在政治局会议决定货币政策更灵活后的第一个工作日，央行今天下调了逆回购利率，开展逆回购操作，而且一降就是20个基点。

3月30日早间，央行官网消息，为维护银行体系流动性合理充裕，2020年3月30日中国人民银行以利率招标方式开展了500亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.2%，较此前的2.4%下调20个基点。

这已是最近5个月来，央行7天期逆回购利率第三次下降：

最近一次是2020年2月3日，当时7天期逆回购利率由2.5%降至2.4%，再往前是2019年11月18日，当时7天期逆回购利率由2.55%降至2.5%。

通过近三次逆回购利率的下调，可以发现此轮公开市场操作不仅表现出一定的持续性，而且节奏在加快，幅度在扩大。

广发证券周君芝表示，2014年以来7年逆回购利率调整的单次降息幅度通常维持在10bp，7天逆回购一次性20bp降幅，基本上是2014年以来较大力度。另外3次调降20bp及以上，均发生在2015年货币宽松诉求较强时间段。所以本次的20bp可以理解为政策指向意义较强的特殊调整。

而且，这或将标志着一轮政策升级的开始，周君芝同时表示。毕竟本次操作是在3月27日政治局会议定调后具有信号意义的操作。

“327会议”指出“世界经济贸易增长受到严重冲击”，首度提出“一揽子宏观政策措施”，会上一则确定了财政空间扩张；二则指出要“引导贷款市场利率下行”，还提及了特别国债、提升赤字率及专项债等内容。

特别的，就连不太常用的特别国债都搬出来了。在中国国债发展历程中，曾发行过两次特别国债：1998年8月，发行2700亿元特别国债，所筹资金专项用于补充四大行资本金。2007年6月，发行2000亿美元的特别国债，用于购买外汇注资中投公司。

财政刺激能带来何种效果呢？或者说可以带来多少流动性？

任泽平认为，如果赤字率从2019年的2.8%提高到2020年的3.5%，将增加7000亿的财政支出空间；地方政府专项债如果从2019年的2.15万亿增加到3.15万亿(用于基建而非土储)，就将增加10000亿的新增支出；特别国债如果新增10000亿左右。

那么财政政策三大工具(扩大赤字+地方专项债+特别国债)将累计新增3万亿左右，而2019年GDP规模100万亿，这三大工具将直接拉动GDP增长3个百分点，这还没考虑带动效应和乘数效应。

中信证券研究所副所长明明更是认为，2020年全年刺激政策的总规模或将达到10.7万亿。

当然，财政政策的刺激需要货币政策的配合。今年2月初央行先行下调逆回购利率10个基点，当月中期借贷利率(MLF)随后同幅下调，进而带动2月贷款市场报价利率(LPR)下调。

市场普遍认为，本次将如2月初操作类似，逆回购利率先行下调，预计4月中旬MLF利率有望同幅下降，进而带动4月20日LPR报价下调。

除了“引导贷款市场利率下行”，降低实体经济融资成本外，在许多人看来，存款基准利率的下调窗口也正在开启。

周君芝认为，中国银行负债端特殊性可以归结为两个要点，一是负债主体在于存款(占比在60%~80%)，二是存款利率较难受金融同业量价操作影响(例如降准及公开市场操作量价)，因而未来存款基准利率调整或是大概率事件。