上周A股市场波动加剧，沪指周初大幅下挫，探至3139点，随后企稳回升，收复3200点并创出反弹新高。整体来看，目前市场暂无重大利好消息提振，随着指数逐步接近年初整理平台，筹码兑现压力也将阻碍指数的上攻步伐，短线市场在向上挑战3250点前仍有反复整理、清洗浮筹的要求，3200点至3250点一带将是本周市场运行的核心区间。

从盘面观察，“分化”这一关键词贯穿了上周市场超跌反弹的过程。在次新股加速下挫、中小创品种遭遇筹码集中兑现的同时，金融板块及煤炭、有色等资源类品种轮番走强，场内资金抱团强周期品种的举动，起到了良好的护盘、拉抬市场重心的作用。随后市场热点逐步铺开，量能跟进规模也一度扩大，抄底资金入场痕迹较为明显。不过随着反弹的展开，资金关注重点开始由权重股向二、三线品种转移，市场存量博弈特征有所显现。无论大中小市值品种之间，抑或权重蓝筹板块内部，都出现了明显的差异化表现，特别是作为市场风向标的券商、保险板块步入调整，加大了指数持续上行的难度。

笔者认为，上周初A股快速调整主要源自以下几个因素的共振：其一是中小创品种的风险释放。从半年报业绩披露情况来看，创业板业绩增速明显下滑，其中计算机、传媒等行业下滑幅度较大。对比创业板指数36倍左右的市盈率水平，中小市值品种估值回归要求依然强烈。其二，近期监管层对金融监管和直接融资的表态，也导致市场产生了监管力度再加码、新股发行重回快节奏的预期，加之市场连续攀升后市场情绪敏感度有所提升，中小创乃至主板市场出现调整也并不意外。此外，月末流动性有所收紧，多少对资金参与意愿形成影响。

经过上周初的快速调整，市场做空动能得到了一定程度释放。不过，不能忽视的是，场内热点持续性偏差，量能难以持续放大及资金短线快炒，也反映出资金对反弹高度依然存疑，这导致市场缺乏持续向上的内生性动力。同时值得关注的是，创业板指数反弹后继乏力，题材股轮动偏快，也显示出在金融监管、估值回归的大环境下，资金对小市值品种的悲观情绪还暂时难以快速缓解。

二季度经济数据表现良好，特别是6月工业增加值大幅反弹，我国宏观经济有望继续平稳运行，这些都为A股市场提供了坚实的基本面支撑。同时，随着企业缴税度过高峰期，流动性环境趋紧态势将逐步改善，这一点从中短期上海银行间同业拆放利率开始回落也得到佐证。资金面紧张局面的缓解，在为市场运行提供持续量能支持的同时，也有助于市场情绪的稳定。从政策层面来看，管理层对于防范风险、加强监管的基调并未改变，不过IPO审核趋严，也有助于缓解市场对于扩容速度偏快的担忧。

技术面上，沪指回探60日均线后强势反弹，并回补了4月的跳空缺口，不过，指数回补过程中量能出现萎缩，且上攻力度逐步减弱，可见4月整理平台对指数的压制仍不容小觑。目前小级别分时图已发出顶背离信号，日线级别K线和均线系统间也存在一定偏离，短线市场还需反复震荡以消化技术面调整压力，预计本周市场先抑后扬，震荡蓄势后继续向上挑战3250点的概率较大。操作上，建议投资者将仓位控制在半仓左右，勿盲目追高，可适当关注国企改革、“一带一路”、高端制造等主题中股价尚处于底部的个股，以及存在超跌反弹要求的优质新兴产业品种。