国际环境变化：（1）短期来看美国经济显出较强韧性，美国通胀水平向2%的目标逐步靠近，但核心通胀走弱仍需要时间，持续关注地缘政治风险对于通胀水平的潜在扰动。（2）货币政策方面，美联储点阵图释放强烈的加息周期结束信号，降息步伐较9月预测更快。降息时点仍需观测美联储通胀水平。（3）地缘政治风险以及美国大选的不确定性对于全球资本市场存在潜在扰动。

国内环境变化：（1）随着稳增长政策效果继续显现，我国经济有望延续修复态势。信贷结构仍待优化，资金活化压力依然严峻。（2）政策方面，在经济结构性转型压力下，财政政策有望积极发力，美联储货币政策转向预期下，国内货币政策空间有望逐步释放，市场对于降息降准的预期升温。12月中央经济工作会议对于2024年经济工作安排作出明确规划，主要围绕推动高质量发展，突出重点，把握关键。（3）当前房地产市场周期去库压力仍大，地产数据的边际变化对于A股市场行情具有重要指导意义。（4）随着地方政府债务率不断上升，防范化解地方政府债务风险仍是2024年的重要议题。同时，持续关注地产信用债风险。

大势研判：（1）A股当前整体估值水平处于历史中低位置，上证指数风险溢价率处2005年以来从高到低14.13%分位，配置价值凸显。（2）当前市场底部特征明显。（3）A股市场在一季度往往出现春季躁动行情。（4）一季度叠加环境、政策驱动及春节躁动等因素，A股大盘收涨可能性较大，但整体或呈波动上行态势。

风格转换：2023年，小盘和价值风格总体占优。展望一季度，预判总体上小盘股相对占优，成长价值风格相对均衡，成长风格存在布局机会。同时，结合历次“春季躁动”行情中风格表现情况，上述判断与历史经验基本一致。

“高股息”策略躁动：2023年以存量博弈为主的A股市场，高股息策略备受推崇，结合海内外投资环境、市场情绪及政策驱动分析，预计1季度，尤其是2024年春节前后，高股息策略躁动概率仍然较大。

一季度关注三条配置线索：（1）春季躁动行情下，具备较高景气且估值修复空间较大的行业：交通运输、家用电器、电力设备、通信、银行等行业；（2）受益于年报行情，业绩有望超预期的行业：电子行业，食品饮料、社会服务等大消费板块，汽车（新能源汽车）行业；（3）国产替代科技创新板块：12月中央经济工作会议提出“以科技创新引领现代化产业体系建设”，当前市场对于人工智能引领新一轮科技革命和产业变革逐步形成共识，板块的中长期配置价值高。短期来看，美联储货币政策转向预期下，美债收益率逐步回落，板块估值有较大抬升空间，但仍需观察年报季的业绩兑现情况。