===本文导读===
“一带一路”提两大核心区 重构开放格局
“一带一路”揭示中国经济发展新逻辑
“一带一路”十年目标：年贸易额2.5万亿美元
八股显黑马本色
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“一带一路”提两大核心区 重构开放格局
3月28日，国家发改委、外交部、商务部联合发布《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》，共圈定18个省份，对各省份的定位予以明确，其中，新疆被定位为“丝绸之路经济带核心区”，福建被定位为“21世纪海上丝绸之路核心区”；此外还明确，基础设施互联互通是“一带一路”建设的优先领域。那么，“一带一路”建设会带来怎样的经济发展？哪些产业将因此受益？中国高铁走出去是不是迎来了又一次历史机遇？
3月28日，国家发改委、外交部、商务部联合发布《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》(以下简称“一带一路”规划)。
“一带一路”规划共圈定18个省份，对各省份的定位予以明确，其中，新疆被定位为“丝绸之路经济带核心区”，福建被定位为“21世纪海上丝绸之路核心区”。
商务部国际贸易经济合作研究院国际市场研究部副主任白明向《每日经济新闻》记者表示，规划对各省份的重新定位具有增量效应和均衡效应，一方面将各省份放在一个更高水平的对外平台上，等于把蛋糕做大提高增量，应对过去老的平台效应未充分体现且边际效应递减的情况；另一方面，中西部地区因各种原因在开放和发展方面缺乏内生动力，“一带一路”将拓宽西部与中亚、欧洲的渠道，有望实现中西部地区的均衡发展。
新疆福建被定为“核心区”
“一带一路”版图圈定18个省份，包括新疆、陕西、甘肃、宁夏、青海、内蒙古等西北6省区，黑龙江、吉林、辽宁等东北3省，广西、云南、西藏等西南3省区，上海、福建、广东、浙江、海南等5省市，内陆地区则是重庆。其中，新疆和福建被定位为“核心区”。
按“一带一路”规划的表述，要发挥新疆独特的区位优势和向西开放重要窗口作用，深化与中亚、南亚、西亚等国家交流合作，形成丝绸之路经济带上重要的交通枢纽、商贸物流和文化科教中心，打造丝绸之路经济带核心区。
中国社科院研究员徐逢贤在接受《每日经济新闻》记者采访时说，新疆是丝绸之路重要区域，与俄罗斯中亚5国及与欧洲国家联系的纽带，新疆未来的发展也是国家重点发展的地区，丝绸之路解决的问题之一是能源，“新疆是能源的产地，中亚5国也是供应能源的主要渠道，从南疆到巴基斯坦、阿富汗也是能源供应大国，中国需要这样的能源通道。”
“一带一路”规划表述，利用长三角、珠三角、海峡西岸、环渤海等经济区开放程度高、经济实力强、辐射带动作用大的优势，加快推进中国(上海)自由贸易试验区建设，支持福建建设21世纪海上丝绸之路核心区。
徐逢贤认为，福建成为21世纪海上丝绸之路的核心区，在于福建是海峡两岸重要地区，海上丝绸之路的起点在福建，加上福建的经济增速比较快，对东南部地区的经济发展起到很重要的作用，通过福建把产品输往世界各地也是至关重要的通道。
民生证券研究院执行院长管清友认为，福建很可能成为“一带一路”“两圈两线”写意画的核心，而新疆、广西则有可能成为关键区，其他包括陕西、江苏、甘肃、内蒙古、云南等10多个省区市或为辐射区。“像广西，是中国与东盟国家经贸合作的重要载体，中南经济走廊有望围绕南宁-新加坡经济走廊展开。”
全面提升开放型经济水平
“一带一路”规划提出，推进一带一路建设，我国将充分发挥国内各地区比较优势，实行更加积极主动的开放战略，加强东中西互动合作，全面提升开放型经济水平。
在业内专家看来，“一带一路”规划有利于提升我国经济转型，重构区域开放格局，解决区域发展不平衡等问题。
商务部国际贸易经济合作研究院研究员李光辉向《每日经济新闻》记者表示，“一带一路”规划针对不同的口岸不同地方的经济基础，有不同的发展方向和定位。
“(“一带一路”规划)政策出来后，对我们向西开放、西部地区开发，会起到发展推动作用。目前在区域发展过程中，东西部地区和沿海地区的差距比较大，通过区域经济发展可以促进区域发展不平衡的问题；另外，“一带一路”规划会对产业结构进行调整，促进构建新的开放经济体系。”李光辉说。
徐逢贤认为，广东位列全国GDP第一，21世纪海上丝绸之路的经济发展，会促进广东省全面走向世界各国，有利于推动广东省的经济转型升级，促进广东经济的发展和产业结构调整优化，像浙江省的经济总量在全国名列第五，“一带一路”规划也会促进浙江及沿海城市经济的加快发展，继而可以带动中部地区的经济发展。
管清友认为，“一带一路”涉及内地、沿边、沿海多个区域，经济发展水平差异较大，这为产业协同、产能去化提供了条件。传统制造业普遍转移，如纺织服装、化工、电气机械等从广东、山东、浙江、上海、北京等东部地区向湖南、湖北、河南、安徽等中部地区转移。此外，新兴产业亦开始出现转移迹象，产业转移升级的速度可能要比预想的快。(每日经济新闻)
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“一带一路”愿景与行动文件的发布，不仅标志着我国外交战略将开启新篇章，也标志着以“一带一路”为契机的国家资产负债表重构正式登台，揭示了未来中国经济发展的新逻辑，或将成为中国经济的重大转折点。从政治角度看，“一带一路”也将改变地方政府行为模式，由此产生的经济带动作用或远超预期。由今年地方“两会”透露的信息，可知各地都在争先恐后上项目，对接“一带一路”战略，今年有望成为1978年以来我国第四次投资浪潮的大变局元年。
在习主席出席博鳌亚洲论坛开幕式并发表主旨演讲后，国家发改委、外交部、商务部联合发布了“一带一路”愿景与行动文件。这不仅标志着我国以“一带一路”为主要旋律的外交战略将开启新篇章，也标志着以“一带一路”为契机的国家资产负债表重构正式登台，今年有望成为我国第四次投资浪潮的大变局元年。
“一带一路”包括“两圈两线”，一头是活跃的东亚经济圈，一头是发达的欧洲经济圈，丝绸之路与21世纪海上丝绸之路横跨欧亚非，中间广大腹地国家经济发展潜力巨大，覆盖了我国新常态下最重要的外交要地，未来以新亚欧大陆桥、中蒙俄、中国-中亚-西亚、中国-中南半岛四大经济走廊以及海上以重点港口为节点，特别中巴、孟中印缅两个经济走廊T字核心外交圈层将形成。按行动文件所表述的宗旨和原则，将通过迈向亚洲命运共同体，推动建设人类命运共同体“一带一路”，体现了中国务实、写意的大国外交文化，很可能形成中国未来的外交新战略。因为打造命运共同体，要求摒弃零和游戏、你输我赢的旧思维，树立双赢、共赢的新理念。当今世界，谋求多边共赢，才是理性之举。合作共赢的理念不仅适用于经济领域，也适用于政治、安全、文化等广泛领域;不仅适用于地区国家之间，也适用于域外国家开展合作。
从历史视角看，“一带一路”标志着中央逐步从需求紧缩倒逼供给改革转向需求扩张配合供给改革的思路。从去年下半年开始，央行先后采取了降准、降息等需求扩张政策，但总体上对总需求的管理仍然偏紧，而“一带一路”大战略将重构资产负债表，揭示了未来中国经济发展的新逻辑，或将成为中国经济的重大转折点。
截至2014年，我国已拥有6.3万亿美元海外资产，净资产达1.8万亿美元，仅次于日本。但遗憾的是，如此庞大的海外净资产一直伴随着“负收益”，这主要源自对外资产和负债结构不匹配，即我们60%以上的对外资产是央行手中的低收益外汇储备，而对外负债则有接近60%是高成本的外商直接投资，两者的收益差致使我们在手握巨额净资产的同时却要向别人支付投资收益。从宏观上讲，这实际上是牺牲GNP换取GDP，并不符合国民福利最大化的原则。现在通过“一带一路”等国际战略，推动国内企业赴海外投资，既能推动我国对外资产的多元化，又能拓展我国的海外存在，推动战略外交，一举数得。
而重构我国的国家资产负债表，定将深刻改变国际金融版图。未来由我国主导的亚投行将打破美国主导的世界银行、IMF和日本主导的亚洲开发银行对国际金融版图的垄断。历史上，日本和美国在这个阶段同样都积累了大量外汇储备，而当国家需要通过对外产能输出化解产能过剩时，外储恰好可用于为国内企业的海外拓展提供融资支持，最好的方式就是建立多边金融机构。这正是目前我国最为需要也最为欠缺的，亚投行的组建和运行将彻底改变这一窘境。这或许意味着一个金融多极化的新时代的到来。
从政治角度看，“一带一路”也将改变地方政府行为模式，由此产生的经济带动作用或远超预期。看今年地方“两会”透露的信息，各地都在争先恐后上项目，对接“一带一路”战略，希望打造成“一带一路”的关键节点。这或将从根本上逆转近年来地方政府的消极怠工现象，使地方政府被压抑的投资冲动重新爆发。
1978年以来，我国经历了三次投资热潮。第一次是1993年，当年全社会固定资产投资增速达到创纪录的62%。第二次是2003年，在2001年入世制度红利和人口红利叠加的刺激下，房地产和制造业投资迎来黄金增长期，推动全社会固定资产投资连续三年保持25%以上的高增长。第三次是2009年，面对全球金融危机的巨大压力，中央果断推出4万亿一揽子刺激计划，当年固定资产投资增速达到30%，拉动我国经济迅速触底回升。之后，投资便在产能过剩的压力下持续回落。随着“一带一路”战略进入落实阶段，投资低迷的趋势可能逆转。
据公开新闻收集的信息统计，各地“一带一路”拟建、在建基础设施规模已达1.04万亿，跨国投资规模约524亿美元，基于一般基础设施的建设周期一般为2至4年，今年由“一带一路”拉动的投资规模或在4000亿元左右。考虑到基建乘数和GDP平减指数的影响，预计将拉动GDP增速0.2至0.3个百分点。
基础设施建设互联互通，是“一带一路”战略的首要前提与核心关键，自当优先。今年将启动的铁路、公路、水运、港口等重大基建项目即将公布，在项目分布上，“铁公机”占全部投资的68.8%。其中，铁路投资近5000亿，公路投资1235亿，机场建设投资1167亿，港口水利投资金额超过1700亿。预计，通向东南亚的基础设施建设或率先启动，巴基斯坦瓜达尔港、斯里兰卡汉班托塔港等印度洋战略性港口或称为首批战略港口。
按规划，福建很可能成为“一带一路”“两圈两线”写意画的核心，而新疆、广西则成为关键区，其他包括陕西、江苏、甘肃、内蒙、云南等十多个省区市或为辐射区。福建，作为我国主要面向亚太地区开放的窗口之一，泉州是被联合国教科文组织确认的“海上丝绸之路”起点之一，福州长乐太平港是郑和七下西洋的重要基地;去年底，厦门已出台落实“一带一路”建设行动方案。新疆，地处亚欧大陆地理中心，周边同8个国家接壤，是丝绸之路经济带上的五个中心(交通枢纽中心、商贸物流中心、金融中心、文化科技中心、医疗服务中心)，中哈、中巴等“一带一路”重大工程项目清单有望受益。广西是我国与东盟经贸合作的重要载体，中南经济走廊有望围绕南宁-新加坡经济走廊展开。此外，乌鲁木齐、满洲里、南宁等重点关注各经济走廊节点城市及厦门、连云港、大连等海上重要支点城市亦值得关注。
我国内地、沿边与沿海地区经济发展水平差异较大，“一带一路”为产业协同、产能去化提供了条件。由此，产业转移升级的速度可能要比预想的快，眼下新兴产业已开始出现转移迹象了。
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3月28日，就在国家主席习近平出席博鳌亚洲论坛开幕式，并发表主旨演讲后不久，集万千关注于一身的“一带一路”框架性文件亮相。由国家发展改革委 、外交部、商务部联合发布的《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》文件(下称“文件”)分八个部分。
《第一财经日报》记者此前从接近官方人士处获悉，作为纲领性文件，“一带一路”文件更侧重于整体架构，不会出现过细部署。这名人士昨日对本报表示，此次发布的文件不仅全方位阐释了这一战略的逻辑和构想，也明确了合作对象和大的战略方向，对中国未来十余年对内对外的发展都将产生重大影响。
3月29日，习近平同出席博鳌亚洲论坛年会的中外企业家代表座谈时说：“我们希望用10年左右的时间使中国同沿线国家的年贸易额突破2.5万亿美元。希望企业家朋友与中方各类企业、丝路基金和即将成立的亚洲基础设施投资银行(亚投行)加强对接，创新合作模式，共同探索开拓市场、互利共赢的新路子。希望企业家们继续关注和关心中国经济发展，把握中国机遇，同我们一道踏上中国发展新征程。”
上述接近官方人士对本报记者透露，目前有关部门、金融支持机构和重要企业的前期对接和准备工作进展顺利，预计“一带一路”不久将掀起落地高潮。
“蛋糕”是共享的开放的
“一带一路”的影响显然不只停留在中国一些特定省区市，从文件来看，这个战略风潮已经席卷了全中国，更吸引了亚洲乃至全世界的关注。
谈及“一带一路”的战略定位，习近平在演讲中表示，“一带一路”建设秉持的是共商、共建、共享原则，不是封闭的，而是开放包容的；不是中国一家的独奏，而是沿线国家的合唱。目前，已经有60多个沿线国家和国际组织对参与“一带一路”建设表达了积极态度。
本报记者在博鳌论坛上发现，各国政商学界人士都表示出对“一带一路”的高度关注，并且急于想表达诉求和参与其中。沙特基础工业公司董事长萨乌德亲王说：“丝绸之路在历史上发挥着重要的作用，使各个大洲的交流和贸易往来得到了重要的发展，我们也从中受益很多。我们呼吁进一步促进各个国家的经贸往来。”
亚投行朋友圈的火爆也从侧面显示出“一带一路”的受关注程度。俄罗斯第一副总理伊戈尔·舒瓦洛夫3月28日在博鳌亚洲论坛2015年年会上宣布了总统普京的决定，俄罗斯将申请加入亚投行。
截至记者发稿，申请加入亚投行的国家和地区已超过40个，而在意向创始成员国的申请截止期(3月31日)之前，还有一些国家或将表态加入。
国务院发展研究中心发展战略和区域经济研究部副部长、研究员刘培林对本报记者表示，中国经济在“新常态”下的发展，对于全球的增长和发展，特别是对于其他中低收入国家的发展，其意义怎么强调都不过分，“一带一路”正是这样一种做大全球“蛋糕”的思路。
此外，中国13亿人口规模的经济体在产业升级过程中，腾退出来的可供其他发展中国家承接的空间也将是空前的。“这和二战以来，日本 、韩国等所提供的市场空间和产业转移空间，根本不是一个数量级的。”刘培林表示，中国推动的互联互通、倡议的“命运共同体”，是对人类共同繁荣和发展的主动担当。
全国备战“一带一路”
“一带一路”的效应在国内持续升温。从早期规划到文件正式发布，“一带一路”战略已经成为全国新一轮投资和经济增长的动力所在。
我国在改革开放以来的长期实践中形成的区域协调发展总体战略，是按照东部、中部、东北、西部四个板块设计，这种设计也大体兼顾了发展水平的差距。
刘培林认为，“一带一路”的提出和实施，赋予了区域协调发展总体战略以新的内涵，既不受这些板块之间界限的限制，又在这些板块间形成更加有效地沟通。而且，也兼顾到了中国城市带的发展。“一带一路”所涉及的城市带发展，将集聚相应的人口和生产活动，既促进城市化进程，也将在城市化的发展过程中，缩小区域差距。
根据文件，“一带一路”分西北、东北、西南、内陆、沿海和港澳台等地区板块，几乎涵盖全国。根据各个地区的地理、经济特点，文件提出要发挥各自优势，全国一盘棋，全面提升开放型经济水平。
此外，文件还提出打造两个核心、八大开放高地和十五个港口的要求。具体来看，文件提出要发挥新疆独特的区位优势和向西开放重要窗口作用，深化与中亚、南亚、西亚等国家交流合作，形成丝绸之路经济带上重要的交通枢纽、商贸物流和文化科教中心，打造丝绸之路经济带核心区。同时，文件支持福建建设21世纪海上丝绸之路核心区。
从内陆地区来看，要打造西安内陆型改革开放新高地，加快兰州、西宁开发开放，推进宁夏内陆开放型经济试验区建设。打造重庆西部开发开放重要支撑和成都、郑州、武汉、长沙、南昌、合肥等内陆开放型经济高地。
针对长三角、珠三角、海峡西岸、环渤海等经济区开放程度高、经济实力强、辐射带动作用大的地区，要加强上海 、天津 、宁波-舟山、广州、深圳、湛江、汕头、青岛、烟台、大连、福州、厦门、泉州、海口、三亚等沿海城市港口建设。
刘培林表示，“一带一路”对地方间的红利还在于加强了流通。目前，我国国内不同区域之间，无论是基础设施等硬件，还是社会保障、劳动力流动等方面的体制软件，都没有充分地联通起来。所以，推动“一带一路”，也是在推动国内统一大市场的建设，推动国内的改革。
多维度合作消除壁垒
习近平在讲话中谈到，“一带一路”建设不是空洞的口号，而是看得见、摸得着的实际举措，将给地区国家带来实实在在的利益。他指出，“一带一路”建设、亚投行都是开放的，欢迎沿线国家和亚洲国家积极参与，也张开臂膀欢迎五大洲朋友共襄盛举。
民生宏观研究院报告显示，根据各地方两会透露的消息，各地方“一带一路”拟建、在建基础设施规模已经达到1.04万亿元，具体项目主要以“铁公基”为主，占到全部投资的68.8%；此外，跨国投资规模约524亿美元。
按一般基础设施的建设周期为2~4年计算，2015年国内“一带一路”投资金额或在3000亿~4000亿元左右，预计将拉动GDP增速0.2~0.3个百分点。在庞大的投资面前，任何一个国家恐怕都无力独自承担，只能通过市场化的运作来筹集。因此，文件特别就资金融通作出说明。
文件提出，一方面要共同推进亚投行、金砖国家开发银行筹建，加快丝路基金组建运营，推进亚洲货币稳定体系、投融资体系和信用体系建设，扩大沿线国家双边本币互换、结算的范围和规模，推动亚洲债券市场的开放和发展。另一方面，还要引导商业性股权投资基金和社会资金共同参与“一带一路”重点项目建设。各国可通过本币互换等方式来降低成本。
在提出资金融通愿景和行动的同时，文件特别就贸易畅通作出了部署。近年来，中国与沿线国家之间的贸易有了长足发展，但各种贸易壁垒仍不便于扩大交往，因此，需要使贸易、投资和人员往来便利化，加强信息交换、海关 、认证等方面的合作来拓宽贸易和投资范围。
文件特别提出，要加快投资便利化进程，消除投资壁垒。加强双边投资保护协定、避免双重征税协定磋商，保护投资者的合法权益。
上一页 1 2 3 4 5 6 7 ... 11 下一页研究机构：申万宏源 分析师：陆玲玲 撰写日期：2015-02-12
公司拟通过定增募集120 亿元,股票明起复牌。董事会同意公司向不超过10 名特定投资人定增15.69 亿股,募集不超过120 亿元,发行价不低于7.65 元/股,其中中铁工认购不低于非公开发行数量的20%,发行完成后,中铁工的持股比例不低于51%,仍为控股股东。募集资金将用于深圳市轨道交通BT 项目(30 亿元)、石家庄轨道交通BT 项目(15亿元)、广佛江快速通道BT 项目(10 亿元)、霍永高速公路BT 项目(15 亿元)、神佳米高速公路BOT 项目(14 亿元)及偿还银行贷款(不超过36 亿元)。
定增充实公司资金实力,降低财务风险:一方面,增发后,公司在手现金将达891 亿元,为未来业务开展带来资金保障。另一方面,截止3Q14,公司资产负债率已达84.2%,在所有建筑央企中最高,增发将使铁建资产负债率下降1.5 个百分点至82.7%,提高公司未来融资能力。
定增募投项目是在保障盈利的前提下,充分考虑了项目回款能力:募投项目中,深圳市轨道交通BT 项目、石家庄轨道交通BT 项目、广佛江快速通道BT 项目、霍永高速公路BT项目、神佳米高速公路BOT 项目合计投资额占总募资额的70%,其预计内部收益率分别达12.04%、12.90%、11.87%、10.28%和12.54%。
“一带一路”五通建设中,道路联通至关重要,铁路“走出去”直接受益,中国中铁具备国际竞争力:在ENR2014 国际工程承包商排名中,中铁以47.66 亿美元的海外收入位列全球第28 位,较去年上升6 位。
14 年国内铁路投资8088 亿元,15 年有望继续保持8000 亿以上投资:截止14 年底,全国铁路营业里程为11.2 万公里,新线投产8427 公里。根据铁路“十二五”规划,到2015 年,全国铁路运营里程目标达到12 万公里左右,这就意味着若想完成目标,15 年需建成8000 公里铁路里程,以每公里铁路对应1 亿元投资测算,15 年铁路投资仍有望保持8000 亿以上投资。
下调14 年盈利预测,上调15-16 年盈利预测,维持增持评级:预计中国中铁14-16 年净利润增速分别为15%/18%/18%(原预计19%/17/10%),按15.69 亿股增发摊薄后EPS分别是0.47/0.55/0.65 元,对应PE 为17.3X/14.8X/12.5X,维持增持评级。
上一页 1 2 3 4 5 6 7 ... 11 下一页研究机构：银河证券 分析师：鲍荣富 撰写日期：2014-12-09
全球交通基建霸主,中国最大的国际工程承包商。公司是中国最大的港口设计及建设企业,中国领先的公路、桥梁设计及建设企业,世界最大的疏浚企业和港口机械制造商,世界领先的海洋工程辅助船舶制造商和全球一流的海工装备设计企业,位居2014年ENR225国际承包商第9位(中国企业第1位),ENR150国际设计企业第11位(中国企业第1位)。
中国基建增速向上,国际工程空间广阔。国内经济下行背景下基建投资成为稳增长重要手段,预计14/15年狭义口径基建总投资增长8.99%/5.78%,广义口径基建投资增速18%/15%,增速较快的领域为城轨/民航/市政管网/铁路/智慧城市/医院/新能源等。2015年国际工程承包ENR250/ENR150营收总规模将达7000/800亿美元,中国工程公司规模提升空间巨大。全球建筑业总产值2020年将增至12.7万亿美元,CAGR4.9%,其中亚太地区CAGR达7.7%。中国、印度、俄罗斯、巴西、波兰及美国将成为全球建筑业增长的主要阵地。“一带一路”国家战略加速中国企业走出去步伐。
公司全面受益于国家一带一路战略,海外业务强劲增长,基建持续稳定增长,疏浚/装备制造有所下滑。基建建设、设计业务订单增长平稳,2014年前三季度订单YOY+8.91%/+13.2%;疏浚、装备制造订单受整体环境影响有所回落,前三季度订单YOY-19.66%/-13.4%;海外业务逐年提升,2013年收入占比达17.05%,2014H1海外新签订单占比达24.64%,加上振华重工业务,我们预计未来三年海外收入占比有望提升至40%,利润占比有望提升至60%,成为大型建筑央企中海外业务占比最高、国际化程度最高的公司。
国企改革预期、公司商业模式创新及海外拓展有助估值持续提升。(1)新一轮央行降息预期有助于降低财务费用,预计可增厚2014年EPS4.9%,前两轮降息周期中H股实现累计超常收益率达35.68%/18.68%。(2)沪港通获批开通之后,4月10日-11月28日A/H股溢价率提升33.98pct。(3)尽管公司层面国企改革需待顶层设计出台,但股价快速上涨为二级板块分拆、激励、混合所有制等提供了契机。(4)“五商”战略、大举开展投资业务以及城市综合开发等商业模式创新助力持续成长。(5)发行优先股等金融模式创新有利于帮助公司降低资产负债率、提升业绩。
风险提示:宏观经济波动风险、疏浚市场下滑风险等。
盈利预测与估值。我们预测公司14/15/16年EPS分别为0.85/0.98/1.08元。给予公司2015年10-12倍PE,对应目标价9.80-11.80元,维持“推荐”评级。
上一页 1 2 3 4 5 6 7 8 ... 11 下一页研究机构：银河证券 分析师：鲍荣富 撰写日期：2014-12-18
12月16日公司发布非公开增发预案:公司拟通过定增募集99.36亿元,向不超过10名特定投资者非公开增发不超过13.8亿股,发行价格不超过7.20元/股。在扣除相关发行费用后,本次募集资金拟用于重庆、石家庄、成都轨道交通BT项目、德州至商丘高速公路BOT项目和偿还银行贷款及补充流动资金。
增发有助于公司降低资产负债率、优化资本结构。公司2014Q3期末资产负债率已达83.99%,超过国资委设定的80%红线。假设本次非公开发行募集资金99.36亿元,发行完成后资产负债率有望降低至82.61%左右,一次性降低资产负债率1.38pct,公司净资产将提高10.36%,有助于公司优化资本结构、改善资产负债状况。
国内基建增速向上,增发有助公司做大主营业务、实现转型升级。国内经济下行背景下基建投资成为稳增长重要手段,“十二五”期间基建总投资将达到16.6万亿元,较“十一五”投资总额增长4.98%。铁路基建和城市轨道交通是增速最快的两个领域,预计14/15年广义口径基建投资增速18%/15%。公司主营业务集中于基建建设领域(业务占比高达80%),前三季度新签订单5649亿元,YOY+6.7%,国内业4502.5亿元,占比79.7%,海外业务1146.7亿元,占比20.3%。增发后公司融资能力将获得一定程度的提高,从而为公司进一步做大做强核心主营业务,实施“建筑为本、相关多元、一体运营、转型升级”整体战略提供资金支撑。
全球高铁建设空间广阔,增发有助公司做大做强海外业务。2015年国际工程承包ENR250/ENR150营收总规模将达7000/800亿美元,全球建筑业总产值2020年将增至12.7万亿美元,CAGR4.9%,其中亚太地区CAGR达7.7%。预计到2020年,世界铁路总投资额将超过15万亿元,平均每年投资金额将达2.5万亿元,中国企业每年获得的市场份额或将达3750亿元。公司近年来海外收入占比逐年提升,2014年上半年末达4.39%。截至2013年底海外业务遍及69个国家,在建项目501个。在ENR2014国际工程承包商排名中,公司以34.86亿美元的海外收入位列全球第39位。通过非公开发行募资补充流动资金提升公司资金实力,将有助于公司进一步发展海外市场、开拓经营领域,实现业绩持续快速增长。
风险提示:宏观经济波动风险、基建投资下滑风险、境外风险等。
盈利预测与估值:我们预测公司14-16年EPS分别为0.93/1.03/1.13元,目标价区间10.3-15.4元(对应15年10-15倍PE),维持“推荐”评级。
上一页 1 ...3 4 5 6 7 8 9 ... 11 下一页研究机构：国泰君安(香港) 分析师：黄家玮 撰写日期：2015-01-13
中国南车(01766HK)拟与中国北车(06199HK)合并以形成中国中车。该提案是每1.1股中国南车的H或A股换取中国北车的1.0股H或A股。合并后股份代号将是01766HK。中国北车的股份将于合并后注销。
我们认为,合并的短期影响是中国北车与中国南车的估值折让将在很大程度上缩小(历史上约有20%的折让)。更长期的效应是可以因减少国际竞争而增加利润,及有规模效应。
包括更好的利用闲置产能及分享技术。然而,投资者应保持谨慎,短期风险是这两个管理层之间可能的权力斗争,更长期的风险则是可能会削减研发开支而导致长期的竞争力削弱。
调高公司14至16年的每股盈利预测4.9%、10.2%及10.9%至人民币0.383元、0.455元及0.528元。调高其目标价至11.90港元,对应24.5/20.7/17.8倍的14/15/16年预期市盈率。维持“买入”评级。
上一页 1 ...4 5 6 7 8 9 10 11 下一页研究机构：长江证券 分析师：韩轶超 撰写日期：2015-03-27
报告要点.
事件描述.
中国国航公布2014年年报,营收1048.26亿,同比上升7.37%,毛利率同比增加0.85个百分点至16.2%,归属母公司所有者净利润37.82亿,同比上升13.97%,EPS为0.31元。公司公布分配预案,每10股派息0.5223元(含税)。
事件评论.
反腐对票价的边际影响弱化,成本压力下行。2014年公司运输周转量同比增加10.1%,而收入增速为7.37%,虽然单位收益的水平仍有小幅的下降,但是国内、国际航线客公里收益分别为0.62元、0.53元,同比仅下降1.6%、1.9%,远低于2013年13.7%、5.3%的降幅,说明因反腐压制两舱售票带来的边际影响正在减弱。同时,由于2014年4季度起国际油价大幅下跌,航油成本仅同比增加2.4%,实现的毛利同比增加20亿。不过由于美元升值引起的汇兑损失增加,公司财务费用同比也大幅增加了24.6亿,最终依靠营业外收入增加,归属净利润实现了接近14%的提升。
Q4同比扭亏为盈。单季度来看,4季度公司营业收入同比上升8.69%,营业成本同比上升3.03%,毛利率同比上升4.78个百分点至10.29%,营业外收支受政府补贴带动,环比上升379.1%。归属净利润为6.25亿,时隔1年之后再次实现Q4的淡季盈利,主要还是当季油价下跌迅速缓解了成本压力。公司4个季度的归属净利分别为0.93亿、3.82亿、26.83亿和6.25亿,全部实现盈利,4季度的利润仅次于旺季。
国际航线加速投入。2014年,公司整体增长稳健,客运周转量同比增加8.96%,客座率同比下降0.92个百分点至79.89%。国际航线表现抢眼,国航以华盛顿、慕尼黑等欧美城市为目的地新开超过16条国际航线,国际航线的可用座客公里同比增长17.5%,比上年9.79%的增速接近翻倍。
维持“谨慎推荐”评级。考虑到:1)如不出现巨幅波动,2015年1-3季度油价都会处于同比大幅下降的范围内;2)反腐对单票价的边际影响越来越弱化,全年供需偏紧的状态和民航局放开调价权后,客公里收益下降的趋势将进入临界点;3)北美经济复苏、欧洲经济恶化趋稳,公司在欧美航线的优势将逐步显现;4)美元升值幅度是最大的不确定性因素。总体上,我们认为2015年航空业盈利处于大幅改善通道中,我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.65元、0.69元和0.73元,对应PE分别为14.1倍、13.4倍和12.5倍,维持“谨慎推荐”评级。
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