行业格局的重塑，体现了龙头券商的Alpha收益。从行业Beta的角度，从2018年11月开始，以上市公司股权质押风险缓释、民营企业纾困以及科创板的推出为标志性事件，国内资本市场开启了新一轮监管优化周期。历史上在两轮监管优化周期内，证券行业均取得显著超额收益，且持续时间均在2-3年。2018年11月份以来，本轮优化周期仅持续了一年左右时间，未来包括创业板注册制改革、新三板分层管理以及证券法的修订在内的重大改革事项有望逐步落地，均表明本轮优化周期仍在持续，对行业构成有效支撑。

综上所述，在行业格局重塑和监管优化周期的双重因素推动下，龙头券商有望同时获得Beta和Alpha收益，而跟踪龙头券商的ETF产品也将具备交易和配置的双重价值。