品集成供应商，中国最大的职业装、职业鞋靴研发生产基地，中国防护装具市场的领导者。公司是国内唯一的全系列军需产品供应商，专注于生产研发供应军队、武警部队使用的军需保障类系列产品。承担着中国军队和武警部队75%左右的军需被装产品生产任务，具有全产品系列、全战区覆盖、全过程服务的能力。公司历史悠久，拥有职业装、职业鞋靴、防护装具、纺织印染以及皮革皮鞋五大业务板块，努力将公司打造成为全球最强最大的军需品生产保障基地、全球最强最大的职业装研发生产基地和全球最强最大的职业鞋靴研发生产基地。

中国联通（600050）：3G补贴高企 目标价8.18元

收入快速增长,主要系3G业务收入增加。公司前三季度移动业务通信服务收入为620.7亿元,比上年同期增长16.9%,主要系3G业务收入快速增加所致。从港股三季报来看,公司完成三季度3G业务收入33.8亿元,较二季度增加近10亿元,为实现三季度单季收入(429.96亿元)较二季度(416.98亿元)增加12.98亿元的主要原因。

3G补贴导致净利润下滑,应当理解为利好。联通3季度3G业务补贴较前两季度有较大幅度增加:1季度3亿、二季度8.7亿、三季度18.2亿。

我们认为,联通的3G业务补贴大幅度增加,带来的是3G业务收入的高速增长,表明公司的3G业务开展良好。虽然3G补贴导致净利润下滑,但由于套餐补贴的时间窗口是两年,公司现在确认的补贴费用可以锁定明后两年的业务收入,因此,3G补贴增加是公司基本面改善的重要表现。

3G业务ARPU值依然维持在129.8元的高位,是3G业务的一大亮点。

ARPU值下滑的速度慢于市场预期,公司在维持3G快速增长的前提下,依然将3G业务ARPU值维持在近130元的高位,表明公司的3G业务在维持高端用户的前提下高速增长。

GSM业务保持平稳,宽带业务维持增长。从港股报告来看,公司三季度GSM业务收入为180.6亿元,与二季度基本持平。三季度宽带业务的通信服务收入达到76.2亿元,比二季度增加2.8亿元,1-3季度比上年同期增长22.3%,平均每月每户收入(ARPU)为57.8元。公司GSM、宽带等传统业务维持稳定增长,表明公司“喜新不厌旧”,为3G业务的发展扫除了后顾之忧。

我们认为,3G补贴费用的高企是公司3G业务发展良好的表现。我们测算,若将这些补贴费用进行资本化,则公司业绩将达到0.15元。公司根据谨慎性原则,将3G业务补贴进行了费用化,当期予以确认,我们将2010年和2012年公司的营业成本调升20亿元和15亿元,以体现这部分费用化的3G补贴支出,预计公司2010-2012年的EPS为0.08元、0.17元和0.35元。

沪深300成分股中,ROE在3-5之间的股票其PB平均为2.44倍,我们给予公司2010年2.4倍PB估值,目标价8.18元,维持公司的“买入”评级。（东方证券 周军 张杰伟）

中国铁建（601186）：盈利小幅超出预期

中国铁建公告,内地会计准则下2010 年中报收入1,793.2亿人民币,同比增长37.7%;归属母公司股东净利润33.78亿人民币,同比增幅为52.1%。香港会计准则下,中国铁建公告2010 年中报收入1,740.3 亿元,同比增长37.9%,归属母公司股东净利润33.78 亿人民币,同比增幅为52.1%。内地会计准则下,综合毛利率基本与去年同比持平。公司销售费用率微降0.04%,管理费用率基本持平,财务费用率微升0.04%。公司上半年业绩小幅超出此前预期,公司在手订单充足,业绩释放稳健。A 股维持买入评级及9.70 元目标价格,H 股评级下调至持有,目标价格下调至11.00 元。（中银国际 李攀）