牛市未至，券商先行。

本周二，降准利好持续释放，券商股全线飘红，A股少于10只券商股呈现下跌，且跌势甚微，皆少于1%。

市场观点认为，此次降准落地释放资金约9000亿元，股指与交易量有望上涨，将与券商股价和业绩形成正反馈。降准将提升市场估值，提高市场风险偏好，从而提升券商业绩。值得注意的是，2015牛市初期也是由券商股开启涨势。这一次，券商是否又成为了牛市的信号灯？

牛市信号灯亮了？

上周五，央行宣布全面降准0.5个百分点并释放9000亿长期资金，加之市场普遍对后续LPR的下调形成了较为强烈的预期，周一开市后市场“应声而涨”，券商便是其中的头排兵。

纵观过往牛市，券商先行不在少数。

在2014-2015年牛市中，券商股的相对收益的累积主要集中在牛市初期，对应的时间点是从2014年 11月22号央行加息开始到2015年1月初的高点。在2015年1月到2月市场盘整期，受获利盘回吐以及板块轮动对资金的吸引，券商指数的相对收益下降。2015年春节后，第二波行情开启，券商相对收益再次上涨。

从绝对收益来看，券商指数从2014年7月22号到2015年6月15号，累计涨幅达到250%，其中在相对收益第一次达到最高点时，绝对收益还有70%的空间。

本次的券商普涨引发市场思考，牛市的信号灯亮了吗？

从数据来看，上周券商板块已经提前做出反应，以8.3%领涨，流动性宽松预期形成后确实也使得市场对券商板块的关注度有比较明显提升。多家机构表示，后市看好券商板块。

券商指数在央行宣布降准后，相对沪深300指数的超额收益平均为3.5%(10个交易日)。据天风证券统计，最近12次央行宣布降准后，券商指数5、10个交易日内的平均涨幅分别为2.3%和5.0%，上涨的概率分别为83%和67%。因此，券商涨幅仅是开始。

民生证券表示，降准和之后可能的降息预计将改善流动性环境，将推高市场估值中枢，新增资金将有助于活跃市场交易量，直接利好券商经纪和自营业务收入。另外，为实现社融增速企稳，除了间接融资的政策利好以外，判断下半年资本市场改革方案将加快出台，打开直接融资增长空间，为券商业务创新铺路。

国君非银刘欣琦认为，由于方向性权益自营规模占比下降、佣金率下降等因素，当前龙头券商业绩的Beta属性显著减弱，建议在市场风险偏好提升的当下，应从股价的分母逻辑去投资券商股。

券商上涨除降准因素外，业绩增长也是原因之一。截至9月8日晚，40家上市券商公布8月财务数据，单月合计实现营收203.28亿元(环比+0.89%)，实现净利润83.27亿元(环比+15.36%)。单月共19家券商实现净利润环比扭亏或正增长，国元证券(+219%)、天风证券(+188%)和国泰君安(+187%)增速位列前三。

剔除6家缺乏同比数据的券商后，上市券商1-8月累计实现营收1640.72亿元(同比+37.47%)，实现净利润652.82亿元(同比+55.75%)。龙头券商1-8月净利润增速普遍略低于板块平均水平，主因上年基数较高，以及经营策略较为稳健；中小券商业绩弹性释放，东吴证券(+397%)、长江证券(+296%)、山西证券(+242%)、东北证券(241%)和方正证券(+231%)的1-8月净利润均实现两倍以上同比增长。

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