央行数据显示，截至2018年底，境外投资者A股持股市值为1.15万亿元，占自由流通市值的6.7%。未来随着A股在MSCI指数中权重的增加，该比例未来有望进一步上升。瑞银认为，从韩国等市场的经验来看，A股可能还需数年才能实现“完全纳入”，但预计随着时间推移，A股将从“散户市”变为“机构市”。

盈利仍是外资关注焦点

下一阶段，外资会否持续流入的一个关键点仍是盈利情况。

“即使没有外部不确定性，经历了一季度近三成的暴涨，市场也存在回调的需求。尤其是3月经济数据由于季节性因素冲高，4月又回归温和状态，对于后续的经济和盈利增长，投资者还处于观望的状态。”法国巴黎银行大中华区环球市场部主管孙鸿志近期在接受第一财经专访时表示。

今年年初至3月，外资疯狂涌入，甚至一段时间出现过每天净流入50亿元的盛况，但从3月末开始，情况出现逆转。早前被外资集中买入的食品饮料等板块被逢高减持。

在剔除3月29日单日大额净流入的情形后，此后两周北向资金日均净流入量仅为0.3亿元，呈持续放缓态势(3月日均净流入6.9亿元，2月日均净流入44.4亿元，1月日均净流入30.2亿元)。

近期，A股陷入区间震荡，且成交量收窄。2019年一季度，沪深300盈利增速10.9%，但在剔除非银金融板块后，增速为4.3%。对此，孙鸿志认为，成交量缩量反映了投资者目前仍缺乏确信度，而二季度以后的盈利数据仍是能否吸引外资重新流入的关键。

荷兰最大资管机构荷宝投资管理(Robeco)中国研究总监鲁捷近期对记者称，外资非常关注估值和安全边际。“一季报给了一些暗示——业绩下行趋势开始企稳，A股整体盈利仍实现了低个位数的增速，前景预测从负面变成了正面。但是，估值此前似乎跑在了业绩前面。”

他也认为，长期外资的流入趋势仍不变，且当估值调整到位后，部分优质企业仍存在买入机遇。

长期净流入不变、但A股仍需努力

可以确定的是，A股的国际化进程刚刚开启，外资目前“超低配”A股，因此长期净流入的态势不变，但至于净流入的幅度能多大、持续时间有多久、能吸引多少“主动资金”，这仍取决于A股市场自身机制的完善，以及标准能否和国际接轨。

魏震对第一财经记者表示，外资长期净流入的态势并不会因为短期波动而逆转。首先，全球机构对A股都处于“超低配”的状态，随着MSCI不断扩大纳入因子，外资更多地配置A股将是大势所趋，至少被动资金是有这样的需求的。就主动基金而言，可以选择不配置A股，例如可以配置同类H股以达到跟踪基准的类似效果；但当A股已经成为其业绩基准中不可忽视的一部分，主动基金很难对A股熟视无睹，需要逐步加大投研和布局。

此外，市场波动也不会逆转如MSCI、富时罗素等指数公司既定的纳入计划，但未来几年进一步扩大纳入，取决于境外投资者的体验和信心。毕竟布局A股的除了被动资金，更多的仍是主动资金，尤其是这些主动资金往往代表了一些国际资管巨头，它们早在MSCI纳入A股前的好几年，就通过QFII(合格境外机构投资者)以及RQFII(人民币合格境外机构投资者)来布局A股，部分投资经历长达逾15年。

“没有衍生品、结算周期不同等因素，会加剧交易A股的成本，这可能影响投资者体验。但如果问题能逐步解决，境外投资者投资A股就能更便利。”魏震也提及，中国监管层已经在完善衍生品方面取得了进展。