天风证券指出，2020年保费预期改善，保险股估值切换行情已开启。1)保险方面，我们预计2020年开门红及全年保费增长有望迎来改善，上市公司3季度业绩表现平稳(股市同比平稳、750日均线上行、税收新政下实际税率同比下降)。利率方面，通胀压力上升、短期内经济预期好转等使得短期利率预期好转。财险方面，农业险指导意见出台，预期2019-22年农险保费复合增速20%左右，农险龙头人保财险将显著受益。2)券商方面，四季度证券行业政策仍有改善空间，如果将注册制等在创业板推开将进一步提升证券公司的业务规模，催生新的业务机会，这对于券商估值有着积极的影响。非银重点推荐：中国太保、中国人保H、中国平安、中国财险；海通证券、中信证券、国泰君安。