雷科防务:三大业务并购完成 积极推进军民融合

类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王建伟 日期：2016-08-31

业绩符合预期,全面转型军工电子信息。2016年上半年公司实现营收1.68亿元,同比下降84.41%,归属上市公司股东净利润4361万元,同比增长37.19%,实现归属于上市公司股东扣非后的净利润4266万元,同比增长32.82%,EPS为0.04元。主要是因为2015年底置出传统制冷业务后,公司全面转型为军工电子信息业务。2016年前三季度实现净利润5349-7489万元,同比增长0%-40%,业绩稳定增长。

积极推进三大业务板块横向整合。理工雷科上半年实现营收1.29亿元,净利润3975万元,完成2016年业绩承诺51%。随着下半年产品的集中交付,我们预计全年将超额完成业绩承诺的7795.55万元。2016年2月爱科特完成并表,上半年实现营收3939万元,净利润1638万元,预计大概率完成业绩承诺的3300万元,下半年奇维科技将纳入公司合并报表。同时积极推进子公司在存储系统、智能控制系统等方面的整合,加强业务协同性。

加大研发投入,开拓新产品。2015年底成立北京理工雷科雷达技术研究院有限公司,2016年3月在西安设立雷科防务控制技术研究院有限公司,致力于雷达、导航及集成电路等技术的前瞻性探索和研究,为公司新产品提供关键核心技术支撑。在军用领域,除了继续巩固现有型号产品的供货,积极通过技术创新推动新型号定型及批产,在民用领域,拓展雷达和北斗卫星导航在民政救灾、危险品监测、无人机等领域的应用,不断丰富公司的产品系列。

投资建议及评级:公司业务板块将由理工雷科、爱科特、奇维科技构成,按照三个并购标的业绩承诺,预计公司2016-2018年归属母公司股东净利润分别为1.56亿元、2.02亿元、2.45亿元,EPS分别为0.14元、0.18元、0.22元,公司转型军工信息化方向坚决,同时仍有外延并购预期,维持公司“增持”评级。

风险提示:外延并购进展速度不及预期;业绩承诺不达预期;

  航天电器:主营业务稳中有增 资产证券化值得期待

航天电器 002025

研究机构：太平洋 分析师：刘倩倩 撰写日期：2016-08-26

事件:公司发布2016年中报,2016年上半年实现营业收入为10.99亿元,较去年同期增22.05%;归属于母公司所有者的净利润为1.26亿元,较去年同期增12.14%;基本每股收益为0.29元,较去年同期增11.54%。

连接器业务增速平稳,微特电机业务增长强劲。公司在连接器、继电器、微特电机领域掌握大量核心关键技术,拥有较高的技术壁垒。上半年公司订货同比增长29.00%,带动连接器和继电器产品营收分别同比增长12.97%和0.96%,增速保持稳定。微特电机产品受益于旺盛的市场需求和市场开拓力度的加大,营收同比大幅增长61.77%,但毛利率水平同比下降6.2个百分点至21.56%,主要因为产品价格和结构调整的影响。同时公司加大研发投入力度,载人航天工程、探月工程等重大科技专项配套任务有序推进,新产品销售占比超过30.00%。

收购江苏奥雷,进军光通信蓝海。上半年公司完成江苏奥雷光电有限公司的收购,持有63.83%股权并与6月完成并表,成功切入光通信器件市场。江苏奥雷拥有光模块、光通讯器件核心技术,承诺2016-2018年实现净利润不低于900/1300/1800万元。此次收购不仅拓宽了公司的产品线,也与现有产品形成协同互补效应,加快军民品领域的双向拓展,有望打造新的利润增长点。

公司是航天十院唯一资本运作平台。大股东航天十院承担了多项国家重点型号武器装备的研制生产任务,我们预计十院2015年收入规模为150亿元左右,是上市公司的8倍,公司作为航天十院唯一的上市公司平台,存在资产注入预期,将充分享受科研院所改制和资产证券化带来的红利。

估值与评级:我们预计公司2016/2017/2018年的营业收入分别为23.23亿元、27.88亿元和32.62亿元;归属于上市公司母公司的净利润分别为3.06亿元、3.59亿元和4.21亿元;每股收益分别为0.64元、0.75元和0.88元;对应的PE分别为37.82倍、32.28倍和27.51倍。我们看好公司连接器、微特电机产品快速增长的潜力,大股东航天十院资产注入预期也较为强烈。首次覆盖给予公司“买入”的投资评级。

风险提示:市场竞争加剧致使产品毛利率下降,产品订单增速放缓,大股东资产证券化进程缓慢。