A股新年长阳开门，万亿成交撑起指数新高。面对突然雄起的指数，有人欢喜有人愁。白酒、新能源、军工等板块越高越不敢买，越不敢买越涨，似乎不把你套在山顶它可能就不会回头。银行、保险、地产“三傻”则宛如鸡肋，入手生气、丢掉可惜。强者恒强、弱者愈弱，把市场带入一个追高杀跌都有很大风险的怪圈。据笔者观察，引领指数打开新空间的大多是机构抱团股，市场这种两极分化也被认为是各类机构利用资金优势操弄造成，那么机构抱团的形成、走向将会如何？

一个板块或者一只股票，不断获得机构关注，逐步形成机构霸屏流通股股东的状况，就是机构抱团。机构抱团是在参与资本市场的机构投资者不断发展、上市股票日益增多的环境下逐步发生展现出来的，前些年也有过好几次，但这两年来表现更加明显。首先，这是股票发行注册制改革后供求关系演变过程中的正常反映。这几年，资本市场既加大了机构投资者的培育力度，也加快了发行制度改革。于是，股票发行上市速度加快，市场规模迅速膨胀，我们的A股已经快成为全球规模最大的股市。上市公司4000多家，这里面真正有长期投资价值的好公司并不多，对不断增长的机构投资者而言，优质公司显然是僧多粥少，好公司自然而然就成为大家追捧的对象，机构集中抱团也就顺理成章。

其次，这是价值投资初期的正常表现。随着资本市场改革的进一步深化，价值投资开始影响市场，以基金为代表的机构资金在选股的时候，会更加注重标的回报的稳定性、未来的成长性、持有的安全性和变现的流动性，而兼具这些优点的股票大多是行业绩优龙头股，这种英雄所见略同又可能把机构投资集中到少数股票与板块上。

再次，这是市场风格转换的正常过程。从以前的齐涨共跌到这几年的结构性行情，A股市场最大的变化，就是从过去的炒小炒低炒差切换到高价股、大市值、优质票身上。过去5年(2016年至今)，上证50ETF、沪深300ETF分别累计上涨61.5%、48%，而同期中证500ETF反而下跌11.5%。现在A股每天成交金额的80%以上是由数量不到10%的头部公司贡献的。这些大块头之所以能够风生水起，完全有赖于机构抱团“众人拾柴火焰高”。2020年市值增长前10名、板块涨幅靠前的都是机构重仓对象，机构对个股、热点、市场的影响越来越明显。

从次，这也是一些机构投资本身的正常要求。各种指数基金、板块命名的股票型基金、特殊ETF基金等机构在设立的时候就对投资范围有清晰的界定，这样一些行业的代表性龙头企业、一些影响指数权重大的企业、一些板块概念的主导性企业等股票就会成为必须配置的标的，相关概念基金、机构发行越多，界定范围内股票机构抱团现象也就越集中。同样，一只股票拥有的概念越多，机构抱团的可能性也就越大。

最后，这还是专业投资人面对不确定性时的正常做法。基金经理等机构投资人，与普通大众一样，也可能基于求稳的心理，对有把握的股票加大投资，对没有把握的股票谨慎投资，甚至不排除用新发行的基金为老基金投资标的进行抬轿，做高业绩。同一基金管理人、机构下属不同的投资主体集中做市，让抱团效益最大化。