赣锋锂业:锂产品需求向好 业绩高成长
半年度业绩符合预期,产业链布局更进一步。上半年公司产能进一步释放,收入和净利润保持了高速增长,尽享行业景气周期向上的红利。产业方面,公司全产业链布局战略更进一步,在未来行业前景更加明确的条件下,公司积极收购资源,国内收购江西锂业,国外同澳大利亚Neometals 和PMI 公司签署股权合作协议,为公司长期的资源供应打下了坚实基础。公司收购美拜电子已经完成资产过户,消费电子锂电池的布局完成,未来公司在动力电池领域的拓展仍然值得期待。
万吨锂盐产能释放,增长确定。公司金属锂及锂盐系列产品收入4.80亿元,同比增长34.72%,主要来自公司新产能释放。上半年国内新能源汽车产销量同比增长3倍,动力电池供不应求,对电池级的氢氧化锂和碳酸锂产品需求旺盛,我们预计国内15年对碳酸锂等锂产品的总体需求量增长在20%以上,公司作为行业龙头,增速会更快。15年以来,国内三元材料动力电池逐渐增多,对电池级氢氧化锂的需求大幅增长,公司的万吨锂盐项目主要扩产电池级氢氧化锂,成为今明两年主要增长点。
锂产品价格仍将继续上行,公司毛利率还有提升空间。上半年赣锋碳酸锂产品对外报价逐步提升,同比提高13%左右。由于锂资源寡头垄断,未来随着需求的增长,产品价格还将进一步提升。
上半年公司金属锂及锂盐产品综合毛利率20.14%,同比下降1.35个百分点,由于公司产品涨价存在一定的滞后期,因此毛利率可能还未体现出公司提价后的水平,未来会有回升的空间。
考虑美拜电子并表,预计全面摊薄后15-17年EPS 分别为0.35、0.49、0.60元,市盈率分别为60倍、44倍、36倍,公司估值水平已经处于历史低位,建议积极关注,维持“推荐”评级。
金风科技:再交完美中报验证行业景气 尽显王者风范
风机外销2095MW,毛利率同比略有提升,国内霸主地位稳固:风机制造业务方面,公司2015年上半年实现销售收入78.82亿元,同比增长124.21%;对外销售容量2095MW,同比增长122.34%。根据中国风能协会统计数据,2015年上半年,国内新增装机容量为10.10GW,公司国内新增装机2082MW,市场占有率为20.61%,国内霸主地位稳固。根据我们的测算,2015年上半年风机销售平均价格约3762元/kW,同比提升0.84%;单位成本约2810元/kW,同比提升0.46%;毛利率小幅提升0.28个百分点至25.31%,预计风机净利率达到8%-9%,贡献约7-8亿的净利润,是2015年上半年业绩高增长的主要来源。分机型来看,主力机型1.5MW和2.5MW风机毛利率均稳定在25%-26%之间;而新品2.0MW风机开始贡献收入,上半年确认销量110MW,毛利率达到22.67%,随着规模效应逐步显现,其毛利率有望快速攀升至25%以上。
国内风电“十三五”规划大概率上调,中长期增长空间打开:由于风电上网电价下调带来的抢装,预计2015年国内新增装机规模有望达到25GW,下半年行业将持续景气。根据相关报道,“十三五”规划新能源目标上调基本确定,风电装机规模有望从200GW上调至250-280GW;尽管上述目标在能源局尚未最终确定,但在政策导向以及市场预测方面均给予了积极的预期;结合国内即将启动的海上风电,风电中长期需求增长空间打开,有利于提升风电板块的整体估值。2015年4月28日,国家能源局公布《关于印发“十二五”第五批风电项目核准计划的通知》,第五批核准计划的项目共计34GW,对于2016年国内需求给予了较大保障。
投资建议:预计公司2015-2017年EPS分别为1.05元、1.36元和1.68元,业绩增速高达57%、30%和24%,对应PE分别为15.9倍、12.3倍和10.0倍,维持公司“买入”的投资评级,目标价27元,对应于2015年26倍PE。齐鲁证券
沧州明珠:锂电隔膜优异 将继续大幅扩产湿法隔膜
一方面公司动力电池隔膜占比继续提升,销售均价有所上升;另一方面,上半年油价同比下降较多导致原材料成本有所下降。这两方面因素使得公司锂电隔膜毛利率再创历史新高,充分表明了公司锂电隔膜的高壁垒和溢价能力。上半年国内新能源汽车产销量同比增长3倍,作为公司大客户的比亚迪新能源汽车销售增长2倍左右,公司隔膜需求环境继续向好。产能方面,公司3000平米隔膜产能已经基本满产,四季度定增项目2000万平米干法隔膜产能有望正式投产。公司在突破干法隔膜工艺的同时也在积极进行湿法隔膜的产能布局。随着三元材料动力电池渐渐成为国内新能源汽车的方向,对湿法隔膜的需求将大幅增加。因此公司在去年定增2500万平米湿法隔膜的项目基础之上,计划由全资子公司德州东鸿以自有资金3.2亿元投资建设年产6000万平方米湿法锂离子电池隔膜生产线,建成后公司将拥有8500万平米湿法隔膜生产线,5000万平米干法隔膜生产线。湿法隔膜的生产工艺壁垒更高,价格也更高,在公司多年的工艺积累之上,我们相信公司有望复制在干法隔膜业务上的成功经验,迅速打开市场。
PE管道业务表现稳健,毛利大幅上升。公司PE管道业务上半年收入5.77亿元,同比下降4.62%,毛利率23.77%,同比大幅增长5.06个百分点,主要因为石油价格大跌使得原材料价格大幅下降所致。公司PE管道价格也随石油价格有一定调整,因此收入有所下降。综合来看,15年公司重庆项目新产能将释放,而下游需求仍然在稳定增长,因此全年增长有保障。
BOPA隔膜稳定。BOPA薄膜业务上半年收入2.89亿元,同比下降4.94%,石油价格下降导致产品价格下降是主因,需求仍在稳定增长。BOPA隔膜毛利率11.32%,同比下降2.5个百分点,表明行业内竞争有所加剧。公司在行业内技术优势明显,需求保持稳定,公司该业务会保持平稳。
我们预计公司2015~2017年每股收益为0.34元、0.42元、0.55元,市盈率分别为44倍、35倍和27倍,公司作为动力锂电池隔膜龙头,将持续受益新能源汽车推广,维持“推荐”评级。
青青稞酒:基本面较平稳 中酒整合仍是主要看点
上半年期间费用率19.63%(-4.85pct),是业绩增速明显好于收入增速的主要原因。其中销售费用率12.68%(-6.67pct),主要是公司缩减了广告宣传及市场维护费用,同时也与费用确认方式有所变化有关;管理费用率6.80%,同比提升0.19pct,基本保持稳定态势;财务费用0.15%,同比提升1.63%,主要是利息支出增加及利息收入减少所致。
中酒网将以“基于C端的B2B模式”为未来核心模式
中酒网将以移动互联网工具为基础应用的“基于C端的B2B模式”为未来核心模式,以“中酒批”为平台工具的B2B环节已经在山东和安徽展开试点工作,争取年内跑通业务链条中的全部环节,建立可复制样板市场。
预计公司15-17年EPS为0.81/0.94/1.08元,目前股价对应的PE分别为26/23/20倍,维持“买入”评级。广发证券
