欧派家居:品牌力持续变现,整装大家居构筑新渠道

欧派家居 603833

研究机构：广发证券 分析师：赵中平 撰写日期：2019-05-10

公司披露2018年报&2019一季报,盈利能力提升彰显公司品牌议价能力、生产经营效率公司2018年实现营收115.09亿元(YoY+18.53%),归母净利润15.72亿元(YoY+20.90%)。其中,公司单Q4实现营收33.12亿元(YoY+18.02%),归母净利润3.72亿元(YoY+4.51%)。公司2019Q1实现营收22.03亿元(YoY+15.57%),归母净利润9205万元(YoY+25.14%)。盈利能力方面,受益于提价因素及生产效率提升,公司2018年毛利率38.30%(同比+3.76pct),橱柜、衣柜毛利率分别提升3.11pct、7.24pct。

整装大家居构筑新流量渠道,三大产品系列锁定目标人群

报告期内,公司提出“整装赋能”的商业模式,通过与当地龙头家装公司直接合作,为集团开辟了全新发展路径和产品销售渠道,目前已在22个城市取得良好成效。传统渠道方面,公司零售门店继续保持稳健增长,其中衣柜(净增加271家)、木门(净增加191家)增长较快,单店收入持续向好。产品方面,公司重塑产品体系,将产品分为三大系列:乐活Lohas(面向85后、90后年轻时尚人群)、乐享Leshare(注重生活品质的新中产)、乐仕L-Class(追求高品味生活的精英阶层)。看好公司在客流碎片化背景下,以差异化产品定位锁定各类目标人群。

盈利预测与投资建议

看好公司拥有较高的品牌知名度、强大的营销网络以及丰富的定制化生产经验,整装大家居渠道有望打开公司新的流量入口。预计公司2019~2021年EPS分别为4.49、5.45、6.63元/股。参考同行业估值,并给予公司龙头溢价及新渠道溢价,给予公司2019年合理估值27倍,对应合理价值121元/股,维持公司“买入”评级。

风险提示

地产持续低迷、行业竞争加剧,导致公司增长承受压力;新品类推进不及预期;原材料波动风险。