2026年光模块与AI电源的市场容量分别是多少？

2026年同时考虑ASIC和NV两条线，光模块市场需求在1600亿；AI电源市场容量预计在700-800亿，约为光模块市场容量的二分之一。若将AI电源中的麦米与光模块中的旭创相比，麦米当前市值仅为旭创的十一分之一。

影响AI电源市场规模及市值不及光模块的核心因素有哪些？

一是净利率水平，光模块和电源均无太大产能瓶颈，一旦稼动率真正拉满，净利率有向上弹性，但目前相对偏低；二是市场份额，以麦米为例，去年进入NV的code后，截至近期未真正大批量发货，市场可能质疑中国大陆企业在中国台湾两家企业及美国一家企业进入供应链的情况下难突破，处于有code没份额阶段。

为何说当下及往四季度、明年看，AI电源方向胜率在加强？

头部电源公司订单确定性提升，如麦米已看到施耐德3-4亿、英业达10亿、工业富联10亿订单，明年潜在23亿订单能见度高，欧陆通10月后海外AISC业务斩获份额和订单的情况也有望浮出水面。

近期AI电源行业深度调整的原因是什么？

一方面是市场对海外算力的质疑，以及行业贝塔主线被反复交易后的影响；另一方面是相关公司自身三季报表现的影响，如欧陆通三季度受H20卡影响大概率环比下滑，麦米受主业拖累。

电源赛道分为哪几级？各级对应的重点厂商或关注方向是什么？

电源赛道分为一级、二级和三级。三级电源端，深度受益的芯片电感行业的厂商铂科新材；二级电源指欧陆通、麦米做的PSU；一级电源端，往2026年看最大边际变化是从UPS向HVDC切换，是重点关注方向。

AI算力投资围绕的两个主要方向是什么？

一是寻找真正进入供应链，且明年估值便宜（10倍出头）或业绩高速增长能快速消化估值的厂商；二是新技术或边际变化最大的方向，如曾交易过的Q布方向、电源从国产链逐步进入海外链等方向。

为何说2026年电源方向最大边际变化是一级电源端从UPS向HVDC切换？

从行业动态看，近期ODCC大会上该趋势已很明显，国内阿里作为HVDC领衔者，巴拿马电源从四季度开始逐步过渡到二代，HW、腾讯也有往HVDC切换的苗头，HW近期对外演讲也表态会逐步过渡到HVDC；海外方面，明年上半年ASIC链的Meta、Google、AWS等会逐步向400伏HVDC切换，明年下半年NV的800伏HVDC值得期待，且HVDC在单瓦价值量、冗余配置、渗透率上均有优势。

HVDC与UPS在单瓦计价上有何差异？

若UPS终端单瓦价格按1元计算，400伏HVDC单瓦计价普遍在1.5元左右，较UPS提升50%；800伏HVDC单瓦计价约2元，是UPS的2倍，翻1倍。

巴拿马电源一代与二代在冗余配置上有何不同？

巴拿马电源一代时，海外普遍采用N+2（20%冗余）配置，国内普遍采用2N冗余配置；进入巴拿马电源二代，国内外产业趋势逐渐拉平，冗余配置都会进入N+2（20%左右）阶段。

为何看好HVDC的渗透率增长？

今年海外HVDC渗透率几乎为零，而随着数据中心功率提升，HVDC在效率、空间占用、可靠性等方面优势凸显，未来两年其渗透率增长斜率会是最快的，因此看好其渗透率增长。

中国企业参与HVDC市场的三大类别及各类别代表企业、特点分别是什么？

第一类是以自有品牌出海的HVDC公司，中期天花板最高。代表企业是中恒，其优势是自有品牌出海未来想象空间无限，劣势是速度慢，明年可能在东南亚市场（如新加坡）大放量，北美或有初次订单落地但对HVDC收入贡献小，此外麦米、欧陆通也在从二次电源往一次电源切。第二类是偏代工角色的公司，明年能快速放量。代表厂商是科士达、科华，科士达明年可能主业业绩好、现在估值便宜，原本为施耐德、伊顿做UPS代工，随着这些企业向HVDC切换，至少能做价值量占比40-50%的模块，优势是主业有支撑、估值性价比高，切换顺理成章，只要伊顿、施耐德放量就能跟着放量，劣势是天花板不如自有品牌高。第三类是做800伏高压快充模块的厂商，技术上与HVDC最同源。代表厂商是优绿能、通合科技，通合科技因减持调整到较好位置，值得关注。

为何说做800伏高压快充模块的公司在技术上与HVDC最同源？

从电力电子原理看，虽看似沾边的企业都可称能做HVDC，但不同电力电子领域存在差异，而800伏高压快充模块与HVDC在技术原理上关联更紧密，是技术上与HVDC最为同源的类别。