茂业商业2019年中报点评:业绩符合预期,经营调整带来盈利能力改善

类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：唐佳睿,孙路 日期：2019-08-23

公司1H2019营收同比减少3.34%,归母净利润同比增长14.67%

1H2019实现营业收入62.20亿元,同比减少3.34%;实现归母净利润6.41亿元,折合成全面摊薄EPS为0.37元,同比增长14.67%;实现扣非归母净利润6.25亿元,同比增长20.11%,业绩符合预期。

单季度拆分来看,2Q2019实现营业收入28.26亿元,同比减少1.34%;实现归母净利润3.04亿元,同比增长21.01%;实现扣非归母净利润2.92亿元,同比增长20.89%。

综合毛利率上升1.85个百分点,期间费用率上升0.19个百分点

1H2019公司综合毛利率为30.12%,较上年同期上升1.85个百分点。毛利率上升主要由于业态调整带来的盈利能力提升,以及毛利率相对较低的超市业务占比下降。

1H2019公司期间费用率为14.38%,较上年同期上升0.19个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为9.48%/2.15%/2.75%,较上年同期分别变化-0.10/0.01/0.28个百分点。

各业态持续推进调整,盈利能力有所改善

报告期内公司无新增/关闭门店,拥有各业态门店34家。报告期内公司延续经营业态的调整优化,成都地区综超业务规模持续缩减,同时决定自7月1日期将呼和浩特、包头的12家超市所属资产和门店经营权转交给第三方进行经营管理,以进一步提升公司盈利能力。百货业务方面稳步推进购物中心化改造,依照因地制宜原则进行优化调整,力图提高顾客体验和增加客流。公司在各业态推进的调整工作带来了整体毛利率水平的上行。

上调盈利预测,维持“增持”评级

公司盈利能力有所改善,我们上调对公司19-21年全面摊薄EPS的预测至0.76/0.80/0.84元(之前为0.73/0.76/0.79元),公司PE及PB处于业内较低水平,维持“增持”评级。

风险提示:

区域经济增速不达预期,收购门店整合不达预期。