华新水泥:销量增长显著,业绩表现远超预期

华新水泥 600801

研究机构：光大证券 分析师：陈浩武,胡添雅 撰写日期：2019-04-11

2019年一季报业绩预增85-94% 公司发布2019 年一季度业绩预增公告:预计一季度实现归属上市公司股东净利润较2018 年同期增加4.5-5.0 亿元,同比增长85%-94%。据此计算,2019 年一季度公司归属上市公司股东净利润区间为9.8-10.3 亿元, EPS 区间0.65-0.69 元。

销量增长显著,业绩增速超市场预期 报告期内公司业绩同比大幅增长,超市场预期,主要因为:1、产品销量增长,骨料销量同比增长46%,水泥和商品熟料销量同比增长19%。2、受益于环保趋严和泛长江流域价格联动,一季度沿江熟料360 元/吨,较去年同期高30 元/吨;中南和西南区域的水泥均价462.8 和418.2 元/吨,同比增长6.5%和4.2%。 国内环保持续趋严:水泥行业自超低排放标准提出以来,首次将氨逃逸列入环保监管范围。国内新一轮生产安全巡查工作启动,将加强矿山等领域的安全治理,对非煤矿山等相关领域开展针对性安全隐患排查整治, 水泥矿山安全亟待整顿。供给端,行业错峰生产和环保限产力度加强。需求端,基础设施建设投资是国家逆周期管理的基本工具,国内房地产商品库存仍处于去化过程,施工面积增速仍能在一定时期内保持正增长,对水泥需求形成支撑。行业供需格局持续改善,高景气延续,水泥价格有望维持稳中有升的态势。

盈利预测与投资建议: 公司水泥产能主要布局我国中南和西南区域,另有部分海外飞点布局产能;骨料、环保和商品混凝土业务持续增长。因公司主动降低资产负债率水平,有息负债减少引致财务费率较以往降低,我们上调公司的盈利预测,19-21 年EPS 至4.38、4.89、5.46 元(原预测4.23、4.73、5.27 元); 维持“买入”评级。

风险提示:行业供需格局恶化的风险,原燃料价格大幅上涨的风险,海外投资不确定性和汇兑损益风险等。