金新农（002548）:聚焦生猪产业链 业绩爆发式增长

7月27日公告产业基金投资进展,标的均属于生猪养殖行业,①8,700万元收购福建一春60%股权(截止2016年6月,福建一春生猪存栏量4.5万头,其中能繁母猪4,300头;②5,100万元增资赣州东进,完成后持有赣州东进20%的股权。

评论:

1、饲料主业超预期,各项业务大丰收

我们预计2016年上半年的饲料销量约为32万吨,同比增速超过30%;全年饲料销量78万吨,同比大幅增长40%。同时,教乳料、种猪料等高毛利产品的销量增速显著高于中大猪料,前端料的销量占比大幅提升,产品结构显著改善,毛利率和净利率水平高于去年同期。预计2016年饲料板块将贡献约9000万净利润;原料贸易、动保和互联网板块将合计贡献约6000万净利润。

2、产业投资收益高,加速布局大东北

2014年9月和2016年3月,发起设立“九派金新农”和“金新农东进”两只产业并购基金,定位于养殖上下游产业链的并购整合。本次投资的福建一春和赣州东进均属于生猪养殖行业,此前于2015年7月以9000万元增资获取新大牧业30%股份,2016年4月以1.94亿受让武汉天种32.28%股权;预计2016年武汉天种和新大牧业将合计贡献投资收益约1亿元。

3、聚焦生猪产业链,业绩爆发式增长

公司的内生增长和产业投资双双进入良性增长轨道,产业链一体化战略取得突破性进展。在国家对东北地区畜牧业的大力扶持下,金新农抓住机遇加大向下游养殖渗透,在饲料主业良性发展的同时,助力业绩持续高速增长。

保守预测公司2016/17/18年净利润分别为2.49/3.05/3.46亿元,现价对应PE分别为26/21/19倍;给予2017年30-35倍PE得出一年内目标价区间为24.0-28.0元,较现价具有42-64%的上涨空间,强烈推荐-A投资评级。