之所以出现这种“非对称性贬值”的格局，笔者认为，一种可能性是，中国央行认为，人民币兑CFETS货币篮的基数100，可能定得太高，明显偏离了人民币的“合理均衡水平”，因此在利用美元自身走弱的时间窗口来消除人民币兑篮子货币汇率的高估。也许，目前94-96的汇率指数，被央行认为是更加合理均衡的水平。

如果这种猜测是合理的，那么检验这种猜测的一个事件窗口则是，当美元指数再度走弱时，人民币兑货币篮汇率是会维持稳定呢，还是会再度贬值。如果是前者，这就表明央行有强烈的意愿维持人民币兑篮子汇率在当前水平的稳定。如果是后者，这就表明央行其实依然觉得人民币兑篮子汇率可能存在高估。

现在让我们来考察2017年1月以来的汇率走势。人民币兑美元汇率中间价在2017年的走势大致为一个倒V型，也即人民币兑美元汇率在1月初至1月24日期间大致处于升值状态（由6.94上升至6.83），而在1月24日至3月7日期间大致处于波动贬值状态（图1）。

人民币兑CFETS货币篮汇率指数也大致分为两个阶段，1月6日这一周至2月3日这一周，人民币兑CFETS指数明显贬值（由95.25下降至94.03），而在2月3日这一周至3月3日这一周，人民币兑CFETS指数基本上处于原地盘整状态（图2）。

最后我们来看美元指数走势。2017年年初至1月31日，美元指数波动中显著走弱，由103.2降至99.5。而从1月31日至3月6日，美元指数波动中显著走强，由99.5上升至101.6（图3）。

从数据中不难看出，2017年1月初至3月初的人民币汇率走势，恰好再现了2016年全年的人民币汇率走势。2017年1月，当美元指数走弱时，人民币兑美元汇率有所走强（2016年上半年是先升后贬），人民币兑篮子汇率走弱；2017年2月初至今，当美元指数再度走强时，人民币兑美元汇率显著走弱，人民币兑篮子汇率基本稳定。人民币汇率运动依然没有摆脱“非对称性贬值”的刻画。

这说明了什么呢？第一，2017年至今人民币兑美元的双边汇率走势，依然在很大程度上取决于美元指数的走势。如果2017年美元指数继续走强，人民币兑美元汇率继续贬值恐怕依然是大势所趋。

从目前来看，美联储在今年3月份加息似乎已成定局。至少在2017年上半年，美联储加息提速恐怕还将是市场上的主导型预期。在这种格局下，人民币在2017年破7恐怕依然是大概率事件；

第二，在“非对称性贬值”格局下，卖出人民币买入美元的策略依然是赢面较大的策略，因此，尽管央行已经显著收紧了对资本流动的控制，但短期资本外流的局面恐怕在2017年依然难以扭转。