直接原因是央行有意为之，根本原因是中国经济内生动力不足。

    一、直接原因：央行有意为之

    中国央行是世界上最希望人民币贬值的央行，因为这样能刺激出口。2019年中美经贸摩擦的背景下，人民币从2019年年初到5月份一直处于贬值态势，很多媒体和分析人士认为中国央行在人民币升值过程中出手干预了汇率，但实际是在人民币贬值过程中进行了干预。

    二、根本原因：内生动力不足

    贬值的直接原因或许可以归结为央行的“出手”，但根本原因则是人民币缺乏内生性贬值的动力。

    第一，中国经济增长率依旧稳定，没有出现大幅下滑，经济基本面不支持人民币大幅贬值。

    第二，中美利差处于高位，近期美国10年期国债收益率2.5%，中国同期限国债收益率3.3%，利差80BPs。尽管美国处于加息周期，但中美利差倒挂并没有出现，所以人民币贬值缺乏一个重要的驱动力。

    第三，从经常项目看，中国依旧处于贸易顺差状态，2019年5月顺差是283亿美元，经常账户余额依旧处于高位。

    第四，中国对外直接投资（OFDI）大于外国来华直接投资（FDI），这意味着在开放经济条件下，中国总体上并不存在大规模资本净流出压力。因此，人民币缺乏内生性贬值动力。