近期A股市场动荡不断，进入四季度，分析称 A股或将进入“最后的出清”，此后是否能迎来新一轮的希望？

资金尚未出清？

2012年以来，金融监管的放松伴随着金融体系总信用规模的快速扩张，其表现就在央行总资产增速保持较低增速的背景下，商业银行总资产规模实现了自主扩张，增速远高于央行总资产增速。

招商证券认为，对应到股票市场，这些资金并不进入到企业贷款，而是通过通道业务绕开金融监管指标。部分银行资金通过结构化产品优先级、通道产品、万能险、融资融券、场外配资、股权质押等途径流入股票市场

该机构分析认为，从历史来看，A股估值的扩张往往都伴随着银行资金入市的过程，A股估值水平与商业银行负债增速高度正相关。当前，主动负债增速接近历史新低，资金从股票市场回流银行体系，引发A股估值的探索。从目前的情况来看，这个过程并未结束，四季度到明年上半年，A股将会迎来上一轮银行资金入市的最后的出清。

同时，2018年四季度至明年上半年可能将是质押到期高峰，如果整体融资环境仍未得到改善，这部分股票市值面临较大压力。根据招商证券的测算，当前仍处在质押状态的A股市值为4.9万亿，估算未偿还的股权质押欠款约2.3~3万亿，2018年四季度到2019年上半年股权质押到期高峰，估计有4600~6200亿股权质押贷款到期，对应当前市值为8600亿。

此外，2018年至2019年A股还将迎来解禁高峰。2018年四季度到2019年二季度，解禁市值超过2万亿，为2018年上半年之后的第二个高峰。考虑到资管新规是时候，各类型参与了定增后的资管产品到期后不能续，因此这部分解禁后抛售压力仍然较大。

四季度看好金融和消费？

天风证券认为，2月至今，A股已经历9个月的“绝望周期”。从A股历史上的几次“绝望周期”持续的时间来看，普遍在8-13个月左右。结合历史规律， A股目前可能已处于“绝望周期”的尾声，或正在向“希望周期”过渡的阶段。

接下来在四季度，股票市场风格方面，情绪主导的现阶段应当仍以防御类和价值类为底仓，并逐步开始更多关注和研究成长类板块。具体到行业方面，银行、医药、食品是“绝望周期”表现最好的板块，底仓推荐以金融(银行、保险)，必需消费(医药、食品)为主。

此外，中邮证券也表示四季度消费板块可期。今年9月市场分化较为严重，整体偏向于大盘蓝筹，食品饮料等消费类股票表现远好于其他板块。四季度，该机构认为在投资和出口受限的情况下，消费有望代替投资和出口的缺口成为推动经济增长的重要因素，消费类个股值得关注。

华创证券分析认为，四季度A股市场存在弱反弹窗口，存在明显的加仓和反转效应。稳杠杆政策托底下，风险偏好提振带来估值修复。再平衡之后，四季度后期市场将再次面临实质性基本面压力的考验。行业配置方面，稳健与成长平衡的配置思路应当坚守，关注波动率与预期收益率之间的匹配。

需警惕外资流向的阶段性波动

外资作为双刃剑，是7-9月市场反弹的重要力量，2018年7月开始，随着解禁规模减少，风险阶段性降低，上证50指数企稳反弹，其中陆股通三季度流入资金超过800亿。然而同时，海外市场的波动也影响国内市场的稳定。

分析认为，中国作为新兴市场的一员，2018年受到外资流出影响相对较小，主要归因于2018年正式纳入MSCI指数后，被动和部分主动配置的资金。9月之后至明年一季度，入富和MSCI上调A股权重尚未兑现，需要提防外资流向的阶段性波动。