中国股市仍有潜力

　　A股在1月19日经历了“惊恐一跌”，上证指数急挫8%，不少金融股更跌停板，但这次的下跌似乎没有吓跑投资者，之后数天A股快速收复失地，上证指数于1月27日重返3380点水平（上周五回调到3075.91点）。

　　上次的股市急挫，虽然源自中国监管当局收紧券商的孖展（保证金）业务，部分券商被罚停开融资融券，以及银监会收紧大陆银行委托贷款，以杜绝“伞形信托”（指同一个信托产品之中包含两种或两种以上不同类别的子信托）助长炒风。不过，A股去年累积升幅达五成，投资者趁机获利离场，亦属合理。以目前大陆投资者对A股前景的信心，相信这次跌势仅是短期调整，并没有扭转A股的长线升势。

　　以估值而言，中国股市仍然不贵。以市场游资而言，中国持续放宽银根。前周人民银行便宣布，近期续做到期的2695亿元（人民币，下同，582亿新元）中期借贷便利（MLF），并新增500亿元，操作对象为股份制商业银行、城市商业银行和农村商业银行。

　　人行持续放宽流动性，将有利股市等资产的价格，尤其是在农历新年之前。传统上，中国政府都会稍微放宽货币政策，好让大家舒服过年，而且，中国政府若要顺利推行结构改革、经济转型，背后需要一个比较稳定、能予人信心的股票市场。由是观之，中国股市仍有一定潜力。

　　去年国企指数（H股）的走势大幅落后于A股，两者的折让亦愈来愈大。若按基本面看，估值便宜的H股，的确较值得买，但须知主导中国股市的主因，不只是基本面，短期而言，投资者情绪更为关键。如今大陆投资者已对股市重新投下信心一票，相反的，全球投资者显然对中国股市仍抱有戒心。

　　大陆金融股在收紧孖展业务一事中曾经大跌，甚至跌停板，但不少金融股已快速反弹。而这次中国监管当局已表明，并无意打压股市，只是促进融资业务规范发展，保护投资者权益。

　　其实长远而言，中资银行的竞争优势已渐渐追上香港上市的传统外资银行。近年来，无论在传统商业银行业务、零售银行业务，甚至是投行业务，外资行都渐渐被中资银行抢去市场占有率。很简单，如今在香港新股上市（IPO）的多数是中资企业，自然会找中资银行做融资上市。看看当前香港的投行业务，仍然在扩张请人的，也只有中资行了。

　　随着中国经济步步发展，人民币国际化、中资企业“走出去”，甚至是沪港通或未来的深港通，中资银行更能受惠其中。相反，香港传统篮筹银行一向强于国际业务，然而由于全球经济增长缓慢，欧洲甚至有通缩威胁，需求仍然疲弱。另有新兴市场更面对经济大幅放缓、资金流走的局面，例如金砖四国中，巴西及俄罗斯都面临重大经济挑战，全球的经济基本面欠佳，跨国银行的业务难免受拖累。