欧美衰退预期不断强化，国内经济快速恢复面临的压力加大，内外扰动叠加，市场依然处于高波动窗口，建议紧扣景气有支撑的主线，继续围绕医药、成长制造、消费三大板块保持均衡配置。首先，欧美通胀持续超预期，并预计将在三季度磨顶，美联储加息幅度进一步前置，欧央行加息启动，加剧欧美经济衰退风险，预计衰退交易将贯穿欧美市场下半年，对国内出口和跨境资金流动的扰动加大。其次，国内经济快速恢复的压力加大，预计政策应对的主动性将增强，政策支持国内经济持续恢复的趋势不变，但在三季度恢复的速度或会放缓；房地产将成为下半年经济恢复的关键，预计政策将主动缓解风险，支持需求。最后，A股估值修复与全球指数估值收敛后，投资者对海外扰动因素和国内经济恢复压力更敏感，中报季是下半年市场波动最大的窗口，中报持续高景气和出现拐点的行业依然是最重要的配置线索，建议继续坚持对医药、成长制造、消费三条主线的均衡配置。

中报分化引领下，景气依然是最重要的配置线索，其中成长制造亮点更多，医药分化明显，消费关注疫后修复。具体品种选择上：①随着前期政策影响缓和，医药行业或迎来阶段性估值修复行情，重点关注创新药、医疗器械、CXO、医疗服务。②成长制造领域重点关注渗透率持续提升、智能化、国产化趋势加速的智能汽车(智能硬件、造车新势力)，内外需共振、共识度最高的光伏和风电，国产化率不断提升的半导体(车规级、半导体材料)，以及经营改善、业绩持续兑现的军工(军工电子、材料)。③消费板块重点关注两条主线，一是前期疫情受损行业的修复(航空、酒店、餐饮、旅游)，二是在局部疫情背景下仍然维持高景气的细分行业(白酒、小家电、美妆产业链、人力资源服务)。

继续把握地产链、疫后修复配置机会，成长主线估值业绩匹配压力值得重点关注。具体而言：1)中长期基本面反转预期不变。地产下游继续看好政策催化下的汽车、家电景气持续回暖以及家居领域相关机会；地产上游关注投资端发力下，水泥、玻璃、钢铁等建材，尤其是水泥补涨机会；以及中长期受益于“景气改善+政策放松”，但短期受情绪过度影响的地产开发、服务商。2)继续看好前期压制明显，疫后修复有望延续的主线。需求具备韧性、景气维持阶段性高位、估值不高的食品饮料仍可积极配置。