上周A股延续此前的反弹走势，沪指基本站稳3200点大关，并创出本轮反弹新高3262点，尽管上周五早盘一度快速回落，但在低估值权重板块走强的带动性，指数最终实现V形反转，整体强势格局进一步延续。笔者认为，随着A股运行重心不断抬升，目前的反弹涨幅已经基本反映了经济好转、深港通等利好因素的正面影响，而短期风险也正在持续累加，3200点上方还需防范风险为主。

从盘面表现来看，大中小市值品种的走势呈现进一步分化，二八特征不断凸显，这实际上也反映在主板指数和中小创指数的明显差异上，两者走势之间的背离折射出主流资金更青睐具备低估值优势的品种。在银行、保险等一线金融股走势强劲的氛围下，不仅钢铁、煤炭等受益于供给侧改革的板块涨幅靠前，同时也带动了有色金属板块的活跃，配合中国建筑、中国铁建等“一带一路”概念品种的走强，权重板块的普遍强势成为拉动指数的重要力量，也很大程度上提振了市场做多人气。但在指数走高的同时，也应该留意到，券商板块一直没有明显的上涨趋势，作为对A股反应最为敏感的板块，券商股的走势往往具有市场风向标的作用，其板块内部各品种走势的分化一定程度也表明主流资金对于后市存在较为明显的分歧。

从另外一个角度来看当前盘面的结构型特征，在低估值的权重板块普遍有所走强的情况下，市场整体的估值水平已并不便宜，且不论中小板、创业板目前平均市盈率在50倍以上，即使是中字头为主的“601”板块的市盈率也开始超过历史的平均市盈率水平。在缺乏增量资金驰援的情况下，目前并不具备优势的市盈率水平并不足以支撑反弹走得更远。

从消息面来看，支撑反弹的因素已经在A股的反弹中基本得到显现，而包括经济好转、流动性充裕等正面因素可能正在逐步发生变化。首先，最新的宏观经济数据显示，10月以来国内商品房销售的跌幅已开始逐步扩大，发电耗煤量也终结6月来的回升势头，高炉开工率连跌4周，这些都意味着国内经济此前的阶段性复苏可能开始放缓甚至告一段落；其次，流动性情况也正在发生变化。不仅市场在12月面临天量的限售股解禁市值，同时国内通胀预期也在不断升温，10月份CPI数据已经回到2时代，随着大宗商品价格不断抬升以及国内农产品涨价，拉动CPI走高的因素正在增多，通胀一旦真正形成，势必会引发货币政策的转向。结合美联储在12月份加息基本已成定局，人民币汇率连续回落，央行未来继续宽松货币政策的空间将被明显压缩；第三，深港通将在12月5日开通，对比两个市场的估值水平，显然港股更具备优势，无形中也对A股资金面形成一定的分流。

综合而言，在短期技术形态相对偏强的支撑下，指数仍存在惯性冲高的空间，但较为有限，操作上继续追涨的风险也在不断加大，建议3200点上方控制仓位在半仓以下，可逢低布局白酒、农业、医药等抗通胀的防御型板块。