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“抑制资产泡沫”引关注 不少资金内部循环自娱自乐
作者:tangyuan 更新时间:2016-7-28 8:42:54 点击数:
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资金在“自娱自乐”

“我认为现在的资产泡沫是全方位的,不再局限于某一个具体领域。”华夏银行发展研究部战略室负责人杨驰对第一财经记者表示,资产泡沫的根源是实体经济经营困难,利润率下滑,对于投资的吸引力下降,导致资金脱实向虚,短期化、炒作化的倾向越发明显。

杨驰认为,民间投资增速之所以疲软,投资渠道不畅只是表象,主因是投资标的吸引力在下降,有稳定收益、风险可控的投资对象匮乏。

杨驰表示,资产泡沫既反映在房地产领域,也反映在包括互联网金融产品、资管计划、信托计划在内的各类金融产品上,甚至以各类名义存在的非法理财之所以红火,也说明了资金寻求高收益回报的迫切需求。

资产泡沫的问题在于,各类金融投资产品只要是合法的,其募集的资金必然只有两种投向:在金融领域内部循环,自娱自乐;投资具体项目,以短融长投的期限错配来拉高投资收益率。“当然,这两种方式都蕴含了极大的金融风险。”杨驰说。

去年孙冶方经济科学奖得主、同济大学经济学与金融学教授钟宁桦曾在媒体上表示,2008年危机后出现了一个重要现象,即国企大量参与影子银行。这些企业自身没有很好的投资机会,却从金融体系中以较低的成本借了大量的钱,后转手借出以从中获得利差。

对此,中债资信宏观研究分析师黎轲认为,国企本身的投融资是规范的,国企资金大量参与金融投资的现象并不普遍。国企承担了很强的社会责任,在近期一行三会多次发文对影子银行进行约束和规范的背景下,国企大量参与受政策限制的影子银行的动机和可能性很小。

刘东亮认为,其实不存在虚拟经济“掠夺”实体经济的问题,现在之所以企业融资难融资贵,因为它们的资质差,想从正常渠道获得融资难度大,也不符合风险收益比。由于企业本身资质差,所以获得融资的成本高。

逃离“流动性陷阱”

上述情况恰巧证实了盛松成的观点:央行发行的货币成了企业的活期存款,形成了“企业的流动性陷阱”。

徐高向第一财经记者表示,中央高层提及的资产泡沫确与“流动性陷阱”有关,“道理很简单,资金流动性出来,如果能够变成实体经济的项目,变成实体经济增长,就不会形成资产价格泡沫了。”

但从数据来看,大量资金并没有朝着实体经济而去。去年10月份开始,M1(狭义货币)和M2(广义货币)的增速差距不断扩大。6月出炉的金融数据显示,这一“剪刀差”甚至达到了2010年2月份以来历史最高值。

一份来自国泰君安证券团队的分析报告的核心观点是,M1增速过高不是资金派生渠道包括信贷、银行购买债券等问题,主要是资金运用问题,与往常一样数量的资金来源,大多用在活期存款,而往年正常大多是企业存定期,以及去投资买基金、债券和股权形成的非银金融机构存款。

“央企和大型国企更容易从银行那里获得资金,银行为了规避风险也更愿意将资金贷给大型国有企业。但由于缺乏投资良机,国企也持币观望,或再以短期存款形式存回到了银行。”上海天强管理咨询有限公司总经理祝波善向第一财经记者表示。

“之所以资产价格泡沫到处都是,就是因为资金没有真正地、有效地转换成实体经济的投资项目,这是核心。所以(中央高层)要抑制资产泡沫。”徐高表示,“我觉得最简单的办法,就是把流动性引导到需要流动性的投资项目上去,就能够分流这些囤积在资产上的流动性,从而抑制资产价格的泡沫。”

徐高认为抑制资产泡沫应从两方面入手:一方面是有效扩大需求,通过积极的财政政策将资金导入实体经济,投资对经济增长有帮助的项目;另一方面是要抑制资金在金融市场的泡沫化倾向。

“这两方面是相辅相成的,把资金导向实体经济既能带动实体经济扩需,也能够有效抑制资产价格的泡沫,这是中共中央政治局的方向。我觉得除此之外,在金融市场可能会有意识地采取一些比较强有力的监管措施,来抑制金融泡沫的增长。”徐高说。

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