随着市场回暖，今年上半年券商整体交出了一份漂亮的中报。不过记者发现，推动今年券商中报业绩整体回暖的“发动机”不再是老本行经纪业务，而是与行情的冷暖关联更紧密的自营业务。值得注意的是，这一特征无论是在中信证券这样的行业“一哥”，还是在众多中小券商上都有体现。

截至8月30日晚间，A股所有上市券商的中报披露完毕。据记者统计，今年上半年，所有上市券商自营业务收入占总营业收入平均比重达到32.3%，而去年同期这一比重为24.48%，同比增长7.82个百分点。随着今年行业自营业务收入的整体增长，该业务也成为上市券商最大的收入来源。

自营业务收入占比超三成

近年来，行情带动券商业绩的逻辑已经发生变化，老本行经纪业务的业绩弹性正在变弱。从今年券商中报的整体情况来看，在经纪业务增长平稳，资管业务整体下滑，投行业务呈现分化的背景下，今年不少券商上半年业绩实现同比大幅增长，主要靠的还是自营业务收入的猛增。

据数据统计，截至今年上半年末，所有上市券商自营业务(投资收益+公允价值变动收益-对联营企业和合营企业的投资收益)收入占总营业收入比重达到32.3%，而去年同期这一比重为24.48%。随着今年行业自营业务收入的整体增长，该业务也成为上市券商最大的收入来源。

其中太平洋证券、红塔证券、西南证券、西部证券、华安证券、长江证券、天风证券这7家券商上半年自营业务收入占比超40%，太平洋证券、红塔证券两家云南地区券商上半年自营业务收入占比更是超过80%。

事实上，自营业务对券商增收的贡献在2017年的“白马牛”行情中就有反映。据Choice数据统计，同年，中信证券、东方证券、兴业证券、国元证券等券商的自营业务均实现了同比大幅增长，且占营收的比例都在15%以上。

然而在市场大幅回调的2018年，各家券商的自营业务分化较为明显，一些2017年自营业务业绩弹性较大的券商的业绩受到了冲击，例如东方证券、兴业证券、国元证券去年业绩和自营业务营收均出现大幅下滑。

10家券商自营收入增幅超两倍

记者对券商中报梳理发现，今年上半年“业绩拉动靠自营”的这一特征无论是在中信证券、海通证券这样的头部券商上，还是众多中小券商上都有体现。

根据“自营收入=投资收益+公允价值变动收益-对联营企业和合营企业的投资收益”这一公式来计算，2019年上半年，中信证券实现投资收益(含公允价值变动收益)74.74亿元，同比增长40.12%；实现自营业务收入71.7亿元，同比增长45%。

中信建投非银团队认为，投资收益的大幅增长是今年上半年中信证券归母净利润同比正增长的主要原因。按照利润表口径，上半年中信证券的经纪、投行、资管、投资、利息净收入占营业收入的比重分别为17%、8%、12%、34%、6%。很明显，投资收益挑起了中信证券增收的大梁。而投资收益(含公允价值变动收益)可以基本反映公司上半年自营业务的表现情况。

另外，自营业务弹性明显的东方证券今年也在该业务上打了个“翻身仗”。今年上半年，东方证券自营业务收入为16.38亿元，而去年同期为-3.01亿元。东方证券在半年报中指出，上半年自营业务扭亏为盈是各类投资取得良好收益的综合成果：权益类投资业务方面，公司严格控制绝对风险限额，并寻找合适的投资机会，在动荡市场中取得了一定投资收益；固定收益投资业务方面，公司根据市场形势变化积极调整仓位，债券自营规模稳步提升。