弱复苏格局未变 市场走势偏谨慎

　　尽管3月汇丰PMI预览值出现反弹，但是并没有明显超越季节性因素，甚至从剔除季节性因素以后来看，是相对较弱的，这表明1-2月工业增加值所反映的弱复苏格局依旧未变。另一方面，流动性是短期市场观察的重要变量，从上周来看，央行依旧在扩大正回购的规模。所以依旧对本周的市场持谨慎态度。

　　上周公布的汇丰PMI预览显示，3月PMI出现较大幅度的反弹，从50.4至51.6。不过，从季调后的数据来看，3月的反弹趋势仅为微幅，较前几月的上涨反而有所减弱。

　　从利率指标来看，上周依旧持续下滑，这点对于本周市场反弹而言也有一定的影响，但从央行操作来看，未来一段时间内流动性依然存在超预期向下的可能性。一方面，从3个月shibor利率来看，上周几个交易日的下滑速度已经放缓，较隔夜利率下滑相对较好。另一方面，央行上周继续采用正回购方式，尽管利率没有上行，但是回购量有一定程度扩大，这表明央行对于当前货币政策的态度至少是维稳的态度。

　　综合来看，短期内流动性依旧不会有明显的放松，市场化利率更可能呈现区间波动的态势，本周利率可能会有一定的回升，对市场有一定压力。