现金分红作为上市公司回报投资者的基本方式，是股票内在价值的重要源泉，更是增强投资者长期持股信心的必要保障。近年来，随着监管政策持续引导和公司回报股东意识不断增强，上市公司分红水平逐年提升。按实施日期统计，2018年至2020年，A股上市公司现金分红金额分别为1.15万亿元、1.2万亿元和1.4万亿元。

如今又到了A股“红包季”，越来越多上市公司投入现金分红的大潮，投资者也乐得欢喜。但分红并非简单的“越多越好”，如何在回馈股东的过程中做到可持续发展，如何依法依规进行分配。

2020年新冠疫情爆发，许多上市公司正常经营受到影响。但大多数公司仍在尽己所能，坚持回报投资者。2020年度，深市公司现金分红家数占公司总数超六成；现金分红占净利润30%以上的约三成，与2019年大致相当。其中不乏一批持续稳定回报投资者的公司，如美的集团、威孚高科近三年分红金额占净利润的比例持续稳定在40%以上，洋河股份、云南白药更是保持在60%以上。

虽然有研究显示属新兴市场的A股整体分红水平、分红稳定性和持续性与成熟市场相比尚有一定差距，但越来越多的上市公司正参与到现金分红的大潮中。 A股公司重视分红的氛围日渐形成，记者分析发现，这主要得益于以下几方面原因：

一是上市公司业绩不断提升。近两年深市公司净利润复合增长率为15.53%，2020年受疫情影响，但二季度也开始有序复工复产，业绩逐季回升，全年实现净利润近九千亿元，同比增长38.6%，为公司持续分红奠定了良好基础。

二是投资者结构逐步改善。我国资本市场对外开放不断推进，北上资金加速涌入，养老金等国内长线资金入场，推动价值投资理念逐步流行。

三是监管政策持续引导。2008年以来，现金分红相关规则持续优化，去年印发的《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见》也鼓励上市公司通过现金分红、股份回购等方式回报投资者。今年3月出台的十四五规划和2035年远景目标纲要，再次强调了“完善上市公司分红制度”相关内容。监管政策引导成为上市公司形成现金分红文化的“催化剂”。

上市公司用“真金白银”回报投资者是好事，高额分红方案更是受到投资者青睐。但凡事过犹不及，若不能把握好分红尺度，“土豪式”、掏空“家底”式分红，虽得到投资者的一时追捧，却会给自身埋下隐患。

比如，某能源行业上市公司2017年、2018年合计分红4亿元，但公司近六年中除2017年盈利4.8亿元外，其余年份累计亏损18亿元，难得一年盈利就紧跟着将所得利润几乎全数分配。过度分红导致公司流动资金减少，不利于后续发展，目前，公司账面未分配利润余额已为负数。

这一案例对市场发出警示——上市公司分红时要“量体裁衣”、保持理性。不过，记者注意到，部分上市公司的分红并非缺乏理智，而可能“另藏玄机”。

例如，有公司在大股东不差钱时，就减少分红金额，为了解决大股东资金需求，就安排大比例分红，将上市公司当成“提款机”。

有公司一方面发布高派现方案，另一方面大股东借机减持。2020年度，某媒体行业上市公司业绩仅实现同比微增，却推出10派10转9这样大力度的分配预案，并同时披露限售股上市流通公告。交易所随即发出关注函，要求公司说明利润分配方案的合理性，是否通过利润分配炒作股价配合股东减持。