对于这种消费、传统行业与科技的“跷跷板”现象，百创资本基金经理陈子仪解释说，在外部贸易环境以及疫情的影响下，市场目前更加看重远期业绩的确定性，新能源、半导体等高景气行业就被给予了更多的关注。相反，部分消费赛道出现了竞争格局恶化、标的业绩低于市场预期的情况，水泥行业则因为2016年至2020年的供给侧调整以及区域结构化的行业逻辑出现显著变化，同时叠加这些行业难有超预期的基本面表现，因此都表现得不理想。“所以，就形成了现在这种科技赛道公司相比消费和传统赛道公司相对抗跌的现象。但消费和传统赛道不会长期被市场忽视。”

据梳理，在消费赛道中，白酒公司进入“茅指数”的数量较多，有“茅五泸”三家，这些个股今年以来均出现大幅调整，下跌幅度最低为10.63%。估值方面，相比2月18日(春节后首个交易日)的估值高点，“茅五泸”的估值分别收缩了32.90%、36.17%、42.70%，至46.72倍、42.58倍、43.34倍，但仍高于或接近他们近20年的30.62倍、29.45倍、45.13倍的平均估值。“茅五泸”当前的估值水平仅略低于行业46.99倍的平均估值。

对此，雪球投资董事长李昌民认为，白酒龙头原来整体的估值在70倍左右，现在是40倍左右。对比发达国家消费股过去几十年的估值水平来说，在高速增长期给一个40倍左右估值是相对合理的。

成恩资本董事长王璇也表示，高端白酒年初时的估值与其本身稳健的业绩增速有一定错配，目前白酒行业经历疫情后的业绩修复，整体行业增速已逐步换挡到过往水平。“消费升级的逻辑没有改变，高端白酒的景气度仍在。以美股的麦当劳、可口可乐等公司为例，虽然它们已经不再高速增长，但依然享有较高估值。从企业基本面来看，以未来五年为期限，白酒行业整体业绩保持15%~20%的复合增速是大概率事件。”

截至目前，白酒行业发布半年报的上市公司有贵州茅台、水井坊两家，其中，贵州茅台归母净利润同比增长9.08%，水井坊同比增长266.01%。需要注意的是，虽然水井坊整体业绩大增，但二季度出现亏损。这引起水井坊以及其他白酒股的大幅波动。对此，水井坊在上证e互动平台表示，“二季度属白酒行业传统销售淡季，为推进公司高端化战略及为旺季来临做好准备，公司加大了对费用的投入。因此，公司短期利润受到一定影响。”

那么，高端白酒是否也会出现业绩较大波动？对此，一位职业投资人表示，不能用水井坊的情况来类比高端酒，从业绩稳定性来看，“茅五泸”一线白酒的业绩预期可以维持在10%以上，是白酒行业中最优质的细分赛道。

与“茅五泸”股价调整类似的还有“奶茅”伊利股份和“酱茅”海天味业，这两家公司当前估值明显偏离发达国家消费股40倍左右的中位线，其中，伊利股份明显偏低为22.37倍，海天味业明显偏高为70.40倍，相较今年2月18日的高点分别下跌了44.14%、35.90%。

从公募基金对伊利股份和海天味业的持仓情况来看，无论是持仓家数还是持仓市值，伊利股份都远超海天味业。其中，富国基金的朱少醒是伊利股份的长期持有者之一。从2006年第二季度末开始，朱少醒管理的“富国天惠精选成长A”就出现在伊利股份的股东名单中，截至今年第二季度末，这只产品持有伊利股份3600.77万股，其中，二季期间增持了305万股。加仓期间，伊利股份股价震荡下跌。

不过，从近三年的业绩增长情况来看，伊利股份是个位数增长，而海天味业则保持了19%以上的增速。对此，王璇指出，调味品有较强的扩品类和消费升级逻辑，且行业处于成长期，对比走进成熟期的乳制品，有更好的业绩弹性。“市场对成长期龙头会给一定的溢价，对成熟期龙头很难给溢价。现在的乳制品龙头也在培育低温奶和奶酪等新的增长点，但受制于冷链等因素影响，这些产品的体量仍小且发展速度较慢。未来几年内，调味品龙头的想象空间更大一些。”