“万能险+股权投资”的“资产驱动负债”模式从根本上催生了大规模举牌行为，同时可能会带来流动性、短钱长配、利益输送等风险。海通证券研究显示，随着经济增速放缓与近年来利率显著下行，保险公司新增固收类资产的收益率整体下滑至3.0%-4.0%，而万能险的负债成本约在7%-9%，在负债端的高成本压力之下，风险偏好的提升促使险资大规模进入二级市场。

所以，未来万能险的“出路”好坏无疑影响着这些保险公司继续举牌的“弹药”是否充足，而在套路被打破后，接踵而来的就是直接的现金流压力。随着保监会监管政策趋严，多数以万能险为主导的资产驱动型保险公司保费数据不容乐观。海通证券表示，2016年9月-11月，大部分非上市保险公司的主力万能险的结算利率已从上半年的7%-8%降至5%左右。

一位保险公司高管认为，一些中小保险公司高度依赖万能险等中短存续期产品，明年开门红后保费增长压力非常大，价值转型(发展保障型业务和个险渠道)是必然选择，转型困难的公司将难以为继。

定调 险资监管从严从重

对于大出风头的保险资金，监管风向已经明确，保监会强调，险资运营中，保险资金一定要做长期资金提供者，而不是短期资金炒作者，并提出要从严从重加强保险资金运用监管。

历经多年发展，险资力量不容小觑。根据保监会数据，截至2016年11月底，保险总资产149608.60亿元，较年初增长21.04%，保险资金运用余额131189.16亿元，较年初增长17.35%。业内人士认为，保险资金参与股票投资应以长期投资获取稳定的分红收益和资本增值为目的，从这个角度来讲，险资在资本市场上应该成为一支稳定力量，成熟的资本市场也必有险资作为稳定基石。

北京工商大学保险研究中心主任王绪瑾表示，“险资举牌不仅符合保险发展的自身规律，也是符合资本市场发展内在需求的。”一个稳健的资本市场必有一个发达的保险市场做后盾。在他看来，险资是资本市场主要资金来源之一，同时，险资是机构投资者，更有利于长期投资、价值投资。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，险资是机构投资者的“老大”，应该向养老金学习、做长期投资者的表率和中国股市的“压舱石”或“稳定器”，而不是利用杠杆举牌的“带头大哥”，更不应该拿客户的资金做杠杆，帮助其母公司参与别人公司的控股权争夺。

北京大学风险管理与保险学系主任郑伟表示，目前，中国资本市场处于初级阶段，出现了很多投资问题，监管滞后的情况也存在。符合监管规则、符合保险资金长期投资的行为应予以支持，少数不符合监管精神、投资出现“快进快出”、与保险资金投资大方向有所背离的行为则应予以规范。中国资本市场还需进一步深化改革，在结合自身特点的基础上，向欧美成熟市场借鉴。对于险企来说，更有针对性地进行长期价值投资，更好地支持实体经济，才能够获得市场的理解和赞誉。