投资节奏变化，当前需要更关注关键车企(Tesla)产业链：与智能手机时代先品牌商洗牌集中度提升再过渡至供应链不同，电动车行业首先要解决能源问题，因此表现为动力电池产业链加速发展，集中度大幅提升(全球动力电池CR3 19年62.5%)，投资龙头电池产业链的收益大于汽车零部件公司。随着电池价格下降，爆款车型出现，产业投资逻辑逐步转移至关键车企产业链(Tesla)。此外，以往传统车品牌商集中度(头部仅10%)远低于智能手机(头部超20%)，主要是传统车差异化不足，随着电动车的核心竞争领域迁移至芯片+软件+操作系统，用户留存度有望增强，电动车品牌商集中度或大幅提升，因此投资关键车企的供应链变的更为重要。

如何选择关键汽车供应链的细分行业？

对比智能手机产业链十年发展，我们发现真正走“长牛”的公司主要有两类：平台型公司(立讯精密)与优秀产品型公司(舜宇光学)。

立讯精密成就平台背后原因主要为两点：1。身处的大赛道足够长，存在大客户给予公司深挖，大赛道内各细分赛道的具有一定的关联性，可以通过外购内延实现垂直整合。2。管理层眼光前瞻与执行力强：前瞻性表现为精准布局，执行力强则是成功整合各类产品的关键。

舜宇光学的十年百倍之路

1。优秀赛道：差异化+延展性。以光学为例，纵向上，下游智能手机品牌商对摄像头有较大的差异化需求，因此产品拥有快速迭代的机会，从而使得ASP逐年提升。横向上产品延展性非常强，除智能手机外，在汽车、医疗、VR/AR等领域也应用广泛。

2。公司层面：技术与规模化筑起壁垒。持续的研发投入与规模化带来技术领先以及成本领先，而打通产品产业链(一体化)，则使得前者的成功性大幅度增强。

根据二者的成功经验，我们认为电动车产业链中的亿纬锂能(万物互联，锂电应用领域广)，拓普集团(底盘系统集成+管理层执行力强)、璞泰来(负极+涂覆膜+涂布机)符合平台型公司，而三花智控(延展性+ASP提升+高壁垒)、宏发股份(延展性+ASP提升+高壁垒)、欣旺达(成长路径类似舜宇，一体化布局上游电芯，横向切入动力电池)则符合优秀产品型标准。

投资建议：两条主线：1.Tesla产业链拓普集团、三花智控、宏发股份、科达利、恩捷股份、天赐材料等。2。海外供应链：璞泰来、恩捷股份 、当升科技 。同时建议有现金牛业务支撑的二线电池厂亿纬锂能、欣旺达。