东旭光电:光电显示材料龙头扬帆起航

类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：刘翔,刘洵 日期：2016-04-27 

玻璃基板5/6代线产能进一步释放,8.5代线填补国内空白

公司现有G5、G6代产线共计17条,其中10条产线已实现量产,另外7条将于16/17年加速投产。目前,6代线单线产能稳定在5~6万片/月,良品率在85%左右,随着后续产能的释放,将为公司带来持续增长的现金流。同时,公司拟募集不超过69.5亿元用于建设8.5代线。目前,国内量产的8.5代液晶面板线已有8条,还有3条在建,仅国内8.5代玻璃基板的需求就达2000万片/年以上。该市场完全由美日巨头垄断,技术门槛高,盈利状况好。公司经过多年储备,已掌握以浮法工艺生产高世代玻璃基板核心技术,本次定增涉足8.5代线将填补国内空白,未来替代空间巨大。

装备及服务业务稳定增长,从平板显示行业拓展至智能化产业链

基于公司所积累的玻璃基板及盖板玻璃生产线装备制造的技术优势,2015年公司成立装备事业部强化市场开拓,有效推动了装备及服务业务收入的大幅增长。今后,公司将通过进一步自主研发、兼并收购等方式继续做大做强高端智能装备业务。公司已与京东方及龙腾光电签订了装备战略合作框架协议,将共同致力于液晶面板生产设备及备品、备件国产化工作,目前已实现了面板产线部分装备的供应,未来将继续拓展。同时,公司还将通过外延方式布局智能制造,进一步夯实其在高端装备制造领域的盈利能力。

进军面板上游材料领域,成为光电显示材料龙头

公司积极向光电显示产业链上游材料延伸,进军蓝宝石、彩膜、偏光片、石墨烯等领域。去年4月收购江苏吉星,公司成功切入蓝宝石领域,拥有从长晶到衬底、切片等全套生产设备,客户包括徐州同鑫、北方微电子等。公司通过与DNP合作的方式进入彩膜领域,主要为旭飞、旭新5代线做配套,项目达产后将新增收入19个亿。此外,公司与全球前三大偏光片生产企业之一住友化学携手进军偏光片产业,将有效填补国内偏光片原卷生产的空白。石墨烯方面,公司与北理工、上交大合作,致力于推动石墨烯技术的产业化应用,同时成立合资公司,未来将围绕石墨烯产业链各环节积极进行布局。

京东方A:收入利润大幅增长,新业务拓展增强可持续

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：单佩韦,王磊

公司在做好显示器件核心业务的基础上,积极拓展智慧系统与健康服务业务。智慧系统业务营业收入达到了38.12亿元,同比增长39%;公司自有创新终端产品Alta也成功上市,逐步进入发展正轨。智慧健康服务实现营收3.49亿元,同比增长13.37%,体量上相比其他两项业务占比仍较小,但可持续发展空间较大,公司已签署北京明德亿元并购协议,并与美国DignityHealth医疗集团达成战略合作,共同开拓中国市场。随着新业务的稳步推进,公司未来成长空间进一步扩大。 

海信电器:硬件保持稳定增长,互联网运营逐步变现

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘迟到,周海晨

公司营业收入小幅增长,市场占有率继续提升。2015年中国彩电厂家出货量规模为12522万台,同比下滑0.23%,公司15年出货量为1497万台,同比增长5%。根据中怡康数据显示,2015年海信液晶电视的零售量和零售额占有率分别为16.76%、16.61%,位居行业第一,领先第二名2个百分点。海信积极加强国际化运营,2015年出口同比增长8.25%,收购夏普墨西哥工厂深化海外布局,同时加大全球体育营销力度,签约成为2016年欧洲杯的顶级赞助商,我们预计2016年海外营业收入将保持高速增长。

毛利率与期间费用率小幅上升,盈利能力进一步提升。2015年度公司毛利率17.03%,同比提升0.2个百分点,2016年一季度毛利率同比提升1.85个百分点至18.66%,主要原因在于面板价格处于低位,根据DisplaySearch数据显示,2016年3月末32寸面板价格为52美元,同比下滑达46%,尽管激烈的竞争之下电视机产品单价有所下降,但面板价格下滑为公司毛利率提升提供较大空间。2015年期间费用率同比增长0.18个百分点至11.64%,其中新品推广等原因导致销售费用增长0.1个百分点至8.89%,管理费用下滑0.05个百分点至2.77%,2016年一季度费用率提升0.67至10.22%,费用率整体保持平稳。综合影响下,公司2015年净利润率同比提升0.12个百分点至5.09%,2016年一季度提升0.86个百分点至7.48%。我们预计面板价格仍有一定下跌空间,公司2016年盈利能力将继续提升。

硬件+互联网业务运营模式落地。硬件方面,公司持续推出ULED液晶电视新产品,以高画质引领市场,同时海信激光电视推出,已批量销售。互联网运营方面,海信全球智能电视激活用户超过1800万,其中国内用户累计激活达1561万,月活跃用户增长至58.2%,重点推进视频、购物、游戏和教育五大业务,智能电视平台获得蒙牛等广告收入超1000万元,与腾讯合作电视游戏,建设智能电视购物平台主打韩国免税产品,视频点播付费服务开通,提供100多万小时正版在线片库,同时聚好学教育平台发布。我们认为硬件+内容运营相辅相成构成完整的客厅生态,商业模式逐步落地将为公司带来更多硬件销量与运营收入。