政策松动正成为共识

　　已公布的二季度经济数据表面上看不错，但若细分到月，多项数据显示经济下滑的幅度超出市场预期。如处于用电旺季的6月份发电量增长率较5月份减少7个百分点，工业增加值增速较5月份回落2.8个百分点，全国财政收入增幅比5月份下降了5.8个百分点，均低于市场预期。同时，28日国家统计局公布的工业企业效益数据显示，上半年全国规模以上工业企业实现利润16111亿元，同比增长71.8%，增幅比1-5月份回落11.2个百分点，表明经济增速回落对企业效益正逐步产生影响，且市场对7月份的PMI指标也进一步做出了较为悲观的预测。

　　但这些因素似乎并没有对投资者情绪形成干扰，我们认为主要两方面因素：一是政策及时应对，从而缓解了市场对经济二次探底的忧虑。虽然近期货币政策并没有出现实质性放松，但国家正通过区域政策以及产业政策调整对冲投资放缓的影响。如当市场对房地产投资萎缩进而影响经济增长时，保障房建设超出预期；当四万亿基建投资接近尾声，西部大开发又“旧事重提”；当汽车产销量开始不断下滑时，节能汽车补贴也适时出台。这些举措虽没有“四万亿”投资计划刺激效应那么立竿见影，但其缓冲目的十分明显。另外，随着经济增长由防过热过渡到稳定增速的阶段，货币政策也将由紧缩逐步回归中性。历史经验显示，A股市场更多体现出对货币政策周期的敏感性。我们认为，政策松动预期是本轮反弹行情的最主要支撑因素，而近期公布的经济数据不仅没有减弱反而在强化这一预期。