中国石油:业绩符合预期,各板块经营质量提升

中国石油 601857

研究机构：申万宏源 分析师：谢建斌 撰写日期：2019-05-05

业绩符合预期。报告期内,公司实现营业额5910.41亿元,同比增长8.9%;归属于母公司净利润102.51亿元,同比增长1%;基本每股收益0.056元。

上游勘探与生产业务优化,贡献主要业绩增长。2019Q1Brent季度为63.83美元/桶(YoY-5.1%)。公司Q1生产原油223.4百万桶(YoY+4.6%),生产可销售天然气999.9十亿立方英尺(YoY+8.9%),油气当量390.1百万桶(YoY+6.4%)。由于单位操作成本下降,以及成本管控等因素,勘探与生产板块实现经营利润人民币143.26亿元(YoY+47.1%),克服了油价下跌的不利影响。

炼化增产,虽行业景气回落,但公司边际改善。2019年Q1石脑油裂解乙烯价差为94美金/吨,同比下滑91美金/吨,环比提升46美金/吨。公司加工原油291.6百万桶,同比增3.3%;生产成品油2770.8万吨,同比增5.8%;乙烯产量156万吨,同比增6.6%。炼化虽景气回落,但公司经营质量提升,调整柴汽比、优化产品结构等。2019Q1公司炼油与化工板块实现经营利润29.99亿元,比去年同期减少54.42亿元。

销售业务增长,天然气减亏。2019Q1公司销售成品油4205.7万吨,同比下降0.8%;但公司开拓海外市场及行业毛利率改善,销售板块实现经营利润35.17亿元,比上年同期的18.65亿元增长88.6%。Q1公司天然气与管道板块优化改善,实现经营利润125.82亿元,同比增长12.5%;其中进口气亏损减少,净亏损32.89亿元,同比减亏25.35亿元。

产业链均衡,经营质量全面提升。公司账面现金充裕,资本开支合理。我们认为公司在国际石油公司中,上下游产业链最为均衡的公司之一。公司除保持上游油气开发的资本开支外,下游补短板,提升和优化炼化产能;同时公司未来天然气业务扩张带来新的改善空间。

投资建议:我们认为公司业绩符合预期,同时公司上游资源储量价值较高,可持续发展能力强,边际改善空间大,我们维持公司19-21年EPS预测为0.39元、0.48元、0.58元,对应PE分别为19倍、15倍和13倍,公司目前PB为1.1X。看好公司未来的业绩弹性,维持“买入”评级。