券商：新三板高送转不具备参与价值

近日，新三板挂牌企业龙门教育的超级高送转引发了市场的广泛关注。龙门教育公布了一则资本公积转增股本预案，拟以资本公积每10股转增200股，本次方案实施后，龙门教育总股本将由617.4万股增加到近1.3亿股。10转200股，如此大手笔，瞬间让龙门教育在资本市场家喻户晓。不过，对于新三板的高送转概念，有券商则不感冒，这又是为什么？《金融投资报》记者对此进行了采访。

扩充股本：意在提高流动性

龙门教育是何许人也？公开资料显示，今年8月22日才挂牌新三板的龙门教育，立足于满足中高考学生的课外辅导需求，以主要课程的面授培训，以及支持课程的相关辅助软件产品为基础，向学生提供全方位的培训服务。公司通过在线教育产品，线下教育培训服务，同时形成用以支持课程的《跃龙门中高考知识点挖掘机》，《龙门精讲》等辅助软件产品，供学生用于课后的测验考评。《金融投资报》记者注意到，今年龙门教育加快了全国市场布局，进驻了北京、湖北、湖南、山西、安徽、江西等地。公司未来将重点研发和推广“拼客网”线上教育平台。

11月22日，龙门教育发布了资本公积转增股本预案公告，拟以资本公积每10股转增200股，本次方案实施完成后，注册资本将由617.4万股增至1.3亿股。

之所以如此有底气，显然离不开龙门教育自身的业绩支撑。2015年公司实现营业收入15063.38万元，同比增长430.02%；实现净利润4820.09万元，同比增长1089.94%。今年上半年，公司实现营业收入9860.25万元，同比增长116.55%；实现净利润3489.56万元，同比增长283.07%。近两年，公司业绩实现了翻倍增长。

在专业人士看来，龙门教育10转200股，和A股市场迎合炒作高转送概念略有不同，是从公司自身发展考虑。首先，龙门教育股改后的股本仅有560万股，这确实有点少。这一规模的股本甚至无法满足创新层的条件，2016年5月27日发布的《分层管理办法》标准要求，挂牌公司股本不少于2000万股。其次，龙门教育今年8月挂牌后，股价一直在300元左右徘徊，从市场流动性考虑，公司也有扩充股本要求。

受益对象：多为少数大股东

然而，龙门教育这种令人咋舌的高送转在新三板历史上却并不罕见。如九鼎集团在2014年年底利润分配方案中，实施过每10股转增1900股的方案，创下新三板高送转的历史纪录；九州量子则在2015年年度利润分配中实施过每10股转增330股的方案。

除了最高转增比例，新三板高送转比例也比A股高。《金融投资报》记者掌握的数据显示，截至目前，新三板共进行了1469次转增股本，每10股转增10股以上有717次，占总数的比例为48.8%；A股目前共发生了4878次转增股本，每10股转增10股以上有1741家，占比35.69%。

值得关注的是，龙门教育在发布高送转预案后，二级市场上并没有迎来股价的上涨，甚至近期一直未有任何成交记录。股票上次出现交易的时间还是在两个月前的9月23日，每股股价达到了350元，股价甚至超过了A股市场的贵州茅台。